行情回顾：国内疫情反复，交运各板块大幅波动。截至2022 年11 月11 日， （中信）交通运输行业指数2022 年以来涨幅约为0.76%，表现优于同期沪深 300 指数（下跌23.3%），在所有中信一级行业中排名第二。主要原因除了疫情 影响外，在大盘整体表现较弱的背景下，交运公司具备一定的防御属性，另外部 分交运公司基本面稳中向好，比较优势明显，推动股价上涨。

1、 国内疫情反复，交运各板块大幅波动 ................................................................................ 5

1.1、 行情回顾：国内疫情反复，交运各板块大幅波动 .................................................................................. 5

1.2、 驱动因素分析：新冠疫情边际变化影响仍在，防御性配置需求带来增量动能 ....................................... 6

1.3、 2023 年展望：国内疫情逐步缓解，“疫情受损股”估值继续修复 ............................................................ 8

2、 高屋建瓴，理性看待“疫情受损股”估值修复 ..................................................................... 10

2.1、 酒店、航空、机场、旅游受疫情冲击严重 ........................................................................................... 10

2.2、 后疫情时代四大板块盈利弹性简析 ...................................................................................................... 13

2.3、 历史股价表现与盈利弹性高度对应 ...................................................................................................... 19

2.4、 航空机场板块估值修复行情仍未结束 ................................................................................................... 23

3、 航空机场：需求有望逐步恢复，股价继续提前基本面修复 ................................................ 24

3.1、 行情回顾：国内疫情持续反复，部分公司股价实现正收益 .................................................................. 24

3.2、 驱动因素分析：基本面至暗时刻，市场乐观预期推动股价提前修复 ................................................... 25

3.3、 2023 年行业研判：需求有望逐步恢复，股价继续提前基本面修复 ...................................................... 27

4、 快递：盈利修复成主要矛盾，经济下行引发市场担忧 ....................................................... 28

4.1、 行情回顾：通达系出现分化，顺丰底部盘整 ........................................................................................ 28

4.2、 驱动因素分析：盈利修复成为主要矛盾，经济下行引发市场担忧 ....................................................... 28

4.3、 2023 年行业研判：顺丰探底回升，通达系公司仍需观察 ..................................................................... 29

5、 公路铁路：疫情意外冲击，仍具防御价值 ........................................................................ 30

5.1、 行情回顾：疫情意外冲击，仍有绝对收益 ........................................................................................... 30

5.2、 驱动因素分析：预期股息率变动是主因，类固收属性逐步显现........................................................... 30

5.3、 2023 年行业研判：公路公司重回稳定增长，铁路公司盈利修复 .......................................................... 31

6、 投资建议 ......................................................................................................................... 32

7、 重点公司介绍 .................................................................................................................. 33

7.1、 中国国航（601111.SH & 0753.HK）-疫情受损较重，业绩修复弹性较大 ............................................. 33

7.2、 春秋航空（601021.SH）-经营韧性出众，看好公司长期竞争优势 ....................................................... 34

7.3、 白云机场（600004.SH）-三期扩建稳步推进，长期发展潜力巨大 ....................................................... 35

7.4、 顺丰控股（002352.SZ）-成本管控持续发力，盈利能力继续回升 ........................................................ 36

8、 风险分析 ......................................................................................................................... 37