PPI 涨幅继续扩大。10 月PPI 同比上涨13.5%，涨幅比上月扩大了2.8 个百分 点，再创历史新高。其中生产资料价格上涨17.9%，涨幅扩大3.7 个百分点； 生活资料价格上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.2 个百分点。10 月PPI 的涨幅扩 大来自于国内外供需关系与政策等多重因素共振，海外因素方面，10 月国际原 油价格上行，带动石化产业链价格出现普遍上涨；国内因素方面，10 月上旬煤 炭价格延续快速上涨的趋势，带动煤炭开采和洗选业环比大幅上涨20.1%，煤 炭加工业价格环比上涨12.8%。在能源价格大幅上涨的影响下，加之对高能耗 行业的限电限产，导致原材料价格也出现大幅上涨。

四季度已经过去三分之一，宏观经济下行压力凸显。三季度GDP 破5 的背 后既有疫情反复、缺煤缺电等暂时的瓶颈，也有中下游行业利润空间被挤压、 国内消费需求低迷等中长期的问题。但即便如此，政策仍有充分的定力，这 种定力甚至超出了前期预测。

根据国家统计局11 月10 日公布的数据，10 月CPI 同比为1.5%， 较9 月回升0.8 个百分比,创出年内新高；10 月PPI 同比上涨 13.5%，较9 月回升2.8 个百分点。而PPI 和CPI 的分化状况进 一步加剧，10 月PPI 与CPI 同比之差为12%，较9 月高2 个百 分点，再次创出历史新高。

中国10月CPI同比抬升 1.5%，创年内新高，核心原因来自于极端天气 下的鲜菜价格超季节性大涨，此外，翘尾效应的增加和能源价格抬升也 助推了本月CPI 的上涨，而能源之外的工业产品价格对CPI 的传导依然 十分不畅。总体来看，在猪周期大势未改的前景之下，CPI 目前难以形 成趋势性上涨，近期整体还将保持温和通胀态势。而11 月虽然鲜菜价格 将有所回落，但由于翘尾效应影响（较10 月抬升0.6 个百分点），预计 CPI 整体仍将保持一个“相对高位”。

整体来看，2021 年以来，我国消费市场景气度整体呈回升态势，前三季度社会消费品零售总额同比增长16.4%。单三季度来看，受疫情反复和极端天气影响，社零增速有所放缓，分品类而言，可选品类增速环比二季度回调较多。

今年PPI 不CPI 同比剪刀差持续扩大，10 月高达历史性的12 个百分点。相较之下， 市场更关注快速上涨的大宗商品价格和连创新高的PPI 同比，对读数偏低的CPI 同比关注度偏低。

10 月CPI 同比上涨1.5%，较前值回升0.8 个百分点；环比上涨0.7%，较 前值回升0.7 个百分点。具体看：1）食品项环比较前值回升2.4 个百分点 至1.7%，同比降幅低于前值，主要受蔬菜价格提升拉动；猪价虽降幅收窄， 但仍为CPI 主要拖累。2）非食品CPI 有三个值得关注的要点：环比涨幅 扩大主要受能源价格上涨提振，上半年持续涨价的家用电器下半年以来涨 价乏力，疫情拖累尚未体现在10 月的旅游价格中。3）核心CPI 环比仅上 升0.1%，低于前值的0.2%，与季节性持平。10 月制造业PMI、服务业 PMI、BCI 指数全线回落至49.2%、51.6%和51.6%，表明能耗双控、疫情 复发、地产调控对经济拖累较大，也抑制了核心CPI 的升幅。

10 月CPI 企稳回升，主要受鲜菜、原材料价格上涨影响。10 月PPI 同比大幅上 行，与煤价冲高、油价上涨、高耗能行业限产有关。 向前看，预计通胀剪刀差将逐步收敛，上下游行业利润分化格局有望改善。一方 面，随着保供稳价政策持续生效，煤炭产能逐步释放，加之地产需求延续走弱， 预计11 月PPI 同比将进入下行通道。另一方面，猪价阶段性回暖、鲜菜价格上 涨，以及原材料价格传导，将带动CPI 温和回升，预计11 月大概率为年内CPI 同比高点，约为2%。

10 月经济景气度进一步下行，供需双弱，稳增长压力逐步增大。能耗双控及其他碳中和政策使得高耗能工业品供应偏紧，PPI 继续上冲，挤压下游企业利润，尤其中小企业经营压力较大。稳增长压力已逐步增大，财政刺激年内发力有限的情况下，我们预计四季度货币政策将延续宽松，后续仍有降准和定向降息，进而驱动股债双牛。

公司是一家技术驱动的出口跨境品牌电商。公司以全链路数字化能力和敏捷型组织架构作为基础平台满足全球消费者高品质、个性化 的时尚生活需求。在组织架构搭建上，公司通过“小前端+大中台”和“阿米巴”组织架构满足公司多品类业务模式需求，实现多维 提升。根据《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司所处行业为“I信息传输、软件和信息技术服务业”。根据《国民经济行 业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业属于“I信息传输、软件和信息技术服务业”之”64互联网和相关服务“。

10 月CPI 和PPI 同比增速双双走高。一方面，CPI 增速创下新高主要受到 食品价格上涨的影响，10 月食品价格环比增速逆势上行，由降转升至1.7%， 影响CPI 增速涨幅接近一半，而食品价格之所以能够逆季节性走高，主要 来自于蔬菜价格上涨的贡献，由于降雨、换茬和疫情等多重因素叠加，推 升菜价短期大幅上升，但从历史经验来看，蔬菜价格上涨并不具备太长的 持续性，猪肉价格近期虽也有回升苗头，但态势较为温和，如果猪价涨幅 有限，则CPI 增速大幅上行的风险并不算高。另一方面，PPI 同比增速再 创新高，仍主要来自上游原材料行业涨价的贡献，而由于10 月下旬起，发 改委政策频出，促进煤价回归合理区间，国内定价大宗商品价格纷纷由升 转降，PPI 增速上行或也处于强弩之末。

10 月CPI 同比环比回升加快。能源、蔬菜上涨较多，贡献了主要 涨幅，PPI 向CPI 的传导进一步体现。蔬菜品种的生产周期较短，最为 受当期因素扰动，天气、疫情以及运输成本增加等因素导致本期蔬菜快 速上涨，但并不具有持续性。而猪肉价格在国家开启第二轮收储后有所 企稳。在能源涨价的带动下，工业消费品上涨加快。

10 月通胀延续了此前分化的格局。由于数据采集时点的原因，10 月下旬工业 品价格的变化并未在当月PPI 中体现，进而表现为上游涨价大幅推升PPI 水平。 CPI 的反弹主要受鲜菜和油价回升的影响，持续性不强。 往

SHEIN：始于渠道生意，加速发展，成出海独立站标杆。SHEIN 于2008 年成立，创始人许 仰天，早期主要经营毛利率极高的婚纱产品，2012 年转向卖档口便宜衣服，起初多以渠道 生意为主、赚取零售差价，后自2014 年起正式成立品牌，并逐步拓展选品、供应链、物流 仓储，探索自主研发设计之路，充分享受出海成本优势，成就独立站标杆；在此期间，公司 分别于2014-2015 年先后收购Romve、MakeMeChic 和深圳库尚，协同互补，加速品牌化 发展。据BrandZ 及雨果网，公司营收维持高增，2020 年增长近4 倍，全年销售额达653 亿 元人民币。

10 月份，CPI 同比1.5%（前值0.7%），翘尾因子0.1 个百分点，新涨 价1.3 个百分点。食品类当月同比-2.4%（前值-5.2%），非食品类当月同比 2.4%（前值2.0%）；CPI 环比0.7%（前值0.0%），食品类环比1.7%（前值 -0.7%），非食品类环比0.4%（前值0.2%）。PPI 同比增长13.5%（前值10.7%）， 翘尾因素1.6 个百分点，新涨价因素11.7 个百分点。PPI 环比增长2.5%（前 值1.2%）。

疫情影响下Q3 以来行业整体承压，继续看好龙头中长期配置价值。 Q3 以来餐饮旅游行业受到疫情冲击较大，预计上市公司Q4 业绩仍将 普遍承压。但中长期依然看好行业恢复趋势和成长空间，行业龙头在 品牌、资金、渠道、运营等角度护城河明显，在疫情期间抗风险能力 较强，今年估值普遍得到消化，继续看好中长期配置价值。

非食品价格涨幅继续扩大，核心 CPI同比上涨。10月份，CPI同比上涨1.5%， 涨幅上升0.8 个百分点。其中，食品价格下降2.4%，降幅比上月收窄2.8 个 百分点，影响CPI 下降约0.45 个百分点。受上游原材料和国际能源价格上涨 影响，非食品价格涨幅较上月扩大0.4 个百分点至2.4%，工业消费品价格上 涨3.8%，涨幅扩大1.0 个百分点，服务价格涨幅与上月持平。七大类价格同 比六涨一降，交通和通信涨幅最多，较前值升1.2 个百分点至7.0%，其中受 到能源价格高影响，汽油和柴油价格分别上涨32.2%和35.7%，带动交通工具 用燃料价格同比大涨31.4%。环比来看，CPI同比上涨0.7%，较上月提高0.7 个百分点。受天气、局部疫情散发及运输成本增加等因素叠加影响，食品价格 上涨1.7%，较上月提高2.4 个百分点。受上游产品价格持续高位传导影响， 非食品价格涨幅较上月扩大0.2 个百分点至0.4%。非食品中，工业消费品价 格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.6 个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨 4.7%和5.2%，上游传导效果逐渐显现；受双减等政策因素影响，教育服务价 格环比涨幅较上月下降1.5 个百分点至0.2%。10 月份扣除食品和能源价格的 核心CPI 同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点。

本文在回顾总结甘肃农村电商发展历程的基础上，分析了甘肃省农村电商发展的现状及成功模式；通过对兰州、陇南、酒泉、庆阳、平凉等地的访谈调研，指出了甘肃农村电商发展中对电商企业的扶持力度不强、物流支撑不足、农村电商人才缺乏、融资贷款难、电商供应链体系不完善等主要问题；并从加大扶持政策支持力度、完善物流体系建设、加强电商人才培养、拓展电商企业融资渠道、完善电商供应链体系等方面提出了对策建议。

本文以文献资料调研和实地调研为基础，从甘肃省中药材资源特征、中药材生产、中药材加工营销和仓储物流、中药材出口和品牌建设、中药材支撑体系以及中药材产业在甘肃脱贫攻坚中的突出作用等方面，深入分析了甘肃中药材的发展现状和存在的问题。就改变生产理念、改进生产方式及技术、保障中药材种子种苗质量、推进中药材产业供给侧结构性改革、壮大经营主体和加强品牌建设等方面提出了建议。