关注房地产对上游需求拉动相对明确的钢铁、焦炭、水泥、建筑和玻璃 等板块。系列报告2《地产股何时“高歌”：景气最核心、调控亦关键》 （2022-02-08）中，我们探讨了地产股投资机会。2022 年国家稳增长、实 现5.5%增速目标非常明确，3 月16 日财政部表态今年内不具备扩大房 地产税改革试点城市的条件，房地产调控政策有望持续放松，从而带动 上下游需求、带来相应配置机会。本报告聚焦房地产对上游需求的拉动 作用和相应板块配置机会（下游将在本系列下一篇报告分析）。由于房 地产对挖掘机械、银行信贷拉动作用难以拆分，也很难对应到权益配置， 因此重点选取了房地产对上游需求拉动、权益市场配置标的均相对明确 的钢铁（对应SW 普钢）、焦炭（SW 焦炭）、水泥（SW 水泥）、建筑 （SW 建筑装饰）、玻璃（SW 玻璃玻纤），寻找确定性相对较强的机会。

引言 ........................................................................................................................................................................................................... 5

1 上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑>玻璃>焦炭≈钢铁≈水泥 ......................................................................... 6

1.1 使用新开工面积测算房地产对应的粗钢消费量约占36%，新开工面积增速与螺纹钢价格走势有较强关联 ................ 6

1.2 使用前12 个月平均新开工面积测算出的螺纹钢消费量推算房地产焦炭消费量（2021 年约占37.2%），房地产需

求对焦炭价格有弱关联 ...................................................................................................................................................................................... 10

1.3 使用施工面积测算房地产行业水泥消费量约占36%，水泥需求量受基建投资影响大于房地产投资........................... 13

1.4 拆分建筑类型测算房地产建筑需求占比约80% ................................................................................................................................ 16

1.5 使用竣工面积测算房地产行业玻璃消费量占比约62%，房地产需求对价格影响力度偏弱 ............................................. 18

1.6 上游中房地产拉动需求占比从高到低依次是建筑>玻璃>焦炭≈钢铁≈水泥 ....................................................................... 21

2 房地产对上游需求强力拉动时，玻璃投资机会确定性强，建筑装饰通常无机会，焦炭和钢铁需价量提升配合，水泥

需基建一同发力 ..................................................................................................................................................................................... 22

2.1 前12 个月新开工面积同比企稳上行期间，钢铁表现一般 ............................................................................................................. 23

2.2 前12 个月新开工面积同比企稳上行期间，焦炭表现较好 ............................................................................................................. 24

2.3 施工面积高增速不意味着水泥板块的投资机会，需基建一同发力带动水泥板块ROE 改善 ........................................... 26

2.4 施工面积高增速时期建筑装饰并无机会 ............................................................................................................................................... 28

2.5 竣工面积高增速期间玻璃板块有较好的投资机会 ............................................................................................................................ 29

2.6 房地产对上游需求强力拉动时，玻璃投资机会确定性强，建筑装饰通常无机会，焦炭和钢铁需价量提升配合，水

泥需基建一同发力 ............................................................................................................................................................................................... 30