欧美日韩等国对俄罗斯进行制裁，或将导致俄罗斯约减少 1-1.3 亿吨煤炭出口，国际煤炭贸易局势趋严；另一方面，若欧洲减少甚至完全终止对于俄罗斯天然气的进口，综合考虑用电的经济性，则可能出现煤炭对于天然气的部分替代，海外动力煤供需或将进一步紧张，带动海外煤价及国内现货价持续位于高位。焦煤方面，2021 年蒙古和俄罗斯的炼焦煤进口量分别达到1404 万吨和1067 万吨，但俄罗斯的进口以肥精煤为主，国内主焦煤的供给仍然难寻增量。短期内供给弱势、需求复苏叠加库存低位或仍将延续，主焦煤现货价格有望继续上扬。

引言：海外能源价格是近期影响国内煤炭现货价格的关键 ............................................................ 6
俄乌冲突下的煤炭贸易格局变化 ................................................................................................... 7
印尼、澳大利亚、俄罗斯是全球煤炭出口主力............................................................................................... 7
欧洲约7000-7500 万吨煤炭进口量或受影响 ............................................................................................... 10
日韩4000-5000 万吨煤炭进口量或受影响 ................................................................................................... 12
部分欧洲国家重启煤电，煤炭或需要填补部分欧洲天然气缺口 .................................................. 14
对中国的影响：短期进口竞争激烈，长期有望走向平衡 ............................................................. 18
国内外煤价倒挂，海外煤炭向国内出口意愿明显降低 .................................................................................. 18
各国煤炭进口结构或可实现彼此替换 ........................................................................................................... 19
投资建议 ..................................................................................................................................... 22
兖矿能源 ....................................................................................................................................................... 22
平煤股份 ....................................................................................................................................................... 23