TV 面板价格在Q1 出现了明显反弹，但是受到疫情影响，导致海外需求在3 月份之后出现大幅下滑，TV 面板价格也随后出现了快速下跌。但从4 月份开始，IT 品牌因居家办公及远程教学等需求而持续加单；在5月份之后，欧美国家开始重启经济活动，电视品牌也开始库存回补，带动市场整体需求逐渐好转。

随着5G手机换机周期加速到来，我们持续重点跟踪全球射频芯片设计龙头公司的动态。在报告中，我们汇总全球 4 家半导体射频龙头公司高通、联发科、Skyworks、Qorvo 等公司2020 年Q1 财务指标情况和业务说明会的核心观点，对全球半导体射频领域市场的现状和全年进行了研判。

摩尔定律作为集成电路领域的圂经，迫使整个芯片产业的上下游必须以同样的速度完成演化。 EDA软件作为芯片设计和生产的必备工具，也在摩尔定律的推劢下丌断更新迭代

生物识别技术市场处于增长通道，指纹及人脸识别占据主要市场。生物识别技术被广泛应用于金融、信息安全以及电信等多个领域，全球市场规模不断扩张，根据统计，到2019 年全球生物识别行业市场规模已经达到了200 亿美元正处于快速增长通道。其中市场上应用最为广泛的生物识别技术是指纹识别以及人脸识别，这两种技术具备较高的使用便利性以及较低的设备成本等优势，市场份额占比分别为58%及18%。

6 月第1 周电子指数涨跌幅为8.80%，板块个股涨跌幅中位数为5.05%。本周，申万电子指数涨跌幅为8.80%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为3.47%、3.20%和3.82%。在申万28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第1；2020 年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为13.67%，在申万全部行业中排名3。

趋势来看，中国在全球消费电子产业中的地位稳步提升，过去十年中国电子制造业产值占全球产值的比重提升一倍。目前需求方面，中国是全球第一大电子产品消费国。2019年中国智能手机销量3.77亿部，约占全球总出货量的27.5%。供给方面，中国为世界第一大智能手机生产、出口国。2019年全球智能手机出货量为13.71亿台，中国出货12.27亿台，占比高达89.5%，约七成出口海外。

射频赛道具备持续成长性。凡是接入移动互联网的设备均需要射频前 端芯片，随着联网设备数量持续增加，射频芯片市场持续增长。据Yole 数据，2018年全球移动终端射频前端市场规模为150亿美元，预计2025 年有望达到258亿美元，7年CAGR达到8%。

6 月 3 日，国家信息安全漏洞共享平台（CNVD）正式上线区块链漏洞子库CNVD-BC。CNVD 区块链漏洞子库由国家互联网应急中心运营，当前已收录区块链相关漏洞 247 个，其中高危漏洞 60 个，中危漏洞 173 个，低危漏洞 14 个。该 CNVD 区块链漏洞子库目前对现有公链、联盟链、外围系统进行分析，收录了近 10 个月的新增漏洞信息，其中仅 2020 年 5 月的漏洞数量高达 140 个。

智能手机带来电子行业发展“黄金十年”，A股电子行业公司数量、体量、市值均显著增长，5G创新、半导体国产化接力带来增长机遇。

中国半导体产业自给率依然较低，成长空间巨大。根据BCG 咨询机构预测和统计，2018 年中国大陆集成电路 设计厂商利用本土代工和封测厂商销售的半导体份额全球占比约为3%，但是下游中国大陆企业销售终端全球 占比约为23%，因此2018 年中国大陆半导体自给率约为14%，如果允许大陆地区外资代工和封测的话，自给 率指标提升至33%，距离70%自给率的目标依然存在较大差距。

考虑新冠疫情影响，悲观假设下，摄像头模组出货仍能录得正增长，景气 度或超预期。根据旭日大数据预测，2019 年，全球手机摄像头出货量约44 亿颗，预计2021 年有望增长到75 亿颗，CAGR 高达30.6%。我们预测2020 年全球智能手机销量降下滑约14%。多摄提升拍照体验，渗透率快速提升， ToF 快速渗透，我们仍对手机摄像头模组出货持乐观态度。我们预测2020- 2022，悲观假设下，手机摄像头出货量增速为0.73%、34.40%、15.55%；中 性假设下，手机摄像头出货量增速为9.89%、23.20%、15.55%；乐观假设下， 手机摄像头出货量增速为19.04%、13.72%、15.55%。

在前面两份关于行业概述及存储器的研究报告中，我们认为在进入二十一世 纪之后，半导体行业周期变化从“供给”驱动周期向“需求+库存”转移，而存储 器成为行业库存波动的风向标，产品价格在一段时间内领先行业的波动方向，并且 也能够为我们的投资策略带来前瞻性的指导。尽管观察行业指标可以发现行业周期 变化的规律，但是我们仍然需要探讨其背后原因，晶圆代工成为我们找寻答案的细 分领域。我们认为，以晶圆代工厂商的诞生和发展壮大过程与行业周期变化过程存 在较好的时间吻合，并且其发展既是以台积电为代表的优秀企业开疆拓土，也是顺 应了行业发展的内在需求。作为系列报告中的第三份，我们将会延续前篇的思路过 程，希望能够分享我们对于晶圆代工产业发展的认知，以及继续探求子行业及行业 整体的投资机会。

从总量来看，我们预计全球手机（包含智能机和功能机）出货量整体有望稳定在18~20亿部，2020年疫情扰动不改长期趋势。从市场容量来看，全球人口数量决定了手机出货量上限：过去10年间全球人口从69亿增加至78亿，全球手机销量从11亿部增加至最高点接近20亿部，随后近年来稳定在18~20亿部；据PopulationPyramid预计，2025年全球人口有望小幅增加至82亿，年化增速1%。

消费电子下游决定上游，寻找宏大空间和增速加速的子行业和公司，短期看 智能手机疫情后的全面复苏、中期看TWS 快速增长、长期看新能源汽车宏大 空间。智能手机、平板电脑已趋近饱和，消费电子成长性大幅分化，未来电子 行业的投资需要聚焦空间宏大和增速持续加速的子行业和公司。（1）考虑到智 能手机的巨大市场，5G 换机潮、光学、射频、散热屏蔽、无线充电等有望驱 动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。（2）AirPods、安卓TWS 耳机、可穿戴式设备有望成为智能手机之后的消费电子热点；（3）汽车电子空 间巨大，仍处于渗透早期，将是未来部分电子公司核心拓展的领域。

2020年5月，国内政府端需求持续回暖，一方面中标金额同比+60%，主要受益于各地复工复产逐步推进，乌鲁木齐（4.9亿）、寿光（3.0亿）、宿州（2.8亿）等地大项目集中落地， 另一方面招标金额同比-15%略承压，但我们观察到下半月起相关需求已逐步恢复（下半月招标额同比+8%）。 回顾2020年1-5月，政府安防项目招投标金额同比均-9%， 与一季度相比已有明显改善（20Q1招投标金额分别同比-19%/-29%）。展望2020年全年： 1）国内方面：政府端在财政政策带动下今年下半年有望加速增长；商业端有望受益货币政策，同时大企业加速数字化转型，订单韧性较足； 渠道端则与宏观经济高度相关， 今年年初以来受疫情冲击较大，后续仍需进一步观察。 2）海外：随着全球疫情持续蔓延，海外安防需求自3月起已开始受到影响。（3）疫情催生红外产品需求，部分安防企业在逆势中脱颖而出，在疫情防范中起到重要作用，并为后续成长打开更大空间。 展望未来，我们认为短期疫情影响不改中长期安防产业向智慧物联转型趋势，尤其是商业端： AI化场景下大企业需求边际改善，商业端有望受益视觉物联趋势，打开安防外更大市场空间，我们持续看好龙头公司的表现。

根据ICinsights，yole 等机构数据显示测算，全球代工市场规模约691 亿(含三星)，全球封测市场规模约564 亿，由于 yole 测算方式为加总相关封测企业总营收，而部分封测企业营收口径为带料营收，因此总体上市场规模略有偏高，芯思 想测算2019 年纯封测市场约272 亿美元。

面板具有高度标准化的特点，不同厂商生产的面板产品差异很小，用在终端产品上可以实现自由替换，这样导致了面板行业的周期性特点。在行业景气的时候，厂商大量投资建设面板产能，但由于标准化的特点，这些产能容易出现过剩；在行业不景气的时候，面板厂商普遍收缩产能，同样由于标准化的特点，这些产能容易出现缺口。

5 月化工价格指数上涨4.5%，主要由于同期Brent 原油价格上涨40%以及国内复工拉动化工品需求改善。展望6 月，随着产油国继续执行减产，全球疫情缓解与复工继续深化，我们预计原油、化工品价格有望继续上涨。板块方面，看好涨价周期品：MDI、煤化工与农药；以及科技与产业升级主线的新材料：受益国产替代的半导体材料、国六标准带动需求快速增长的沸石与蜂窝陶瓷等。

看好苹果产业链为代表的的消费电子板块产业趋势反转。我们在5 月报中明确指出看多电子板块，核心理由是我们预计4 月份产业链企业经营状况环比将逐步向上，产业链情况好于我们此前的悲观预期。4 月份数据，我们看到在新款iPhone SE 发布推动下iPhone 在国内整体出货量快速提升，4 月国内的销量达到了390 万台，环比3 月份156 万部增长160%。4 月份国内手机出货量4172 万部，同比增长14.2%，显示出需求的强劲，完全证明我们判断正确。