The personalized nutrition approach is based on customized nutritional intake and personal diet as per an individual’s personal health goals. Personalized nutrition plans improve health and minimize risks associated with developing several chronic conditions such as obesity, type II diabetes, and cardiovascular diseases. Each individual has unique dietary requirements as some people opt for customized food for good hair, skin, and nails, while some prefer foods with the least environmental impact. Several consumers adopt ideal diet plans based on their genetic makeup, lifestyle, and environment. Nutrient intake and dietary plans can be adjusted according to the personal health goals of people.

Nutrition plays a significant role in sports performance. Sports nutrition is the study and practice of nutrition and diet for improving an individual’s athletic performance. Nutrition is an important part of most sports training regimens and popular strength sports such as weightlifting and bodybuilding and endurance sports such as running, swimming, cycling, and rowing. Sports nutrition focuses on the type and quantity of fluids and food consumed by an athlete. In addition, it deals with the consumption of nutrients such as minerals, vitamins, supplements, natural and organic substances that include protein, carbohydrates, and fats.

提价情况：对库存影响尚未体现，渠道压力集中在经销商层面，总体情况平 稳下各企业表现有所分化。此次提价具有普遍性，全行业均选择提价。且调味 品天生具备可涨价属性决定了此次提价顺利，终端高粘性+低成本占比下终端 一般不倾向压缩调味品材料成本。调价后现阶段各渠道压力有所分化：终端提 价仍需一定过程，二批商灵活经营拿货，压力较小，而经销商当下库存更高， 多在零售终端层面进行引导工作。同时调价后各企业情况也出现一定分化，总 体看调价对库存的影响尚未传导至渠道层面，后续年底库存压力预计较大：日 常调味品如海天、榨菜等库存依然较高，提价后存在一定压力。食品工业刚需 品如梅花生物，由于所处行业集中度高，刚需下提价顺利。传统调味品如雪天 盐业受包材和能源影响后提价，由于市场供大于求，预计后续随着原材料成本 回落后降价。

2021 年餐饮业表现出了一定的韧性，预计如果 2022 年疫情缓和，经济将逐步恢复从而带动餐饮业缓慢复苏。 2021 年上半年 餐饮数据较 2019 年同比持续改善，直到疫情再次散点式爆发。 10 月国庆节后疫情再次在多地散点式爆发，但 10 月份餐饮社 零同比 2%，好于预期，再次体现出餐饮业的韧性。我们认为在疫情可控的前提下，明年被压抑许久的消费需求有望得到释放， 有利于餐饮业的恢复，从而带动调味品销量上升。

2021 年食品饮料表现回顾：估值回落拖累整体走势，软饮料、啤酒表现较优。2021/1/1-2021/12/3，食品饮料行业收益率-6.8%，跑输沪深300指数0.9pcts，子行业仅软饮料/啤酒取得13.5%/6.2%正收益；分拆来看，估值回落为板块走弱主因，其中啤酒/白酒PE_TTM 降幅较深，较年初下降48.0%/21.7%；估值水平来看，2021/12/3 食品饮料PE_TTM44.0X，PE 历史分位77.2%，其中啤酒、软饮料、肉制品、食品综合等子行业估值分位数处于历史低位；基金持仓看来看，2021Q3 基金食品饮料重仓持股比例8.3%，环比-1.0pcts，同比-0.3pcts，自2021 年以来已连续3 个季度回落。

板块周度表现：近两周沪深300 上涨0.99%，创业板指上涨1.97%，食品 饮料（中信）指数下跌0.58%，较沪深300 的相对收益为-1.56%，在中 信29 个子行业中排名第29 位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下 跌0.64%，调味品板块近两周下跌3.19%，休闲食品板块近两周下跌 3.86%，速冻食品板块近两周跌5.25%，其他食品板块近两周下跌0.41%。

事件：11 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保 健食品、休闲食品及奶粉等子板块线上销售情况进行分析。从11 月线上销售 情况来看，在线上消费需求疲软、去年双十一高基数影响下，各板块销售额均 有所下滑，龙头集中度提升趋势较为显著。为保证口径同期可比，双十一预售 产品的销量、销额均未计入11 月行业数据。同时阿里数据仅代表部分品类线 上销售情况，其它线上平台分流亦会对其准确度产生影响，且对于白酒等线下 销售为主的板块代表性较差，实际动销情况好于线上表现。因此，线上阿里系 数据仅供参考。

2021 年11 月数据显示，高端白酒批价有所回落，大众品原材料价格上涨有 所缓解。其中，飞天茅台53 度(500ML) 高端白酒一批价格节后回调幅度有 限，今年春节之前价格最高点达3300 元，十一节前价格屡创新高达到3880 元之后回落，近期由于取消拆箱销售政策价格回落幅度较大，原箱一批价进 一步走低。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截止11 月啤酒产量累计同 比2019 年小幅下滑。成本环境方面，猪肉价格已经接近相对底部，短期价 格有所反弹，生鲜乳价环比继续小幅回落，农产品价高位震荡，包装材料价 格高位震荡，目前来看成本环境仍然面临一定压力但已度过最困难的阶段， 各细分子品类均已开始通过调整产品结构以及提价加以应对。

2021 年食品饮料行业总体需求表现略低于年初我们的预期，对应表现在食品饮料企业的业绩上的增速放缓， 我们认为主要有 几点原因： 1 是今年在疫情影响下，居民收入增长不及预期，进而导致消费意愿降低； 2 是受社区团购等新兴渠道影响，商超 渠道的客流下降，带来主流消费品企业商超渠道收入影响明显； 3 是家庭端库存较高，今年逐渐在去家庭端和渠道库存。 4 是 疫情带来大量的消费场景缺失以及假日经济、旅游业的疲软仍没有完全恢复。

年初至今，食品饮料板块整体下跌 6.13%，沪深 300 指数下跌 5.55%，行业 跑输沪深 300 指数 0.58 个百分点，位列中信 30 个一级行业下游。子板块中， 酒类下跌 2.74%，饮料下跌 6.06%，食品下跌 20.45%。与此同时， 食品饮 料板块绝对 PE 和 PB 分别为 45.91/8.99，相对沪深 300 估值溢价率为 3.48/5.79，目前板块整体估值仍高于中位数，相对沪深 300 估值溢价相较去 年有所收敛。我们认为， 行业在前期估值及业绩双升的背景下，面对上游成 本高企等的问题使得全年表现相对平淡。

2021年食品饮料行业总体需求表现略低于年初我们的预期， 对应表现在 食品饮料企业的业绩上的增速放缓， 我们认为主要有几点原因： 1是今年在疫情影响下， 居民收入增长不及预期， 进而导致消费意愿降低； 2是受社区团购等新兴渠道影响， 商超渠道的客流下降， 带来主流消费品企 业商超渠道收入影响明显； 3是家庭端库存较高， 今年逐渐在去家庭端和渠道库存。 4是疫情带来大量的消费场景缺失以及假日经济、 旅游业的疲软仍没有完全 恢复。

22 年我国宏观经济或进入“衰退前期”， 食品板块相对业绩优势凸显。 近 50 年来美国消费占 GDP 比重从 1967 年 58.92%提升至 2020 年的 67.10%。参考美国经验，中国消费占 GDP 比重从 2010 年 35.56%提 升至 2020 年的 38.11%，未来有望持续提升。 22 年我国经济或处于美 林时钟的“衰退前期”， 08 年/13 年/18 年三轮“衰退前期” 食品板块 均实现戴维斯双击并跑赢大盘， 主要源于板块业绩增长存在相对优势。

四季度白酒行业基本面平稳，近期放量、提价、股权激励等动作密集落地，酒企来年目标积极，板块情绪回暖。我们认为白酒板块前期悲观情绪已充分消化，市场层面主流品牌价格与库存良性，公司层面或实施战略调整或展现变革决心，判断行业整体仍处于稳健上行周期。

10 月线下商超数据统计披露，我们重点对白酒、调味品、啤酒及乳制品板块线下商超 数据进行分析。白酒行业均价维持增长，次高端表现较好。调味品行业销售量维持增 长，均价涨幅收窄。啤酒行业均价有所下滑，集中度环比下降。乳制品行业酸奶板块 持续承压，奶酪板块保持增长。

板块表现： 上周（ 11 月 29 日-12 月 3 日）上证指数涨跌幅 1.22%，食品饮料指 数涨跌幅+2%，涨跌幅在 28 个子行业中排名第 9。表现前三板块为葡萄酒板块 涨跌幅+4.08%， 白酒板块涨跌幅+2.97%， 乳品板块涨跌幅 1.76%。个股涨幅 前三为 ST 威龙（ +22.71%）、 顺鑫农业（ +18.56%）、 元祖股份（ +15.9%）。 个股跌幅前三为华宝股份（ -10.86%）、 龙大肉食（ -10.32%）、 盐津铺子 （ -10.13%） 。

自9 月末以来，多家行业头部企业宣布提价。短期调味品利润压力依旧较大，且20Q4-21Q1 的基数相对较高，即使经过一定提价，基础调味品短期业绩大幅改善概率较小，利润表现预计将在明年Q2 左右才能有更明显体现。从基本面来看，调味品板块仍是明年重要的投资主线。同时，调味品经过前期上涨后，进入调整阶段，且边际改善已经出现，长期发展逻辑保持不变，推荐确定性及弹性相对较高的海天味业、千禾味业、安琪酵母、涪陵榨菜，建议关注复调（天味食品、颐海国际）的基本面恢复情况，以及恒顺醋业、中炬高新的改革进展。