行业监管政策出台，快递行业非理性价格战已短期缓和，且Q2通达系份额初现回升。预计行业新进入者份额大幅提升难度加大，建议重视头部企业长期价值。电商快递是典型的规模经济，市场普遍认同，行业终将走向高度集中。行业监管下，以及规模经营能力高要求，预计新进入者份额大幅提升难度加大。建议放低短期业绩预期，重视头部企业长期价值。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。

1. 7 月跟踪：快递量增速略降，非理性价格战缓和........................... 3
1.1. 商流：传统旺季后7 月增速放缓 ............................................ 3
1.2. 快递量：7 月增速略降，通达系份额回升 ............................... 3
1.3. 快递价：行业监管出手，非理性价格战短期缓和 .................... 5
2. 快递业中长期观点：战国时代寡头崛起 ........................................ 6
2.1. 2020 年：“春秋”入“战国” ....................................................... 6
2.2. 战国终局：快递业价值向龙头高度集中 .................................. 7
3. 投资策略：重视头部企业长期价值 ............................................... 7
4. 风险提示 ..................................................................................... 8