3 月销售继续超预期，投资保持韧性，土地出让面积下滑导致新开工仍低于2019 年同期。这一轮地产的投资主线是供给侧改革，可持续性提升将抬升行业的估值中枢。我们认为，本轮销售景气度可能在二季度达到高点，土地市场热度不会马上下降，下半年在市场和融资双重压力下，行业出清可能加速，低负债强运营的龙头房企，则具备穿越周期的成长能力。我们看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利地产(600048，买入)、万科A(000002，买入) ；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、旭辉控股集团(00884，买入)、新城控(601155，买入)。。同时我们看好迅速成长且消费属性较强的物管行业，推荐推荐永升生活服务(01995，买入) 、碧桂园服务(06098，买入)、融创服务(01516，买入)、新大正(002968，买入)。

3 月销售超预期增长，预计二季度景气度仍高 ................................................ 4
新开工同比大增，房地产投资韧性依旧 .......................................................... 4
预测2021 年销售、投资、新开工增速为-2.9%、5.3%、-1.0% ...................... 6
集中度进一步增加，低基数下二线房企销售增长更快 ..................................... 7
投资建议 ........................................................................................................ 7
风险提示 ........................................................................................................ 7