专项债发行节奏与进度:当前整体提速但低于往年同期，化债前置。今年新增专项 债发行节奏上前低后高，截至6月底，新增专项债累计发行进度达49%，5 月以来开始加速，但仍显著低于2022-2024年同期平均水平63.2%。背后要素有三: 1) 2024Q4 大规模发行政府债发行降低上半年发债紧迫性; 2)自审自发试点等政 策使得各地发行进度分化; 3)专项债支持方向新增化债、地产收储等挤占传统基建投向资金。预计Q3仍有35%左右专项债额度落地以追平前期缺口，而从今年专项债三大主要投向相对来看，化债是上半年主力完成方向，总化债进程已达 80%，下半年专项债资 金支持项目建设(基建+地产)可能集中释放。