3Q20 汽车行业盈利加速恢复，超过此前行业预期。三季报至此披露完毕，诸多汽车上市公司录得超市场预期的业绩增长，这主要体现了汽车行业超预期的销量恢复、超预期的利润率弹性。

1. 概述 ......................................................................................................................................................................................... 5

2. 行业：盈利加速恢复超预期，行情从大向小扩散 ...................................................................................................... 6

2.1. 销量 ............................................................................................................................................................................. 6

2.2. 估值及持仓 ................................................................................................................................................................. 7

3. 乘用车：终端价格稳定，盈利修复更靓眼 .................................................................................................................. 8

3.1. 营收 ............................................................................................................................................................................. 8

3.2. 毛利率 ......................................................................................................................................................................... 9

3.3. 费用率 ......................................................................................................................................................................... 9

3.4. 净利 ........................................................................................................................................................................... 10

4. 零部件：业绩增长，经营弹性更强 ............................................................................................................................ 11

4.1. 营收 ........................................................................................................................................................................... 11

4.2. 毛利率 ....................................................................................................................................................................... 11

4.3. 费用率 ....................................................................................................................................................................... 12

4.4. 净利 ........................................................................................................................................................................... 12

5. 商用车：客车疲弱，卡车持续强势 .................................................................................................................................. 13

5.1. 营收 ........................................................................................................................................................................... 13

5.2. 毛利率 ....................................................................................................................................................................... 13

5.3. 费用 ........................................................................................................................................................................... 14

5.4. 净利 ........................................................................................................................................................................... 14

6. 投资建议：投资进入中场，配置应更加灵动 ............................................................................................................ 15

7. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 15