2021 年是“十四五”开局之年，也将是5G 应用爆发元年，是通信行业的新纪元。在网与流、内与外、中与美之间，通信行业投资需要守正出奇，寻求再平衡。

1，投资策略：网随流动、流应用生，掘金新纪元 ............................... 5

2，总需求：稳定增长，ARPU 将重回上升通道 ................................... 8

2.1 下游总需求：2020 持续复苏，2021 将继续稳定增长 ........................................................ 8

2.2 用户数：5G 将爆发，物联网异军突起 ............................................................................. 10

2.3 ARPU 值：增速触底反弹，5G 有望带来更高增长 ........................................................... 10

2.4 CAPEX：5G 建设如火如荼，运营商开支高点将在2022 年 ............................................ 11

2.5 OPEX：5G 规模扩大，电费增长使得营业成本高企 ........................................................ 11

3，产业链：加速疫情后“重建”与中美摩擦下“再生” ................... 13

3.1 通信产业链逐季度加速恢复，预计2021 年将迎来新高峰 ............................................... 13

3.2 美国制裁虽有影响，华为依然保持份额领先，反推中国科技产业链补全 ........................ 14

3.3 子行业营业收入普遍改善，归母净利润有所下滑 ............................................................. 17

4，2021 通信行业关键词：出海、下沉、流量 ................................... 19

4.1 关键词1：出海——设备商（公网&专网），光模块，物联网模组 ................................... 19

4.2 关键词2：下沉——边缘计算，小基站，WIFI-6 .............................................................. 26

4.3 关键词3：流量——车联网，IDC .................................................................................... 30

5，投资建议 ...................................................................................... 35