India liberalised its steel sector in 1992 and at present the private sector has a dominant position, as about 80% of crude steel output in FY2018 came from private companies. The steel sector is going through a phase of consolidation and companies operating in the sector are expected to undertake brownfield investments for expansion. The Indian iron ore segment is highly fragmented, with more than 40 companies performing mining activities. The government’s presence in the sector is significant, at about 35%, as it controls the country’s two largest iron ore mining companies, in terms of production volumes. Unlike that of iron ore, the production of crude steel in India is dominated by the private sector, which controlled 80% of it in FY2018. The six largest companies in the finished steel segment accounted for 54% of total production in FY2018.

The total number of companies operating in Poland’s metallic and non-metallic mining sector was 193 at the end of 2017, excluding companies, employing up to nine persons. The industry is dominated by a handful of large companies. The biggest company in the sector is one the world’s leading copper and silver producers - KGHM Polska Miedz. Other major entities are either foreign-owned (Cemex Polska, Lafarge Group, Nordkalk) or belong to larger domestic groups - ZGH Boleslaw (from steel group Stalprodukt group) or ZA Siarkopol (from chemical group Grupa Azoty).

世界银行再次下调今明两年全球经济增长预期，并且警告全球经济面临巨大的下行风险，容易受到贸易紧张局势和金融动荡的影响，黄金避险功能和投资价值凸显。另外随着中美贸易摩擦的加剧，中国腾冲海关关闭，重稀土供应减少，短期内这一现状很难得到解决，重稀土后期还有上涨空间。新能源汽车的发展带动氢燃料电池需求的增加。铂作为短期内难以被替代的催化剂，未来需求有望大幅增长。

在三月底发布的《贵金属大底已现，黄金暗黑已过黎明将至》中我们系统性的阐述了近阶段影响黄金价格走势的核心因素。我们认为当前黄金依然处于历史上最优的多头交易时刻，风险再定价带来了黄金避险溢价的持续性攀升，流动性宽松预期提振黄金价格的重心上移，全球央行一致购金则推动黄金需求曲线右移，此外，巴塞尔协议 III 的执行将令黄金的交易属性由商品转至货币，这显然是黄金需求属性的质变。

上证综指本周上涨1.60%到2898.70，有色板块本周上涨6.57%，跑赢大盘4.97 个百分点。有色板块中，子版块表现最好的是磁性材料（申万）板块，上涨17.17%，跑赢有色板块10.59个百分点。子版块表现最差的是铝板块，上涨3.11%，跑输有色板块3.46 个百分点。黄金板块表现仅强于铝板块，上涨3.67%。从商品价格上看，5 月制造业PMI 49.4%，环比下跌0.7 个百分点，降至荣枯线以下。

山西氧化铝产能因赤泥库渗漏停产持续，本周电解铝社会库存继续下降7 万吨至121.2万吨，去库继续加速，电解铝价格有望加速上涨。本周外盘金价上涨1.2%，白银上涨0.7%。10 年期美债利率降至2.14%，创下21 个月以来新低。本周，氧化镝价格高位持平在198 万元/吨，镨钕价格持平在33.5万元/吨。5 月中旬中缅稀土封关已定，且封关时长可能超出市场预期，重稀土短缺态势继续加剧。

从对历史黄金价格走势的复盘来看，黄金价格受其自身的供需结构影响较小，金融属性已成为黄金定价的主要特性。经济周期影响着金融周期，而以广义信贷与货币政策为为基础的金融周期，则通过改变投资者对金融资产与实物资产预期回报率，进而影响投资者对大类资产的配置需求，从而驱动黄金价格的涨跌。因此，金融周期所影响的美国实际利率、美元指数、风险偏好，是综合分析黄金价格运行规律的有效框架。

贸易摩擦影响着金属供需、价格与预期。在无法确定贸易摩擦走势的情况下，由此带来的全球产业转移、自主可控、中国优势产业升级与避险将依旧是市场核心方向。总体而言，钛需求提升推动钛企利润增长，工业金属在悲观预期中修复即迎机会，中重稀土受缅甸闭关影响涨价依旧，靶材受益于 “自主可控”产业链意识觉醒。投资主线将沿钛材磁材等需求增长、工业金属预期修复、部分小金属价格上行与阶段性避险交替进行。 

先行指标预示美国逼近经济扩张周期尾部，美联储恐开启降息周期，美元指数和实际利率下行压力大，黄金将开启新一轮牛市。人民币汇率贬值加速内盘金价快速上涨，A 股黄金公司将迎来估值和业绩双双提升的“戴维斯双击”。

新材料的诞生往往伴随经济结构的调整，尤其是信息技术进步和工业升级将加速新材料发展。我国已出台相关产业规划，并成立总规模上千亿的产业基金（17 年）。17 年我国新材料产业销售规模达 3.1 万亿，11-17 年复合增速 25%。“经济变革+政策鼓励+资本加持”，我国新材料产业迎历史机遇；但在关键原料/装备/软控/工艺数据等方面和国外仍有差距。我们从时空维度筛选细分赛道，空间上寻找国产替代或者需求升级的领域如军工/大交通、新能源、节能环保、TMT；时间上选取有一定销售规模、处成长或扩张期企业。之后从产业链卡位以及创投思路，筛选优质企业。 

5 月中国A 股有色指数跑赢沪深300（有色涨2.26%、沪深300 跌7.24%），且为唯一正收益的行业；子板块中，涨幅最大的为磁材（37.25%）、稀土（28.9%）、钨（17.36%）。5 月缅甸矿进口封关导致中重稀土供给收缩，价格大涨（氧化铽涨14.56%、氧化镝涨32.89%），而贸易争端中稀土的战略作用影响投资者预期，轻稀土价格亦上涨（氧化镨钕涨21.72%）

受腾冲口岸封关、贸易摩擦等影响稀土价格大涨，磁性材料（申万）2019 年初至 6 月 7 日涨幅约 79%，排名第一；稀土（申万）涨幅约53%，位列第二；另一方面，锂（申万）下跌约 5%，排名垫底。能源金属锂钴的商品现货价格与对应权益资产继续回调，行业仍面临阶段性调整。

联储降息主要为应对经济衰退，理论上看到经济衰退便可选择降息：总结1983 至今美联储总共6 轮加息及5 轮降息：加息主要为应对通胀、防止经济过热等，1-5 轮加息均起始于通胀抬头，终止于经济回落（此轮加息尚未实质性结束）。而与之对比，降息主要为应对经济衰退，且对历轮加息、降息时间转换的统计表明从加息到降息的转换时间要远短于从降息到加息，暗示联储在选择加息时更为谨慎，而选择降息更为果决：即一旦发现经济不好，可以立马选择降息，而加息相对谨慎，一定是观察到经济好（或过热）一段时间及通胀明显抬头后，才会选择加息。