哈尔滨市近日正式印发《关于落实国家综合立体交通网规划纲要实施意见》（以下简称《意见》），指导未来15年哈尔滨铁路、公路、民航以及综合交通网络和枢纽布局的发展：到2025年，初步构筑起航空、铁路、公路、枢纽以及城市内部交通等组成的“广域联通、布局完善、内外畅通、经济高效”的交通网，推动哈尔滨市国际性综合交通枢纽城市功能提升；到2035年，全面建成高品质综合立体交通网，深度融入“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”，推动哈尔滨市成为全国向北开放的重要窗口，对俄罗斯及东北亚区域合作的中心枢纽。

嘉兴地处中国最具发展活力和潜力的长三角区域地理中心，嘉兴高铁新城承载着嘉兴快速融入长三角、大幅提升城市竞争力、切实增加市民获得感的重任，将集聚更高密度的人口和更活跃的经济形态，面临自然灾害、公共安全等危机的风险更大。为了让理想的新城高质量地呈现，就要将最先进城市建设发展的韧性理念植入进来，让嘉兴高铁新城成为引领新时代中国高铁新城的样板。

近期海运市场复苏回暖，山东省船舶工业企业抓住这一机遇，积极开拓市场，在保证高端客滚船、海洋钻井平台、高端远洋渔船、压载水处理系统等细分领域市场优势地位的同时，积极拓展海上风电装备、海洋渔业装备等高端热点领域，取得了优异的成绩。与此同时，为了进一步推动山东船舶工业产业链、供应链实现自主可控，山东省各主要造船地区积极推行“链长制”，推动产业链式发展，促进山东省船舶工业优势资源整合，加快创新发展步伐，提高产业核心竞争力。

我国外贸形势呈现以下特点：一是2012年前8个月进出口总体保持正增长，但同比增速低于前两年；二是中国对欧出口负增长，与新兴市场贸易增长较快；三是机电、高新技术以及原油仍是我国进口重点；四是劳动密集型产品出口低迷，机电产品出口增长平稳；五是民营企业进出口份额增大，加工贸易比重持续下降；六是国际贸易保护主义抬头，继续干扰我国外贸增长。2012年是我国外贸形势发展较为严峻的一年，但预计全年总体仍能维持10%的增长。

快件空铁联运是航空物流发展的新模式和新趋势，研究其衔接模式、设施布局及联运组织具有显著的理论指导意义和实践应用价值。研究快件空铁联运的运输组织和空间布局特性，结合国内外机场实例，归纳分析空铁联运站场的基本衔接模式，重点论证空铁联运站场的I型、L型和U型3种空间布局模式及运输特性。结合我国航空货运和高速铁路的快运特性、发展现状和趋势，从联运的配套基础设施建设、流程优化和标准制定、运输组织优化等方面提出我国发展快件空铁联运的主要举措，为我国发展快件空铁联运提供借鉴。

随着自动驾驶技术和智能网联技术的飞速发展、5G的商用和车联网政策的推行，车路协同从产业链到标准层面都有了新的进展。车路协同可以提供更安全、更节能、更环保、更便捷的出行方式和综合解决方案，是国际公认的未来交通和汽车的重要发展方向。作为车联网的高级发展阶段，车路协同融合了通信、汽车、交通、信息等多个领域，构建了一个全新的生态。本文从信息交互、状态感知、数据处理、决策控制和测试验证等方面深入分析了国内外车路协同技术的发展状况，结合世界范围内智能交通系统的发展趋势，重点针对2020年车路协同的国内外研究成果、国内外重要项目、重大事件详尽介绍车路协同的发展现状，并指出未来车路协同的发展应加深对车路协同内涵的理解、把握车路协同的技术实质、提升车路协同服务体验并推进车路协同规模应用。

自动驾驶汽车落地的真正实现，取决于场景库构建、仿真测试等关键技术的发展。本文介绍了目前国内外自动驾驶汽车的关键技术，包括仿真测试技术、场景库构建、功能安全与预期功能安全、人机共驾与人机交互技术。重点介绍了应用于各开发阶段的模型在环（MIL）、软件在环（SIL）、硬件在环（HIL）、驾驶员在环（DIL）和车辆在环（VIL）仿真测试技术以及仿真平台，围绕虚拟场景数据库具有的无限性、扩展性、批量化、自动化等特点，对场景库的基于PEGASUS的构建模型和样例进行了整理分析，对高级别自动驾驶的功能安全开发、汽车功能安全验证，预期功能安全的场景库构建、整车层级危害识别与分析等关键技术进行了介绍。最后从信息感知、策略决策和操作执行三个维度对人机共驾的控制权限合作进行了总结和分析。本文认为场景库构建、仿真测试、功能安全等方面技术的发展将进一步推动自动驾驶汽车落地的真正实现。

去年下半年至今年上半年，快递行业爆发了烈度空前的价格战，对全行业的盈利造成了巨大压力。在监管部门的介入下，行业竞争环境逐渐好转。本文着重探讨这次价格战爆发及缓和的原因以及监管部门的监管逻辑，以求对这次事件后续的影响进行预测。我们认为监管环境的改变会深远地影响快递行业未来的发展趋势。

2021年在新冠疫情新常态下，客运/货运流量扭曲的结构变化+监管的政策变化决定了交运上市公司的市值趋势：1）电商快递在经历新进入者和极致价格战冲击之后，在政策催化下步入价值修复轨道；2）客运端需求复苏/国际线放开的乐观预期总被现实疫情击败，困境反转的民航业博弈价值凸显；3）出口端需求的繁荣和供给端的瓶颈提升了集运资产的盈利能力，高盈利的可持续性或持续被市场低估。 2022年我们看好快递行业盈利中枢抬升带来的系统性投资机会，看好离岛免税的高景气及航空业的困境反转。

免税仍为核心看点，有税商业带来新增量。免税收入支撑成熟国际枢纽机场利润，一旦国际客流复苏，机场航空性机场议价 权将迅速恢复，2025年前免税收入弹性有望改善当前市场的悲观预期；疫情后奢侈品牌对机场有税渠道空前重视，10月LV 已与白云机场正式签约，未来机场有税渠道价值有望迎来重估。

事件： 中国 11 月出口（以美元计） 同比增长 22%，预期 17.2%，前值 27.1%；进口增 31.7%，预期 18.2%，前值 20.6%；贸易顺差 717.2 亿 美元，前值 845.4 亿美元。

全球经济仍未摆脱疫情的影响，但还是实现了较快的复苏，2021年全球经济增速有望实现5.7%。发达经济体复苏情况较好，中低收入经济体复苏艰难，造成差别的主要原因在于疫苗接种普及程度和救助政策。包括大宗商品在内的部分商品和服务的供给恢复滞后于需求增长，通胀压力凸显，发达经济体开始讨论退出量化宽松政策，加息还需要更长时间。疫情加剧了对产业链安全的担忧，发达国家的跨国公司和政府均采取措施提升产业链安全，中国企业对海外的产业链拓展受到限制。

2021-2022 年的疫情反复依然是主导交运细分板块投资情绪的核心因素，我们倾 向于明年疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐进的过程，因此集运的 高位运行（尤其是上半年）、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件，航空机场 受干扰因素相对较高，适合长期布局；细分赛道中，化工危化物流则受益于中国 及亚洲地区的生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的 资质审批，集中度提升有望加速。综合来看，推荐：密尔克卫、中远海控、顺丰 控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空、上海机场，关注嘉诚国际。

从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（12 月6 日-12 月10 日）交运板块整体表现有所下降。本周航运板块上涨6.34%， 表现亮眼。本周快递板块上涨7.63%，铁路和公交板块分别上升 2.98%、2.54%，其他各板块则较为稳定。

尽管新冠疫情防控措施得到有效实施，但在2021 年下半年国内病例出现的频率更高，国内航线恢复速度正在放缓。自2021 年11 月下旬以来，包括北京、上海和广州等主要城市在内的病例数增加，将降低这些地区的航班运力。

随着新冠新型疫苗、特效药陆续推出，疫情影响减弱，交通客运有望复苏，看好航空、轮渡、高铁板块。推荐中国国航，关注海峡股份、京沪高铁、三峡旅游。上游大宗商品供应链集中度提升，头部公司高增长；中游制造业物流，随着客户成长；下游消费环节物流，随着电商快速发展。推荐浙商中拓、海晨股份、顺丰控股，关注海程邦达、密尔克卫。基建公司现金流稳定、充裕，股息率支撑公司价值，此外高速公路车流量增长、港口费率回升。推荐唐山港、上港集团、建发股份，关注粤高速A、宁沪高速。

截至2021 年12 月6 日，沪深300 下跌6.11%，申万交运板块整体下跌1.08%，位居28 个申万一级行业的第16 位，跑赢沪深300指数5.04 个百分点，与2020 年相比，表现明显回升，行业排名上升明显。国内需求逐步回暖，部分子版块公司已经基本摆脱疫情影响，长期来看交运行业运输总量保持增长的基础仍然存在，因此我们维持行业“强于大市”评级。

投资建议：1）持续看好中远海控：重估“船”到“链”转变下的价值。高价、 高比例长协的签订预期下，我们预计公司2022 年加权平均单箱收入有望进一 步上行，中长期看，公司抗周期能力已显著增强，价值中枢有望明显抬升， 基于我们认为：a）集运行业格局基本出清，内部“船与船之争”弱化；b）应 对需求波动，龙头企业间高效、灵活、动态性的运力调节能力明显提升；c） 高比例、多年的长协合约提供中期可预测性，资产投入与产能布置更合理；d） “链与链之争”背景下，产品差异化带来客户粘性与经营稳定性的提升，端到 端增值服务有望平抑淡旺季波动。2）持续推荐招商轮船：重估散运价值与航 运横向产业链多元化布局带来的抗周期能力。a）重估散运业绩弹性：我们初 步测算公司加权平均后的BDI 指数每波动100 点，对应年化净利润约1.6 亿元。 考虑到公司高价期租租约的持续释放，预计2022 年散运利润有望进一步提升。 b）重估公司航运横向产业链多元化布局的战略价值：公司10 月宣布拟现金 收购中外运集运，注入优质集运资产后，已经打造“全船型”航运巨头。

我国国内出行需求已恢复，基于口罩+疫苗（根据国家卫健委，截至11月19日我国新冠疫苗人群覆盖率86.9%，完全接种率76.3%）+特效药（辉瑞三期数据显示能降低89%重症风险，国内特效药持续推进中）多重保障，我们认为明年国际航线有望出现明显复苏趋势。

随着6省疫情逐步消退和清零， 10月民航运输环比持续回暖， 但9月和10月的民航单月旅客运输量与2020年 同期还存在一定差距， 复苏节奏明显因为疫情反复而减缓， 考虑到冬季疫情防控形势趋严， 航空客运修复或将持续 低于预期， 建议持续跟踪疫情发展情况。