双十一量增价缩，食品饮料整体韧性强较。2023 年双十一期间（10 月 31 日 20:00-11 月 11 日 23:59）全网销售总额 11386 亿元（综合电商平台+直播平台），同比+2.08%。国家邮政局监测数据显示，11 月 1 日至 11 日，全国邮政快递企业 共揽收快递包裹 52.64 亿件，同比增长 23.22%。包裹件数增速明显高于销售额 增速，说明件均价有所下降。

10 月通胀同比增速整体较 9 月小幅回落；CPI 方面，食品项目是拖累通胀增速的主要原因，供应充足是食品价格环比下降的主要原因，但非食品价格环比也较 9 月下降，需求回落对通胀走弱的影响依然存在；预计 CPI 同比增速仍在上行通道当中，11 月有望回到正增长区间；PPI 同比增速也出现阶段性回落，预计低基数、万亿国债多地基建投资、生产端补库存等因素将支撑 PPI 同比在未来一段时间内维持上行趋势。

食品项仍为主要拖累。10 月 CPI 同比增速较上月转负至-0.2%，其中食品项影响 CPI 下行约 0.75 个百分点，是影响 CPI 下行的主要拖累。一方面，今年 10 月全国气温较常年同期偏高，在食品供应充足的背景下，叠加国庆节后消费需求有所降温，食品价格普遍下降，其中鲜活食品如鲜菜、鸡蛋和水产品等价格均有下跌，粮食、食用油、奶类和酒类等价格环比增速均取得近十年来历年同期新低。另一方面，去年同期猪周期上行，猪肉价格形成较高基数，今年 10 月猪肉同比增速录得-30.1%，拖累 CPI 同比增速 0.55 个百分点。

当前时点，随着宏观经济不断修复，需求与成本压力渐渐落下帷幕，虽然需求的复苏仍然是渐进式的，但消费场景的回归以及居民消费信心的恢复持续进行中。但从大众品行业收入、利润端来看，行业已初步走出 Q2 的阴霾，一方面系大众品需求稳定修复，另一方面系成本端压力进一步缓解。中期维度看，大众品公司的盈利能力长期由竞争格局、护城河优势决定，短期则会受到成本端波动及自身议价能力的影响，随着下游渠道库存去化和原材料成本的同比下行，大众品盈利有望进一步改善。

10 月 CPI 同比由上月的持平转为下降 0.2%，环比涨幅回落 0.3 个百分点至-0.1%。其中，食品价格方面，农产品供给充足，节后需求回落，食品价格由涨转降，是带动 CPI 环比由涨转降的主要原因。能源价格方面，油价上行带动能源相关通胀走高，是 CPI 环比的主要上拉力量。核心通胀方面，商品价格有分化，出行链需求降温，房租价格连续下行。

The lactose free dairy products are the products that contains lactase, an enzyme that helps breaks down lactose Lactose Intolerance  Lactose intolerance is a digestive disorder caused by the inability to digest lactose, the main carbohydrate in dairy products

In-flight catering services refer to the food and beverage options provided to passengers during the flights. These services are an important aspect of the overall passenger experience and can range from simple snacks to full-course meals, depending on the duration and class of flights. This market is a crucial component of the airline industry as it helps to enhance the overall customer experience. The flight catering industry is large, and its total market size is estimated at approximately $17.95 billion. The airline in-flight catering industry is a massive operational system, serving over one billion passengers annually. It is an intricate or detailed process involving a large-scale production unit employing over 800 staff, producing up to 25,000 meals daily during peak periods. International airlines with numerous daily takeoffs and landings require a substantial catering operation to meet the needs of their passengers. In addition, a single long-haul Boeing 747 requires over 40,000 items loaded onto it before departure, further highlighting the complexity of the airline catering industry.

10 月四大电商平台（淘系、京东、拼多多、抖音）线上销售数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分品类来看，休闲零食线上销售额同比由正转负显著下降，冲饮线上销售额同比增速下降，调味品线上销售额同比跌幅扩大，分别同比-10.07%/+3.49%/-15.08%。从线上渠道对比来看，四大电商中，淘系平台在各细分品类中销售占比均回落，且销售额同比增速均由正转负。京东在休闲零食行业中销售额同比跌幅收窄，冲饮行业中销售额同比增幅收窄，调味品行业中销售额同比跌幅扩大。拼多多在各细分行业中同比跌幅均扩大。抖音在各细分行业中销售额同比增幅均收窄。

通过探究日本宠物食品行业发展，我们认为中国宠物食品行业有望呈现消费升级以及国产 替代趋势。目前我国宠物行业处在稳定增长期，日本宠物市场也曾经历过从稳定增长阶段 步入成熟阶段，同时日本国内老龄化问题日益严重、户均规模缩小、出生率持续下降的趋 势与目前中国的情况“不谋而合”。我们观察到，这种人口趋势变化会加剧不同年龄层对 宠物陪伴需求的增加，同时从稳定增长阶段步入到成熟阶段会出现宠物产品的消费升级现 象。借鉴日本优秀宠物食品公司的发展可以看到，在宠物行业从稳定发展期步入成熟期时 品牌高端化以及产品差异化将为公司带来超额利润。目前国内宠物食品公司正积极完善自 己的产品矩阵，开始打造高端化主粮以及健康化湿粮，顺应了宠物食品发展的趋势。我们 认为国产替代将持续进行，国内宠物食品公司有望迅速发展，行业格局也会趋于集中。

纵观药物研发历史长河，20世纪30年代到60年代是全球药物研发的黄金时代。在这段时间中，全球科学家发现了大量药物，包括合成维生素、磺胺类药物、抗生素、激素(甲状腺素，催产素，可的松类药物等)、抗精神病药物、抗组胺药物、新疫苗等等，其中有很多是全新的药物。在这期间，很多过去无法治疗的疾病，如肺结核、白喉、肺炎都得到了治愈，成为人类疾病治疗史上的首次突破。亿欧智库进一步挖掘，发现在当时的全球历史环境中，有几个重要因素，驱动了20世纪30年代到60年代药物研发快速发展。

行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青。从发展历程看，日本冷冻食品于B端先行放量，而后C端崛起；从市场规模看，目前日本预 制食品业已处于成熟期，人均消费量领跑世界；从行业格局看，生产端冷冻食品集中度高，零售端渠道多样、格局分散。从产品看，日本预制 食品包含冷冻、冷藏、常温保质食品三类，冷冻食品以调理食品和农产品为主，调理食品中多数主流品类自20世纪90年代至今长盛不衰。

大众品估值持续回落，绩优个股适时布局。消费弱复苏背景下，大 众品绩优个股估值持续回落，中长期布局时间点已现。食品综合板块涉猎 面较广，既有抗周期的小零食又有顺周期的餐饮链，核心把握个股的成长 周期和业绩兑现度，核心推荐：天味食品、千味央厨、千禾味业、燕京啤 酒、盐津铺子、安井食品、立高食品、好想你。并关注低估值龙头青岛啤 酒、洽洽食品、安琪酵母的配置性机遇。

珍酒储备优质基酒6.5 万吨：10 月8 日，贵州珍酒召开2023 年度 生产质量大会。会议透露，截至2023 酿季，优质基酒储备已达 6.5 万吨。此次生产质量大会是2023 年下沙季前最重要的战前总 动员，2023 年下沙季，珍酒酿酒将投产4 万吨，进一步巩固产能 优势。“十四五”末，珍酒产能将达到5 万吨，储酒超10 万吨。

2023 年以来，消费需求表现先高后低当下缓慢改善的节奏，场景修 复带动宴席市场火爆成为恢复的主要驱动力，而经济活跃度低导致商 务活动较低迷，需求呈结构性弱复苏。高端白酒业绩确定性强，在需 求结构性复苏、消费力较弱时仍能保持稳中略升的态势；次高端因商 务需求恢复较弱承压明显，Q3 因双节礼赠场景有所改善；区域名酒 以稳固的消费者和经销商基本盘表现亮眼，盈利能力亦有明显提升。

三季报总结：吨价印证高端化韧性，成本承压。收入端：销量分化，吨 价加速提升。啤酒企业单三季度收入端表现出现分化，青岛啤酒/燕京啤酒 / 重庆啤酒/ 珠江啤酒/ 惠泉啤酒营业收入分别同比- 4.6%/+8.5%/+6.5%/+6.0%/+4.2%。量：单三季度来看，青岛啤酒/燕京啤酒 /重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亚太（亚洲西部）销量分别同比- 11.3%/+4.2%/+5.3%/+1.8%/+6.0%/+1.1%。价：青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤 酒/ 珠江啤酒/ 百威亚太（ 亚洲西部） 吨价分别同比 +7.5%/+4.1%/+1.1%/+4.3%/8.8%。盈利端：成本改善仍需时间，费用控制 良好。受原材料价格影响，啤酒企业成本端持续承压，23Q3 青岛啤酒/重 庆啤酒/ 珠江啤酒/ 惠泉啤酒/ 百威亚太吨成本分别为 2442/2420/2083/1889/2350 元/ 吨， 同比+2.5%/+3.4%/+2.5%/- 0.9%/+1.9%。

10 月四大电商平台（淘系、京东、拼多多、抖音）线上销售 数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分 品类来看，休闲零食线上销售额同比由正转负显著下降，冲饮 线上销售额同比增速下降，调味品线上销售额同比跌幅扩大， 分别同比-10.07%/+3.49%/-15.08%。从线上渠道对比来看，四 大电商中，淘系平台在各细分品类中销售占比均回落，且销售 额同比增速均由正转负。京东在休闲零食行业中销售额同比 跌幅收窄，冲饮行业中销售额同比增幅收窄，调味品行业中销 售额同比跌幅扩大。拼多多在各细分行业中同比跌幅均扩大。 抖音在各细分行业中销售额同比增幅均收窄。

周专题：与中国白酒一样，作为日本传统文化的一部分，清酒历史悠久，文化根基深厚。二战后的 日本和改革开放后的中国均进入了高速增长期，在此阶段，清酒与白酒表现出一些相同的特征：需求端 消费者从量到质需求持续增长、供给端，为满足快速增长的需求，企业更加追求规模效应，且随着国家 基础设施不断完善，运输更加便捷，酒企纷纷发力全国化。

食品饮料行业前三季度营收实现个位数增长，利润实现双位数增长。2023 前三季度，食品饮料行业实现营业总收入7904.62亿元，同比增长8.63%， 增速同比增加1.18个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1623.62亿 元，同比增长15.27%，增速同比增加2.38百分点。分板块看，行业内细分 板块表现分化。

10 月 CPI 同比-0.2%，在经历了短暂转正后再度负增，环比也结束连续 3 个月的正增长，转为回落 0.1%。食品价格拖累以及需求偏弱是主要原因。食品的主要拖累项是猪肉，猪肉价格同比下降 30.1%，降幅扩大 8.1 个百分点，影响 CPI 下 降约 0.55 个百分点，降幅扩大一方面是去年基数较高（去年 10 月猪肉价格是全年高点），另一方面是今年猪肉供给偏多、需求疲弱，导致猪价旺季不旺。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6%，在连续 3 个月保持 0.8%后再度出现回落，这其中既有节后服务消费转弱的影响，也反映当前整体需求有待进一步修复。