我们建议投资人沿着（1）景气上行、（2）国企改革、（3）科技创新三条主线把握2020 年航天航空板块的投资机会。2020 年是十三五收官之年，我们认为，五年计划末产品集中交付及结算是推动企业2020 年业绩增长的主要动力，国企重组、混改、科研院所改制、定价议价规则改革等为企业注入新的成长契机动力。国产大飞机、商业航天、航空发动机、北斗导航等重点科技创新项目的商用为企业带来新的发展机遇。

投资概要：坚定白马龙头，关注信息化、新材料等方面 . 4

2019 年回顾：基本面持续改善，改革进入活跃期 ........... 6

板块复盘：全年两大阶段性主题行情，企业盈利回升，板块估值合理偏低 ........... 6

基金持仓：连续9 个季度低配，新材料等产业上游是加仓主线 ... 8

企业利润：航空产业链景气向上，电子板块内部分化 ... 10

资本运作：专业化整合加速，深化机制体制改革 ........... 11

2020 年展望：十三五“收官”之年，硕果可期 ............. 13

行业景气度有望从上游向中下游传导，订单增长驱动业绩提升 . 13

国企改革持续深化，十三五最后一年是资本运作大年 ... 16

科技前瞻：于无声处听惊雷，变化正在发生 .... 19

国产大飞机：关键节点临近，孕育万亿元市场，有望重塑行业格局 ....... 19

商业航天：产业商业化进程加速，关注新蓝海市场的优势企业 . 20

航空发动机：十三五潜心扎根，工业之花即将绽放。 ... 23

北斗导航：2020 年全球组网，千亿元级市场蓄势待发 .. 24

国产化：高端技术外溢推动国产化进程............. 26

总结：冬藏待春，拨云见月，展望2020 前景可期 ......... 28