1989 年，巴拉德在加拿大不列颠哥伦比亚省成立。公司是全球最早将氢燃料电池技术商业化的领先企业；经过40 多年的发展，公司已经成为质子交换膜燃料电池（PEMFC）技术的全球领导者，是世界上最大的集设计、开发、生产、销售、服务为一体的质子交换膜燃料电池企业。2018 年11 月13 日，潍柴动力股份有限公司通过其全资子公司潍柴动力（香港）国际发展有限公司认购BallardPower Systems Inc. 19.9%股份，正式成为巴拉德第一大股东，目前巴拉德主要布局加拿大、欧洲、美国和中国，更专注于公交、卡车、火车和海运等重、中型动力市场。

1、 巴拉德：全球PEM 燃料电池领先者 ................................................................................. 5

1.1、 从初步探索到专注PEM 燃料电池发展 ................................................................................................... 5

1.2、 行业仍处于发展初期，公司尚未实现盈利 ............................................................................................. 9

1.3、 “e12345”战略精准布局，碳中和助公司发展 ........................................................................................ 11

2、 积累技术与品牌优势，深化中国布局 ............................................................................... 14

2.1、 不断摸索燃料电池技术及应用场景 ...................................................................................................... 14

2.2、 打造一条龙体系，业务领域不断扩展 ................................................................................................... 16

2.3、 绑定优质的供应与客户，强化在中国的布局 ........................................................................................ 22

3、 投资建议：设备、系统公司优先受益于行业放量 .............................................................. 26

3.1、 亿华通 .................................................................................................................................................. 26

3.2、 雪人股份 .............................................................................................................................................. 27

3.3、 潍柴动力 .............................................................................................................................................. 27

4、 风险分析 ......................................................................................................................... 28