大吨小标治理后，总量方面，从长期来看，在单车运力下降的背景下，轻卡保有量有望提升，行业销量中枢因此提升，卡车发动机龙头潍柴动力将受益。格局方面，行业规范后，标载轻卡需求增加，标载轻卡产品实力强的整车企业将受益，建议关注江铃汽车。

北汽极狐阿尔法S 华为HI 版采用13 颗摄像头进一步提升自动驾驶感知的性能，目前新发布智能汽车配置均超过10 颗摄像头，较上一轮智能汽车配置平均5 颗摄像头而言大幅提升。为了获得更远的探测距离和更清晰的目标信息，摄像头像素提升已成行业趋势，从原有1-2MP 提升到5-8MP。我们预计未来L1 级智能驾驶平均将配置5 颗摄像头、L2.5 以上智能驾驶将平均配置8 颗以上摄像头并提升像素，随着智能驾驶渗透率提升，预计2025 和2030 年市场规模将达到730 亿和1297 亿人民币。

展望未来汽车，大致可以分为底盘之上及底盘之下，底盘之上是智能座舱下人机交互的实现场景，细分产业链为“芯片-系统-应用-显示”，屏幕、语音、玻璃、车灯等均有望成为座舱端的核心交互产品。底盘之下主要为智能电动和智能驾驶，智能电动集成三电系统，作为整车运动的核心能源支撑；智能驾驶主要是基于“传感器-计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层面，实现横向和纵向的运动控制。总结而言，未来智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互。

汽车产销维持同比增长态势，增速分别为 6.31%、8.78%。然 而，随着疫情背景下的低基数影响明显趋弱，同比增速较上月显著回落。目前宏观形势逐渐稳定，疫苗陆续接种，前期过热板块估值逐 步趋于合理。车市方面，自主品牌乘用车回暖迅速，份额持续提升，新能源 车销量持续高速增长，豪华车有望延续高销量态势，国外主流车企纷纷布 局新能源车型，重视汽车智能化发展。

中国汽车行业自2H20 以来进入复苏周期，尽管短期由于全球芯片供应短缺，汽车产销量受到压制，我们认为短期扰动不改复苏周期，自3Q21 起芯片供应短缺问题有望逐渐得到改善，对汽车产销量的提升起到支撑作用。我们预计2021-2023 年，中国汽车销量同比增速分别为6%/5%/2%，乘用车销量同比增速分别为8%/6%/3%，商用车销量同比增速分别为-2%/-1%/0%。我们维持汽车板块 “增持”评级，重点推荐中升控股、永达汽车、长城汽车、上汽集团、三花智控、拓普集团、耐世特、科博达和华域汽车。

我们依旧重点推荐产业链竞争格局良好、跻身全球供应链的电池及电池材料企业，上游具有高业绩弹性的有色金属标的，以及部分供需紧俏、产品价格持续看涨的弹性品种。重点推荐宁德时代、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、天赐材料、中伟股份等，建议关注璞泰来、赣锋锂业、容百科技、新宙邦、华友钴业等。

21Q2 起重卡行业增速较此前将有一定回落，建议关注行业内有望凭借品牌、技术、渠道等优势抵御行业下行风险，扩大市场份额的龙头公司，如重卡行业龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽A/H】、布局空气悬架的重卡曲轴龙头【天润工业】、受益国六升级的【威孚高科】、整车龙头【一汽解放】等。

由于设备主要从日本进口，受限于日本设备企业缓慢的产能扩张，铜箔企业扩产周期通常为 2 年，同时各企业间良率不一也导致了实际出货的释放会在产能基础上有一定折扣。供给释放缓慢，同时需求快速增长导致供需紧张，今年以来 8um、6um 和 4.5um 铜箔加工费调涨，是锂电池主要材料中除了电解液产业链、上游资源以外另一涨价品种。根据产业反馈，预计铜箔在电池中游材料中的供给紧张程度可能仅次于电解液产业链。

中美公路货运市场空间均超万亿元，Robotruck经济性高于传统燃油重卡，赋能干线物流。人力成本提升推动货运成本上涨，2011-2020年期间，美国公路货运成本中驾驶员工资、福利相关成本占比从36%提升至42%。中国公路货运成本中人力成本占比也从2017年的22%提升至2020年的34%。我们认为，Robotruck具备三大核心要素，提升公路货运经济性：1）提高运营时长，2）提高燃油效率，3）降低人工成本。根据我们单车模型测算，Robotruck可最终实现总拥有成本下降45%，推动运营投资回收期小于1年，经济性高于传统重卡运输。

乘用车推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）；零部件推荐华域汽车、郑煤机(A/H)、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。工业品升级逻辑推荐依托曼技术平台、自主AMT 技术，未来份额或持续提升的中国重汽，推荐受益大排量重卡渗透率提升、国际领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利分红稳定可期的威孚高科；轻卡板块推荐战略聚焦商用车，轻卡份额第一、AMT 技术领先的福田汽车及受益轻卡升级、AMT 有布局的东风汽车。

“碳中和”获得全球范围认可，我国也做出了相应承诺。在全球气候变暖、极端气候频发的背景下，全球多国制定了碳中和时间表。我国2019年碳排放量为9825.80 百万吨，占全球碳排放总量的28.76%，排名第一。中国已做出承诺：二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

投资建议：（1）智能汽车将会是自主品牌逆袭的重大推手。①我们继续看好吉利汽车，长城汽车（H 股），关注长安汽车、上汽集团；②零部件Tier 1 控制系统中以英伟达、Mobileye、华为、大疆等产业链为核心，相关标的包括华阳集团、德赛西威、华域汽车、联创电子、科博达等，同时，过去市场忽视了执行端的机会，未来执行端大概率会被国内有技术实力有反应速度的供应商所代替，推荐湘油泵，关注耐世特。（2）新能源领域，持续看好比亚迪在新能源成长后期下的份额提升确定性，看好DMi 产品的爆款潜质。（3）持续推荐具备强α当前受缺芯影响估值短暂受压制的白马，推荐福耀玻璃、星宇股份、爱柯迪、新泉股份，关注精锻科技。

今年前4 月，全国累计完成新能源汽车销量73.2 万辆，同比增长2.5 倍，渗透率达到8.3%，相较2020 年提升了2.9pct；欧洲新能源汽车补贴持续，销量增速迅猛；美国出台新能源车补贴政策，未来快速增长可期。据我们预测，今年中国/欧洲/美国销量将分别达到240 万/200 万/60 万辆，销量将快速增长。

化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。

预计2021年下半年行业全球景气持续共振向上，国内外产业链加速融合。特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率提高。中长期看，汽车电动化、智能化趋势不可逆转，我们判断2025年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过20%。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，具有产能、技术、成本、客户等优势，大量供应商已经全球配套，预计将充分享受行业增长红利，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉、大众MEB、LG化学、宁德时代供应链等。

国家能源局正式下发通知，明确户用光伏补贴规模5 亿元，风电光伏年内保障性并网规模不低于90GW。上游硅料涨价，硅片环节中环股份率先涨价传导成本，隆基跟进；单晶硅片产量不及预期，多晶硅片涨势持续，压力传导至下游电池片、组件厂商，组件开工率低迷，玻璃价格持续下滑回到去年起涨前价格低点，建议关注产业链中上游龙头标的及硅料、逆变器赛道。

铁锂配套乘用车型数量增长明显，多款新能源车改装铁锂电池。2020年入选的磷酸铁锂乘用车型累计达215款，约占新能源乘用车型总数的17.6%，同比+5.6pcts。多款新能源汽车改款选装铁锂电池，上汽荣威Ei5改款换装磷酸铁锂。预计2025年全球磷酸铁锂正极材料需求约为122万吨，2020-2025年CAGR 57%。

新能源汽车开启黄金 20 年，驱动电机市场空间有望超过 2000 亿元。电机 作为新能源汽车核心三电系统之一，占到整车价值的 5-10%，是新能源汽 车产业链最为核心的零部件之一。聚焦电机及零部件，坚持扁线电机研发，对接车企专 属电动车平台有望成为份额提升的突破口。

功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，全球市场空间接近 400 亿美金（其中功率器件占比接近一半），汽车的电动化与智能化拉动功率器件需求显著提升，单车价值量提升 5 倍以上。IGBT 在电动车上应用于电控、空调与热管理、充电系统等场景，是决定电动车性能与安全性的核心器件。