工信部发布新能源汽车发展规划征求意见稿，定调产业远期前景。12月3 日，工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿）。意见稿提到，2025 年新能源汽车新车销量占比达到25%左右，智能网联汽车新车销量占比达30%，改善产业链中氢燃料电池汽车应用支撑技术，支持技术多向发展。

比亚迪与丰田合资成立子公司；三花智控成为通用电动车平台冷却组件和热管理阀全球独家供应商；隆基股份出资25 亿元投建10GW硅棒产能；东方精工与普莱德股东就2019 业绩补偿达成协议，拟出售普莱德100%股权；亚玛顿与隆基股份签署15 亿元光伏玻璃销售合同。

风电：2020 年全球风电市场继续增长，海外风机大型化趋势确立，从采购总量 和大型化配套产品争夺国内头部零部件产能；国内市场海上建设全面爆发、陆上 延续抢装潮，导致一方面成熟机型的零部件需求扩张，另一方面4MW 以上大机 型需求快速提升与海外趋势形成共振，制造端由需求扩张和产品升级叠加形成的 议价能力提升。下游国内大型电力央企纷纷启动新能源实体资本运作进程，为 2021 年建设平价新能源基地开发的融资活动提前布局。

按车系看，10月各品牌销量环比均有明显改善，但是同比表现分化：（1）日系品牌总体保持稳定趋势，但其中一汽丰田、广汽丰田等同比出现增长现象。（2）欧系品牌表现持续升温，其中一汽大众、北京奔驰表现引人瞩目，美系品牌延续下滑态势。（3）自主品牌同比表现分化明显，长城汽车、上汽乘用车及奇瑞同比保持稳定增长，一汽红旗同比与累计同比均表现亮眼。

乘用车增长结构分化加剧，需求继续有所承压，商用车未现明显抢装趋势。10月行业继续承压，乘用车方面产量同降38.7%，其中A00/A0 级纯电及插混产量大幅下滑，A 级纯电维持增长，装机量则同降25.5%。从整体需求来看依旧承压，地方油车牌照的放开对新能源车存在较为明显的挤占效应，宏观经济与补贴退坡下产业链价格调整的影响还未完全消除。商用车方面未现大幅抢装的趋势，客车产量环比下降，专用车环比有较好增长但同比依旧下降明显，铁锂需求继续同降。

多维度分析：预计2020 年是未来几年增速起点。一方面，国际比较，通过比较美国、日本、韩国汽车产业进入稳定阶段后销量出现下滑持续时间分析，基本维持在2-3 年左右，之后销量将重回增长。另一方面，国内分析：拖累行业近2 年销量下滑主要是中西部区域需求下滑，但今年3 季度已看到中西部需求边际改善趋势；2009 年至2018 年间，自主品牌市场份额均值42.2%，最高为44.7%，2018 年来自主品牌市场份额下滑明显，2019 年7 月下滑至34.4%的新低，但8、9、10 月市场份额触底反弹。国际比较和国内分析，随着中西部区域需求逐步释放及自主品牌市场份额企稳，预计行业整体企稳向上。

我们选取动力电池产业链中有代表性的41 家上市公司构建渤海动力电池产 业链板块，分别涵盖上游资源、中游材料、锂电设备、中游三电、辅材、充 电桩、新能源汽车等产业链上下游共七大环节和十二个细分环节。2019 年前 三季度中游三电、上游资源、辅材环节营收增速位居前列，分别为48%、39% 和24%。细分环节中动力电池营收增速达到51%，主要由于2019 年前三季 度新能源汽车销量增速虽有所放缓但依旧保持高速增长，下游行业对优质动 力电池产品需求旺盛，主要电池生产厂商前期新增产能逐步释放。2019 年前 三季度板块内各环节归母净利润整体下行压力较大，动力电池环节表现良好， 行业优质产能供不应求。中游三电板块归母净利润同比增长58%，其中动力 电池环节归母净利润增速为64%。

2019 年11 月，我们观察到全球半导体行业的如下变化：1）数据中心资本开支逐渐回暖，推动计算芯片板块涨幅领先；2）业内公司对5G 相关展望上修，5G加速落地确定性增强；3）存储器市场供需关系逐步改善，但10 月合约价再次出现波动，整体市场回暖速度不及投资者预期。从主要数字来看，WSTS 披露9 月全球半导体行业实现销售额355.7 亿美元，环比继续回升，同比跌幅收窄。费指近一月内（10/26-11/25，下同）接力上涨5.1%，收于1731.95 点，期间创下历史新高。估值方面，截至11 月25 日，费指P/E 估值对标普500 P/E 呈7.8%溢价。

2019 年国内新能源汽车补贴退坡明显，整体退坡幅度超50%。过渡期内行业抢装需求透支，过渡期后新能源车产销同比下滑，临近年底的翘尾行情今年恐难再现。动力电池装机向头部企业集中，宁德时代一超地位凸显，前十月国内装机市占率已超50%。后补贴时代，行业远期规划正在酝酿，双积分长效机制将托底新能源汽车发展，长期增长无虞。我们预计2019-2020 年我国新能源汽车产量分别为130.65 万辆和169.65万辆，同比分别增长3.77%和29.86%；动力电池装机分别为61.99GWh和83.35GWh，同比分别增长9.33%和34.46%。

自2018年以来乘用车销量持续不振，进入深度调整期。车市压力传导股市，汽车板块全年表现欠佳。

《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》征求意见稿公布，新能源汽车作为国家战略性新兴产业，政策方向延续，明确新阶段支持核心企业，关注技术突破，各环节具备全球竞争力的企业有望受益，重点推荐：宁德时代、比亚迪、宇通客车、璞泰来、新宙邦、三花智控。

本篇报告梳理了通用自重组以来的发展规划，公司首先剥离劣质资产、撤出亏损的市场，加大在中国市场的投资，优化北美产能结构。同时在新能源、智能网联和出行服务领域加码。

行业概况：据中汽协统计，19 年10 月我国汽车销量约为228.4 万辆，同比下降4.0%，前10 月汽车销量2063.9 万辆，累计同比下降9.6%。10 月乘用车销量为192.8 万辆，同比下降5.8%，商用车销售35.7 万辆，同比上升7.0%，新能源汽车销售7.5 万辆，同比下降45.6%。