投资分析报告

• 半导体行业：供需错配驱动行业进入涨价周期，国产厂商盈利能力有望持续释放－功率半导体行业深度报告
  功率半导体是实现设备电气性能的必备要素，广泛应用于消费电子、工业、汽车电子等领域，总体市场空间超400亿美金，中国占全球需求的35%以上，且市场增速显著高于全球，随着5G带来的万物互联及基站、数据中心数量的迅猛增长，及汽车电子化程度的不断提升，MOSFET及IGBT有望持续放量，带动功率半导体市场实现较快增长。
• 技术政策确立应用主线，布局五大黄金赛道优质企业－2021年上半年TMT投资策略
  2020年上半年板块总体冲高后，2020年下半年板块之间存在分化现象。时序来到2020年底，计算机、通信、传媒等板块的估值溢价较年初已经有了明显的回落。从宏观层面上看，经济的复苏可能会导致过多的流动性需要收回。我们认为，流动性收紧对相对高估值的TMT板块或造成短期的估值压力，但是长期来看，板块将以业绩驱动为核心。因此，我们认为板块受到的影响有限。
• 通信行业：估值待修复，增长进入换档期－2021年度策略报告
  行业估值待修复，增长进入换挡期：截止 2020 年 12 月 8 日，中信通信 行业动态 PE 估值（TTM）处于较低水平，大约为 53 倍，低于行业的历 史平均水平。目前来看，已经进入触底通道，但是什么时候触底，触底后 是否能够修复还不能确定。估值水平的修复仍需时日。主要原因有：1、 运营商收入增长乏力，资本开支规模或将疲软；2、5G 网络建设周期拉长， 市场情绪受到较大的影响。在国内 ISP 和海外 ISP 的资本开支规模快速增 长，国内电信运营商资本开支疲软的情况下，国内通信行业上市公司的主 要增长驱动力将从 CSP 向 ISP 迁移。整体来看，通信行业的基本面短期 内也难以发生反转。
• 电子行业：三季度业绩向好，关注高确定性板块－11月动态报告
  随着国内疫情的好转和经济复苏，我国电子行业已逐步恢复到正常状态，三季度电子行业业绩明显改善：2020 年前三季度电子行业整体归母净利润增速明显改善，整体归母净利润为920.42 亿元，同比增长29.09%，第三季度归母净利润同比增长35.34%。尽管国外疫情仍存在反复的可能性，但在疫苗取得突破性进展后，疫情控制出现曙光，电子行业需求有望进一步修复。
• 电子器件行业：科创板成分股助力成长，芯片ETF未来更可期
  2020年11月27日，上海证券交易所和中证指数有限公司宣布，中证指数将纳入上市时间超过1年的科创板公司，其中中华交易服务半导体芯片行业指数（990001）此次将纳入6只科创板股票（成分股占比12%，市值占比13.6%）。此次仅有部分芯片指数纳入科创板股票，有利于这些指数进一步发挥代表性，增强主被动资金的持续流入，带来更高的投资回报，中华半导体芯片指数的未来走势更加令人期待。
• 通信行业：投资IaaS硬件市场的短期指引与长期趋势－IaaS研究专题
  云计算时代如何改变了硬件设备投资价值体系？当前时点我们观察到的投资方 向，包括短期的行业 CAPEX 指引与中长期的技术变革。短期来看，全球互联 网厂商 CAPEX 预计在未来一到两个季度将承压，但可能最早于 2020Q1 回暖； 中期判断，预计 2021-2023 年通信光模块 400G 光模块价值量需求增长 80%/ 45%/31%，为龙头带来高确定性收入；长期判断，关注网络交换机白盒+OS 替 代趋势，以及渐成规模的光模块代工产业链。
• 电子元器件行业：半导体产业高景气，封测行业龙头迎来业绩弹性－半导体封测行业专题
  受益5G产品对元器件需求增加、汽车电子及消费电子拉货带动，以及疫情后产业链补库存，全球半导体产业链景气度较高。中游台积电、联电及中芯国际等晶圆厂产能满载，带动下游封测厂产销两旺，20 年Q4 整体产能供不应求状态，封测龙头企业已经开始逐步提价应对市场产能紧缺。
• 通信行业：车载毫米波雷达解析，海外主导，国产替代空间较大
  我们认为，从短期产业发展来看，目前海外毫米波雷达厂商占 据国内外大部分市场，由于成熟车企新款车型开发周期一般为 2-3 年，而毫米波雷达定点周期与开发周期分别为 6 个月，16 个月（头豹研究院），相对而言车企一旦选择供应商合作，后 续研发很难进行更改，新型产品很难进入传统车企供应链，因 此短期新型产品进入车企供应链或与车企合作的节点信息应该 重点关注。
• 电子行业：WSTS预计2020年、2021年全球半导体市场将分别增长5.1％和8.4%
  根据Wind数据，截止2020年12月4日，电子行业（中信行业分类标准）今年以来累计涨幅为47.88%，较上周上涨3.37%，在中信30个子行业分类中排名第7。其中，国防军工、食品饮料、电力设备及新能源行业位列涨幅前三，分别实现69.88%、64.89%和57.68%的涨幅。
• 通信行业2021年投资策略：不卑不亢,砥砺前行，挖掘新赛道机会，维持“超配行业评级
  截至 11 月底，申万（通信）指数下跌 4.8%，大幅跑输市场。通信板块估值从 2018 年下半年开始逐步提升，至 2020 年 8 月开始有所调整，目前仍处于过去两年中 的较高水平。
• 电子行业：国产功率加速替代，工控家电领域谋突破
  半导体行业观察，联电2020 下半年已针对新追加投片量的订单涨价10%，在2021 年第一季度还会再调涨8 英寸晶圆代工价格，其中，已经预订的产能将调涨5%-10%，后续追加投片量的订单，则以涨价后的价格再调涨1-2 成。
• 电子行业：供需双改善，面板行业持续高景气度
  根据群智研究公布的2020 年11 月TV 面板价格风向标（下旬版），由于海外市场需求表现依然强劲，加之IT 等其他应用面板需求维持强劲，对TV 面板供应形成明显的产能排挤，LCD TV 面板市场供应依然紧缺。预计部分尺寸面板价格12 月份依然延续小幅上涨的态势。
• 电子行业：消费电子持续升级，半导体供给依旧紧张
  立讯精密、歌尔股份、传音控股、韦尔股份、卓胜微、中芯国际、北方华创、中微公司、京东方A、TCL 科技、生益科技、联创电子、长信科技等。下周投资主题：半导体涨价助力行业高景气，消费电子迎低估值布局良机11 月23-27 日当周，电子行业整体微跌0.63%，但跌幅排名较上周大为好转。分板块看，消费电子延续上周弱势但跌幅收窄，半导体内部则出现显著分化：制造相关的材料、IDM 企业上周，设计和设备类公司回调——我们认为直接原因系代工产能紧缺下引起的功率及存储器件的涨价潮。面板略微回调。虽电子行业短期受估值回调的趋势压制，但全行业景气走高确定性高，我们持续看好四季度到明年上半年的行业景气度，并继续看好行业龙头公司成长的持续性，建议逢低布局我们推荐的核心公司。
• 通信行业：华为在通信设备市场份额提升至30％
  上周行情回顾，电讯业表现不佳。上周港股整体呈现出震荡的行情，而电讯业板 块延续前一周的跌势，继续回调。TMT 行业中，恒生电讯业指数全周累计下跌 1.8%，恒生资讯科技业指数下跌 2.2%，而同期恒生指数下跌 0.22%。上周恒生 电讯业指数涨跌幅排名在全部 12 个行业中位居第八位。
• 半导体设备行业：受益全球数字化，国产设备将逆势而上－2021年投资策略
  半导体设备行业过去20 多年稳定增长，年均增速8%，信息技术进步为半导体设备行业整体呈阶段性成长趋势奠定基础。在先进制程、存储支出复苏和中国市场的支撑下，SEMI 上修2020 年的全球半导体设备出货预估至650 亿美元，预计2021 年或许将达700 亿美元。竞争格局方面，半导体设备行业集中度持续提升，2018 年全球CR3 为50%，CR5 为71%。具体来看，各类半导体设备均被行业前1-4 家公司垄断。
• 通信行业：立足新基建，数字中国图景展开－2021年投资策略报告
  2020 年，我国在新冠疫情之下展现出强劲的经济韧性，股 票市场活跃。年初至今，沪深 300 上涨 22.46%，上证综指上涨 17.15%， 深证成指上涨 39.17%，创业板指上涨 61.71%，中小板指上涨 42.28%。 通信（中信）指数下跌 4.80%，中美摩擦等因素对于阶段性表现起到了 较大的作用。
• 计算机行业：市场小幅上行，关注云计算和金融IT
  11 月 30 日至 12 月 4 日，沪深 300 指数上涨 1.71%，上证指数 上涨 1.06%，深证成指上涨 2.45%，创业板指上涨 4.27%，申万 计算机行业上涨 2.95%，其中计算机设备板块上涨 2.47%，计算 机应用板块上涨 3.05%。
• 通信行业：从华为入局看汽车智能化大时代投资机遇－深度报告
  “智能化”是我们投资智能汽车大时代的核心关键词和主线。华 为重点布局的智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、车云服务五大领 域，也是未来汽车智能化带来的最主要增量市场。我们测算，中国乘用车市 场增量市场总规模将从 2020 年的 2000 亿增长到 2030 年的 1.8 万亿，10 年复 合增速 25%，智能化带来的单车平均增量价值从 1 万元上升到 7 万元。围绕 智能化这一主线，我们认为需要把握从供应链到整车厂再到应用和服务的三 波浪潮。第一波浪潮中，我们看好汽车智能化时代中国供应链的崛起，建议 从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌三个维度，重点关注增量空间大、 单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。
• 电子行业：行业备货积极，供给偏紧是半导体主基调
  11 月30 日-12 月4 日当周，电子行业较上周反弹，周涨幅达2.82%。PCB和被动元件领涨，周涨幅超6%，市盈率上，分立器件、半导体板块仍居前列。半导体涨价潮仍为市场核心关切，功率半导体龙头华润微周涨幅达19%，居重点股公司第一，通富微电、澜起科技等相关个股位居top3。此外，PCB板块，消费PCB 迎苹果备货景气，汽车需求复苏，板块龙头生益科技周涨幅为6.7%。面板行业延续高景气。
• 电子元器件行业：半导体、面板涨价忙，建议关注确定性有望持续的细分板块
  2020 年11 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨4.0%，位列第14 位，跑输沪深300 指数1.6 个百分点，整体走势弱于大市，板块间走势出现分化，苹果产业链为主的电子制造由于利空消息持续回调，而半导体在经过一轮调整后由于涨价持续发酵上月上涨8.8%。海外市场方面，香港、美国和台湾科技板块均上涨，其中美国和台湾科技业指数涨幅较大，显著跑赢所在大市。