《前沿技术》聚焦于重点行业、重点产品、重点工艺等的前沿技术研发、突破性进展和商业化应用，帮助用户及时了解重大前沿技术的研发动向和主要趋势，以及主要企业的技术优势和最新进展，以更好地把握和判断相关技术和产品所处的发展阶段、主要应用场景、潜在市场价值和可能存在的风险。

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中铁装备自主研制国内最大直径硬岩掘进机下线。5 月9 日，第一工程机械网讯，5 月8 日上午，由中国中铁工程装备集团自主研制的国内最大直径（9.83 米）敞开式硬岩掘进机－－“云岭号”（中铁888 号）在中铁装备德阳基地顺利下线，该设备将用于云南省滇中引水工程。

地产数据环比提振明显。随着国内疫情态势持续向好，地产数据环比提振明显。 国家统计局数据显示 2020 年 5 月商品房住宅销售面积/住宅竣工面积分别同比 +9.34%和+9.72%，较 4 月环比改善明显（分别提升+10.8pct 和+16.9pct）。疫 情趋缓及地产数据回暖有望对家电行业整体需求形成一定拉动作用，由于影响 存在一定滞后期，预计后续以厨电为主的家电内销有望延续良好态势。

随着人们生活水平的提高以及对于美好生活的追求，我国小家电市场正迎来 发展的黄金阶段，无论是从可选产品种类和实际拥有数量来看都存在较大的 提升空间。近年来伴随消费者需求多样化的发展以及内容电商等新渠道的蓬 勃兴起，小家电行业率先拥抱消费新趋势，在产品端、渠道端和品牌端均顺 势而为，推动行业加速进入上升通道，未来发展空间广阔。2020 年初疫情突 发，空调、厨电等强安装重线下属性品类终端需求受到短期抑制，而小家电 行业凭借近年来对新消费趋势的率先布局与积极把握实现逆势表现，更显优 质赛道的充沛活力。

今年受疫情影响，年初以来零售各行业销售大幅下滑，大家期待通过 618 促销重新点燃消费需求，预计今年 618 促销节对 Q2 业绩影响将比往年更 大。从历史数据来看，618 热度逐年提升，影响力日益接近双 11。大部分 家电龙头品牌在 6 月的销售额可达 Q2 整体的 50%左右。

约翰·加尔布雷思说过：“世界上有两类预 言家，无知的和不知道自己无知的。”很多预测依靠过去推断未来，认 定趋势仍将继续但事后常被证明谬之千里，1979 年著名文章“股票之 死”（Death of Equities）恰好开启了未来 40 年的美股长牛。尽管历史 有时难让未来变得清晰，但它能让人弄清大周期中所处的位置并为可 能的发展做好打算。李昌镐自传《不得贪胜》中提到复盘是围棋的老 师，获胜时能养成胜利的习惯，失败时做好胜利的准备，投资也如行 棋，通过复盘可以掌握行业细节和人性脉络，以便尽量看清微茫的未 知世界，这在白电可能由增量转向存量市场的拐点附近显得更为重要。

今年的疫情对消费市场造成了很大的打击，618 是这次疫情以来的第一次大 活动，因此，我们认为此次 618 活动无论对后续消费趋势变化还是对企业 个体二季度的营收情况都将是重要的参考指标。结合 Q1 家电市场的情况， 各大厂商为抓住国内消费市场逐渐复苏的趋势对于 618 活动的准备和投入 也颇多。对于家电品类来说，小家电由于其可运输性、免安装性以及价格相 对较低的特点使消费者容易产生冲动消费；而大家电属于大件消费，消费者 的需求产生到实际落地有一定的规划性，冲动消费偏少，因此密集折扣促销 活动有望引起因疫情压制的需求。为详细理解和分析此次 618 活动的情况， 我们将推出 618 的系列报告，本篇报告为系列报告的第一篇，主要介绍今 年 618 活动规则的变化和亮点。

回顾历史新闻，厄尔尼诺与南方凉夏相关联。2014 年夏季正常气候，长 江中下游地区的降水量较常年同期偏多10%。2015年6-7月厄尔尼诺气候， 江南北部、江淮一带降水较常年同期偏多两成至一倍。2019 年 7 月厄尔 尼诺气候，南方多地遭受暴雨洪涝灾害。

疫情打断了 2019Q4 以来家电需求的弱复苏，2020Q1 板块收入同比 -24%。利润端，竞争接近极致，龙头外的企业已基本无法盈利。基本面 探底叠加外资流动性压力下的净流出，板块 1~5 月累计下跌 3.5%，排名 中游。但疫情也催化了线上购买比例的提升，社交电商模式的深化。小 家电板块收入同比-14%，好于整体。新宝、小熊、九阳等小家电企业更 是由于自己独立成长逻辑，1~5 月股价涨幅分别为 112%/87%/31%。

电商和物流的发展降低了小家电的渠道壁垒，信息化带来传播门槛下降，垂直化传播形成圈层文化加快口碑发酵的速度，社 交电商催生非计划性需求，女性消费升级越来越显著，这些为网红厨房小家电的诞生创造了条件。

5月空调销售均价3441元/台 (同比-8.1%，较上月变动+4.9pcts) 格力4032元/台 (同比-12.0%，较上月变动+7.5pcts) 美的3264元/台 (同比-11.2%，较上月变动+2.9pcts) 海尔3480元/台 (同比-15.3%，较上月变动+2.4pcts）

交付数据快速恢复，我 们对全年改善保持积极。 疫情爆发前，竣工已有 改善趋势，虽然疫情冲 击导致回暖有所延后， 但目前看，全年前低后 高的趋势预计仍将维持。

投资思考：鉴往可否知来？约翰·加尔布雷思说过：“世界上有两类预 言家，无知的和不知道自己无知的。”很多预测依靠过去推断未来，认 定趋势仍将继续但事后常被证明谬之千里，1979 年著名文章“股票之 死”（Death of Equities）恰好开启了未来 40 年的美股长牛。尽管历史 有时难让未来变得清晰，但它能让人弄清大周期中所处的位置并为可 能的发展做好打算。李昌镐自传《不得贪胜》中提到复盘是围棋的老 师，获胜时能养成胜利的习惯，失败时做好胜利的准备，投资也如行 棋，通过复盘可以掌握行业细节和人性脉络，以便尽量看清微茫的未 知世界，这在白电可能由增量转向存量市场的拐点附近显得更为重要。

疫情期间小家电线上化迁移加速，考虑到“6∙18”大促导致的需求后 移，4-5 月小家电线上增长依然强劲。基于对于消费者和品牌商的双重效 率优势，小家电消费进一步线上化的趋势明确，根据奥维云网推算，2020 年小家电行业线上零售量占比可能超过 80%。

从消费角度来看，国内线上线下销售逐渐恢复，加之消费 政策出台，行业马上迎来 618 年中大促销，行业产销量稳步回归常态。 分板块来看，白电板块进入销售旺季，加上新能效等级即将实施，行 业加速清库存及加大促销力度，行业格局稳定，龙头强者愈强，建议 关注行业龙头格力电器、美的集团及海尔智家；厨电板块当前估值低 位徘徊，地产竣工持续回暖，加之政策的刺激，将带动估值率先于基 本面迎来修复，我们认为随着疫情逐步得到控制，竣工回暖的趋势仍 将延续，建议关注工程渠道占据龙头地位的老板电器及渠道布局完善 的华帝股份；小家电板块线上销售依旧高增长，板块高景气度有望持 续，建议关注苏泊尔、九阳股份、小熊电器。维持行业“同步大市” 评级。

2019年及2020年一季度业绩综述：营业收入：2019年营收增速回落，行 业景气度在新冠疫情之后有望探底回升。2019年家电行业实现营业总收 入11039.34亿元，同比增长5.25%，增速较2018年同期回落9.51个百分点。 2020年第一季度，行业营收1991亿元，同比增长-23.88%；行业季度营 收同比增速至2017年第二季度以来连续11个季度回落；归母净利润：增 速低于营收增速，行业部分公司出现较大风险。2019年家电归母净利润 同比增长9.64%，与2018年同期-4.13%的同比增速有所回升，2020年Q1 行业实现归母净利润88.49亿元，同比下跌-50.31%，行业利润几乎腰斩， 主要原因是受新冠疫情影响，内销市场几乎停滞，生产端复工延迟，线 下销售端无法正常开展活动，一季度行业受到疫情巨大冲击。展望2020 年全年：行业在新冠疫情之后有望出现消费回补，各地相继推出消费刺 激政策有望给行业带来政策复苏。