The changing lifestyles of people have boosted the market for ready-to-drink beverages, which is one of the most significant factors driving the growth of the retort machinery market. In addition, the rising beverage consumption in emerging economies is another factor influencing the growth of the market. Busy lifestyles, long working hours, and limited leisure time have increased the population’s reliance on convenience foods. This has led to the need for improved safety, driving the demand for retort equipment.

2022H1 收入与盈利能力分析：收入方面，新能源汽车板块2022H1营业收入达13,660.50 亿元，同比增长64.41%，归母净利润1,384.31亿元，同比增长133.98%，板块业绩表现亮眼。受益于下游新能源汽车销量增长（根据中汽协的统计数据，2022 年上半年中国新能源车市场共完成260 万辆的销量，同比增长120%），行业整体销量保持增长。盈利能力方面，2022 年H1 上游原材料，中游环节板块量价齐升现象显著，营收大幅度上升；下游电池和锂电设备由于上游原材料价格等因素影响盈利基本稳定或略有下降。

从制造业产能利用率和开工端数据来看，海外制造业和基建景气度处于较高水平。但今年以来，美股机械公司增收不增利，盈利能力与产能利用率出现分化。而相比之下，在多重因素叠加的复杂局势下，国内机械设备企业的盈利能力较为坚挺。我们认为，海外制造业景气度或难以持续，而国内机械企业抓住机会，充分发挥供应链、成本和渠道优势，积极推进国际化战略，有望赢得更高的市场占有率。

在锂资源紧张背景下，钠离子电池战略意义凸显。相较锂电池，钠电池电化 学性能更稳定，成本更低；相较铅酸/全钒液流电池，其性价比更高。我们 预计钠电池在低能量密度电动乘用车、电动两轮车、储能、电动工具等领域 有望得到广泛应用，2027 年市场规模可达582.7 亿元。目前钠离子电池产 业化障碍在于电极共识的缺乏和应用空间的局限，龙头公司入局形成行业示 范，一代钠电池在多方面堪比铁锂电池。未来随着钠电池规模化生产，成本 有望大幅下降。钠/锂电池生产体系大部分通用，现有锂电企业可较快进行 产能切换，有望凭借产业布局率先受益。

国内产能引领全球产能增长，西门子法仍将占据主流地位。产能情况：硅料生产具备高技术及资金壁垒，对企业要求较高，国内多晶硅产能持续提升，根据国际太阳能光伏网统计及预测，2022 年国内多晶硅产能将达到117.7 万吨，2023 年有望达到310.2 万吨，同比增长163.55%，占全球硅料产能的96.61%。竞争格局：国内多晶硅年产量稳步提升，主要集中在新疆、内蒙古、四川等电力资源丰富的地区，根据百川盈孚数据，国内多晶硅行业CR6 占比高达77%，且未来有进一步上升趋势。发展趋势：未来改良西门子技术成本仍有较大下降空间，同时N 型时代引领高品质多晶硅需求，改良西门子法前景光明，仍将占据行业主流地位，根据CPIA 预测，2030 年其市场占有率有望维持在90%以上。

2022年H2旺季到来，2023年看好降价刺激需求高增！2022Q1印度抢装，欧洲Q2爆发能源危机电价高涨， 国内分布式需求高企，2022年海外需求及国内分布式需求超预期，硅料价格持续上涨至30万元/吨，创历史 新高。我们预计当前硅料价格已处于顶部位置，向上空间有限，且超过30万吨硅料产能将在9月达到满产，供 给逐季增加，我们预计硅料价格有望9月底10月初开始下降，降价刺激国内地面需求爆发；欧洲居民用电电价 和PPA电价持续上涨，需求持续高增；同时美国6月底开始对东南亚四国光伏进口政策放松，需求逐渐恢复； 我们预计2022年全球光伏装机240-250GW，同增40%+，其中国内需求90GW，同增64%左右，分布式占 比60%+，海外需求150-160GW，同增30%+。往后看，国内全面平价开启，逐步构建起以3060为中心的 “1+N”政策体系，海外电价上涨，对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年可再生能源占比45%、2050年 碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。2023年最紧缺的硅料环节产能 大规模释放，降价刺激需求高增，我们预计2023年全球光伏装机360-370GW，同增40%+，其中国内 130GW+，同增45%左右，海外230-240GW，同增50%+。

8 月机械行业（申万分类）指数下跌7.34%，跑输沪深300 5.15 个pct。机 械行业TTM 市盈率/市净率约为27.64/2.39 倍，处于历史较低位置。细分行 业看，大部分子行业普遍下跌，半导体装备涨幅靠前。

sum2m2aQry2＃家电行业收入维持稳定，成本压力缓解及企业提效控费强化，盈利 迎来修复。22H1 家电行业营收同比+3.4%，毛销差同比+1.0pct，归母净利 润同比+10.4%，归母净利率同比+0.5pct。22Q2 家电行业营收同比+1.1%， 毛销差同比+1.6pct，归母净利润同比+10.7%，归母净利率同比+0.7pct。 新兴品类延续较快增速，传统品类高端优化维持盈利稳定，外销需求短期 承压，22Q2 家电板块营收稳增，归母净利润增速快于收入。

报告期内（2022/8/26-2022/9/9）机械设备行业下跌1.53%，跑输沪 深300 指数1.20pct，二级子行业中工程机械、轨交设备、通用设 备、专用设备、自动化设备分别变动2.69%、1.68%、-0.45%、-3.56%、 -4.51%。重点跟踪的三级子行业中，半导体设备、光伏加工设备、 激光设备、工控设备、锂电专用设备分别变动12.63%、1.41%、 -4.95%、-5.09%、-6.19%。

颗粒硅+CCZ 实现效率提升和N 型硅片品质升级。1）效率提升：连续直拉单晶（CCZ）采用特殊直拉单晶炉，一边单晶拉制，一边加料熔化。颗粒硅具有良好的流动性和填充性，能够提升初始装锅阶段和复投阶段的效率，能够更好地满足复投料尺寸要求，在坩埚寿命周期内可完成8-10 根晶棒拉制（RCZ 仅能完成4-5 根）。2）品质升级：拉晶过程液面恒定，产出的单晶硅棒电阻率更加均匀且分布更窄，满足高效N 型电池需求，将更受下游电池片厂商青睐。

行情回顾：2022年1月1日至8月31日，大盘整体呈现下降态势，上证综指 下跌4.20%，沪深300指数下跌5.66%，机械设备行业下跌8.31%，在申万 （2021）行业分类中排名第19位。2022年4月1日至8月31日，上证综指下 跌1.51%，沪深300指数上涨0.49%，机械设备上涨10.02%，在申万（2021） 行业分类中排名第8位。

短期内受益于海外能源瓶颈、长三角供应链及海运逐步恢复，5～7 月主要 通用设备产品出口额同比保持较快增长，但结合8 月海外衰退压力加大、中 国总体出口额同比增速有所回落，作为制造业“晴雨表”的通用设备及基础 件出口或受一定影响，景气度或将分化：1）已建立全球竞争力、海外份额 持续提升的细分领域需求韧性将表现较强（关注叉车等）；2）海外真实购买 力下降，中国具备较高“性价比”优势及产能交付能力的行业受益（关注注 塑机等）；3）尚未建立全球竞争力的领域出口韧性相对较弱（如中低端机床、 中低端轴承等），但海外能源瓶颈或对本土设备高端化转型提供替代机遇。

工业自动化行业短期承压，新能源打开成长空间。我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新 组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。 2022H1工业自动化行业实现收入205.88亿元，同比+13.0%；归母净利润24.7亿元，同比+16.55%。具体来看板块分化较大：① 核心零部件：受行业整体波动影响较大，业绩增速下滑明显，但拥有高护城河的企业如绿的谐波、怡合达仍维持较快增长。 ②工业机器人：例如埃斯顿、汇川技术等，虽然整体行业景气低迷，但龙头企业通过积极布局需求旺盛的新能源赛道，利润 增速位于板块前列。

22H1 受制于疫情/原材料涨价/竞争加剧等因素，风电零部件板块业绩承压 22H1 18 家风电零部件样本上市公司营业收入合计251.3 亿元，同比下滑 12%；归母净利润合计为24.1 亿元，同比下滑47%，其中22Q2 营收为141.1 亿元，同比下滑12%；归母净利润为14.77 亿元，同比下滑38%。业绩整 体承压，主要系1）疫情影响下风电项目开工进度不及预期，2）上游原材 料价格高企挤压零部件企业利润空间，3）大型化趋势加速、整机厂价格竞 争加剧，并传导至零部件端。我们认为，风电零部件基本面已筑底，下半年 随着装机交付加速、主机厂降价趋缓、原材料价格下行等积极因素兑现至报 表端，风电零部件企业有望实现营收及利润的修复。

22 年上半年机械行业实现营收同比-6.29%，归母净利润同比-20.81%。22Q2 单 季实现营收同比-9.24%，净利润同比-18.96%。其中新能源设备仍保持高速增 长。历经Ţ年左右的下行期后，最悲观的时刻已经过去，下半年经济刺激政策有 望陆续出台，叠加下轮经济上行周期的开始，预计未来机械行业收入及利润将 逐季改善。建议关注新能源设备及优质高端装备龙头，如半导体设备、光伏设 备、机器人、压铸机、锂电设备。

sum2m2aQry2＃家电行业收入维持稳定，成本压力缓解及企业提效控费强化，盈利 迎来修复。22H1 家电行业营收同比+3.4%，毛销差同比+1.0pct，归母净利 润同比+10.4%，归母净利率同比+0.5pct。22Q2 家电行业营收同比+1.1%， 毛销差同比+1.6pct，归母净利润同比+10.7%，归母净利率同比+0.7pct。 新兴品类延续较快增速，传统品类高端优化维持盈利稳定，外销需求短期 承压，22Q2 家电板块营收稳增，归母净利润增速快于收入。

2022H1 电力设备新能源板块（以下简称板块）公司营收1.54 万亿元，同比+49%，疫情冲击等负面影响下，板块收入仍保持较快增长。新能源车中美销量高增长，锂电产业链各环节盈利能力分化，看好盈利修复的电池以及新技术方向。光伏/储能板块延续高景气，海内外需求共振。风电板块长期需求增长空间大，下半年将受益钢价下跌迎来盈利修复。工控板块，国产替代进程加速；电力设备板块电网建设投资不断加码，看好新型电力系统。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、亿纬锂能、协鑫科技。

1H22 电子行业整体营收净利润同比下滑，估值调整至接近2018 年以来最低位置。在申万行业分类31 个一级行业中，1H22 电子行业营收同比增速为-3%，2Q22 电子行业营收同比增速为-5%。整体来看，1H22 电子行业估值向下调整。其中 1Q22 估值向下调整，PE（TTM）由约 38 倍降至28 倍；2Q22 呈现先降后上升的态势，PE(TTM)先由28 倍下降至25 倍再上升至30 倍。

2022 年上半年，家电行业实现营业收入6629.17 亿元，同比增长4.58%；实 现归母净利润470.66 亿元，同比增长11.2%；板块整体毛利率22.57%，同 比下滑0.19 个百分点；归母净利率7.1%，同比提高0.4 个百分点。其中Q2 实现营业收入3507.52 亿元，同比增加1.89%，较Q1 环比增加12.36%；实 现归母净利润271.99 亿元，同比增加11.11%，较Q1 环比增加36.91%。各 细分子行业方面，2022 年上半年营业收入增速，照明电工及其他板块 29.91%>白电板块6.72%>厨电板块3.99%>小家电板块1.75%>黑电板块 -12.84%；归母净利润增速上，白电板块14.95%>小家电板块8.15%>照明电 工及其他板块3.44%>黑电板块-6.23%>厨电板块-11.23%。

2022H1 家电板块整体营业总收入为7021.9 亿元，同比增长3.6%；归母净利润为506.5 亿元，同比增长13.0%。2022Q2 家电板块整体营业总收入为3715.4 亿元，同比增长1.2%；归母净利润为294.5 亿元，同比增长14.4%。细分来看，家电零部件、白色家电、小家电板块上半年整体营收及归母净利润皆呈同比增长；其中，家电零部件板块归母净利润同比增速较快，为38.0%，部分企业拓展汽车零部件、新能源等业务初见成效。照明设备、厨卫电器板块营收增长，但利润承压。黑电板块个股表现不一，其中创维数字、极米科技等营收及盈利双增，而电视代工等业务则有所受创。