总体看，随着影院复工，《八佰》等头部影片定档，票房市场逐渐底部向上，走出低谷，观影热情仍在，需求积压后有望随新片上映集中爆发。我们看好能生产优质内容的上游影视制作类企业；与此同时，经过了困境考验、资金实力较强的头部院线，在行业逐渐恢复后有望把握行业尾部出清以及整合节奏，市占率、行业集中度有望进一步提升。推荐关注：横店影视、中国电影、上海电影、光线传媒、万达电影。

1.影院复工，电影行业多维复苏 ............................................................................... 4

1.1 影院、城市、影投复工节奏稳健 ................................................................. 4

1.2 新作上映带来复工票房、上座情况增长弹性 ............................................... 5

2.影院终端：尾部出清趋势明确，行业集中度有望提升 .......................................... 8

2.1 大量影院受创，面临现金流告急、停业威胁，尾部出清加速 ..................... 8

2.2 头部影投抗风险能力更强，市占率有望持续提升 ..................................... 10

3.需求积压，有望随头部影片上映集中爆发；供给端待映片单丰富 ...................... 13

4.投资建议 .............................................................................................................. 17

5.风险提示 .............................................................................................................. 17