从需求端看，2021 年上半年产业链持续博弈，国内新增装机13.01 GW，同比增加 12.93%；其中户用新增装机5.86 GW，同比增长280%，为新增装机的主要动力。 海外淡季不淡，月度出口基本持续增长，预计上半年组件出口44-46 GW。从供给端 看，硅料供给矛盾突出，带动产业链价格维持高位，上半年开工率不及预期。随着逐 步进入光伏旺季，需求回暖带动开工率逐步提升，下半年景气度有望持续向好。

1. 行业回顾：产业链博弈不改高景气持续 ....................................................................... 6

2. 经营总结：整体业绩高增持续，细分板块盈利分化 ................................................... 10

2.1. 业绩高增趋势延续，Q2 环比提升明显 .............................................................. 10

2.2. Q2 盈利能力改善，细分板块分化明显 ............................................................... 12

2.3. 存货增加较快，应收账款及存货周转加快 ......................................................... 15

2.4. 资本开支稳定增长，经营净现金流增加 ............................................................ 16

3. 投资建议 .................................................................................................................... 18

4. 风险提示 .................................................................................................................... 19