投资分析报告

• 有色金属行业：黄金磁材业绩亮眼，新能源铜板块有望企稳－2020中报总结
  2020 年上半年，有色金属行业（申万）整体营业收入为9053.4 亿元，同比增长15.9%；板块整体归母净利润为275.52 亿元，同比下降28.9%。
• 有色金属行业：进口铜实质消耗，产业链补库将驱动板块上行－铜行业专题报告
  前期铜板块的上涨主要来自于估值的底部修复。我们判断未来铜价仍将保持强劲的因素包括：1）铜的实质消耗减少对隐形库存的担忧，全球55 万吨显性库存处在历史低位；2）疫情对矿端扰动仍在，长期影响或超预期；3）经济稳步复苏+流动性宽松持续。消费季节性走强开启产业链补库行情，有望驱动铜价年内冲击7000 美元/吨。伴随三季度盈利确定性升高和顺周期板块的估值抬升，铜板块公司有望迎来戴维斯双击，核心推荐洛阳钼业、江西铜业、紫金矿业。
• 有色金属行业：新的周期起点，再论锂价－锂想系列7
  需求支撑锂价进入底部修复阶段。自三季度初以来，在铁锂需求走强、三元需求复苏、以及产业链采购周转回暖的支撑下，中国锂盐现货价格正在强化筑底、逐步反弹的趋势（详见报告“电池金属反弹，需求拐点下的早期趋势信号”）。工业级碳酸锂、电池级碳酸锂先后开启温和修复，并撬动氢氧化锂产品线，预计锂化合物、锂精矿价格修复的势头将在四季度更加清晰。
• 有色金属行业：Q2有色板块业绩回暖，关注黄金股及军工材料股业绩兑现－2020年半年报总结
  上半年有色板块业绩回落 黄金板块表现亮眼：2020 年H1 有色金属板块实现营业收入9053 亿元，同比增长15.86%；归母净利润136.26 亿元，同比减少28.87%。子板块中工业金属板块因Q1 工业金属价格大跌，归母净利润同比下滑50.90%；黄金受益于金价上涨，归母净利润同比增长85.25%；稀有金属及新材料板块归母净利润均同比下滑，分别下降62.91%、47.09%。行业ROE 为1.89%，同比下滑0.93 个百分点，行业销售净利率1.79%，同比下滑1.03 个百分点，成为影响ROE 的主要因素。
• 煤炭行业：归母净利下跌－20年半年报综述
  煤炭企业20 年中报归母净利润同比下降21%，跌幅近年最大。主要受到疫情及经济下行导致的需求低迷带来的煤价下降以及产销量增长不佳。资产质量受到疫情影响：经营现金流、ROE 下跌明显。20 年上半年采矿业基金持仓占净值比例、占股票投资市值比、以及占股票市场标准行业配置比例都降到了近5 年新低，同时市盈率、市净率等估值指标也为历史较低位，我们认为安全边际比较高。建议重点关注近期由于供给受限、库存较低、需求回升带来的煤价上涨利好对板块的阶段利好。
• 金属行业：万事俱备、东风已至－重视铜铝行情
  周内上证综指上涨2.38%，32 个长江行业分类有29 个行业上涨；其中金属材料及矿业(长江)上涨2.82%，排名第16 位（16/32），跑赢上证综指0.44 个百分点。在全部长江行业中，汽车（+8.02%）、保险（+8.01%）、建筑产品（+7.06%）排名前三。周内金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全面上涨。其中，基本有色金属板块上涨2.99%，能源金属板块上涨9.26%，贵金属板块上涨0.50%，稀土磁材板块上涨3.50%，海外有色龙头方面，周内必和必拓（ASX）上涨2.22%，嘉能可（LSE）上涨1.65%，五矿资源（SEHK）上涨3.41%。
• 有色金属行业：全球财政“大放水“背景下的有色金属投资机会－专题研究
  美联储在危机出现后数次降息。2007年在以北岩银行出现兑付危机为代表的金融危机开始发酵后，美联储连续10次降息，将联邦目标利率从5-5.25%降低至0-0.25%。
• 煤炭行业：上半年净利润同比下降20％，二季度净利润环比增长19％
  上半年净利润同比下降20%，二季度净利润环比增长19%。2020年上半年，煤炭板块上市公司实现营业收入4705.17亿元，同比下降3.13%；归属母公司的净利润414.70亿元，同比下降20.01%；行业毛利率（整体法）为26.71%，相对2018年的29.03%下降2.32个百分点；净资产收益率（整体法）为4.92%。煤炭板块业绩下降的主要原因是受疫情的影响，煤价下跌。2020年上半年，我国煤炭产量18.05亿吨，同比增长0.6%。
• 有色金属行业：世界银矿全梳理－贵金属行业研究（白银系列二）
  本文主要梳理了世界上主要的十五大银企近期能较快形成产能的增减产项目。预计在2020 年，世界主要银企的增产项目将带来约11.9Moz的增产，原因主要是新项目的投产和矿山品位的升高；而世界主要银企的减产项目将带来约10.9Moz 的减产，原因主要是矿山资源的枯竭或品位的下降，以及少部分疫情影响。
• 有色行业：中报业绩出现分化，商品价格仍有上行空间－中报总结暨9月投资策略
  上半年受疫情影响，行业整体表现差强人意，板块内部分化明显。今年上半年工业金属板块净利润下滑接近50%，主要原因是几大工业金属受新冠疫情及3 月份海外金融市场流动性危机影响，价格快速跌至近5 年的低位；相比之下，黄金因兼具抗通胀和避险功能，价格已经创下历史新高，相关上市公司业绩表现上佳。
• 煤炭开采行业：8月供给端负增长，需求端正增长，行业持续消化库存
  8 月份原煤产量3.26 亿吨，同比下降0.1%，日均原煤产量1051 万吨，环比增加25 万吨/天。 2020 年8 月份全国规模以上原煤产量3.26 亿吨，同比下降0.1%，降速比上月收窄3.6 个百分点，8 月份日均原煤产量1051万吨，环比7 月上涨25 万吨/天。1-8 月累计产量24.5 亿吨，同比减少0.1%。
• 有色金属行业：盈利加速改善，推荐具备估值修复空间的龙头－2020年中报总结
  疫情冲击下工业金属价格呈现大幅下跌后的深V 反弹，半年维度行业利润进入底部区间，但二季度改善趋势显著。伴随金属价格维持强劲，板块业绩预计将明确转好。未来重点关注：1）铜铝板块仍处历史估值中枢以下带来的投资机遇；2）美元指数的下探和对美元信用体系的冲击将成为黄金长周期上涨的动力；3）锂钴新能源板块迎来金属价格和企业盈利改善的拐点；4）5G、半导体、汽车、消费电子等领域需求回暖带来的材料企业盈利增长。
• 有色金属行业：黄金磁材业绩亮眼，新能源铜板块有望企稳－2020中报总结
  2020 年上半年，有色金属行业（申万）整体营业收入为9053.4 亿元，同比增长15.9%；板块整体归母净利润为275.52 亿元，同比下降28.9%。
• 有色金属行业：关注美联储财政刺激出台时点，新能源车继续改善－月度报告
  8 月份以来有色金属板块情况：在全球弱复苏、美联储放水的背景下，具有金融属性的有色金属品种将会有更好的表现，同时考虑到库存周期的影响，我们看好后续周期板块的投资机会，建议优先关注行业格局良好，有量价逻辑的标的，部分标的有成长为周期成长股的潜力。