行业上市公司整体业绩增速放缓，但盈利能力仍优于行业。2022 年上半年：医 药制造业营收、利润总额同比增速分别为-0.60%、-27.6%。医药行业上市公司 整体营收、归母净利润同比增速分别为10.95%、6.86%。2022Q2：医药行业上市 公司整体营收和归母净利润增速均下滑，分别为7.23%、-7.66%。

（一） 上市公司整体业绩优于行业 ....................................................................................... 4

（二） 行业估值已处于历史底部 ........................................................................................... 9

子板块分化严重，CXO、血制品、医疗器械业绩亮眼 ............................................... 10

（一） 医疗服务：行业维持高景气度，市场空间广阔 ........................................................ 10

1、 CXO：H1 业绩普遍高速增长，行业持续高景气度 ...................................................... 11

2、 医院：Q2 受疫情扰动影响，H2 医疗需求或逐步释放 ................................................. 13

（二） 中药：业绩增速受基数、疫情等因素拖累，长期政策利好 ...................................... 14

（三） 生物制品：常规业务显著恢复，行业长期景气 ........................................................ 16

1、 疫苗：新冠业务减少拖累业绩增速，常规疫苗恢复显著 .............................................. 17

2、 血制品：海内外挑战与机遇并存，增速进一步提升 ..................................................... 19

（四） 医疗器械：上半年业绩亮眼，Q2 增速受多因素影响拖累 ....................................... 21

（五） 医药商业：业绩呈恢复性增长，疫情等因素仍有扰动 ............................................. 24

（六） 化学制药：业绩增速承压，行业持续加大研发投入 ................................................. 26

投资策略与建议 ........................................................................................................... 31

风险提示 ...................................................................................................................... 31