9 月份，全国规模以上工业增加值两年平均增长5.0%，比8 月份回落0.4 个百分点。9 月地方政府对于高能耗行业产能压降的力度有所加大。黑色金属冶炼、有色金属冶炼、化学原料、非金属矿物等中上游行业增加值增速均出现明显下降。结合《投入产出表》中各行业增加值占比，我们估算得出这4 个高耗能行业的产能受阻拖累工业增加值约1.2 个百分点。另一方面，出口产业链继续对工业生产起到重要的支撑作用，计算机通信、专用设备、电器机械等行业增加值维持高增长。

一、能耗双控导致工业增加值增速放缓 ........................................................................................... 3
二、制造业投资维持韧性，基建投资两年增速小幅反弹，房地产延续下行 ................................ 4
三、疫情扰动减弱，消费有所反弹 ................................................................................................... 5
四、GDP 增速“破5”，财政发力的号角已经吹响 ......................................................................... 6
风险因素 .............................................................................................................................................. 7