近一年，移动阅读用户数量增长疲软，用户使用时长趋于饱和，头部市场为BATT瓜分，免费模式与付费模式之争进入尾声。

2019年中国互联网婚恋交友市场整体规模达55．9亿元人民币，较2018年实现12．5％的收入增长，主要得益于线上核心业务和创新业务的研发改造、产品内容社区化、视频化改版升级，以及线下实体店销售服务能力与盈利能力的提升。预计2020年行业收入规模会有所下降，主要原因系新冠疫情对线下门店运营和付费用户履约的影响，由于主流平台的大部分营收仍来自线下，导致行业营收短期内将面临下行压力。考虑到疫情对于推动行业线上化正面积极的中长期影响，预估在疫情得到控制后，行业业绩有望迎来快速反弹。

娱乐直播行业：依托网页或客户端技术搭建虚拟直播间，为主播提供实时表演创作以及支持主播与用户之间互动打赏的平台，是一种基于视频直播的互动娱乐形式。

Football is the most popular sport in the world and people of all age groups like it. Kids, right from the age of 2-3, are showing interest in the sport. Parents buy footballs of size 1 and 2 for children to create interest in playing, which, in turn, promotes their physical growth. Football is further popular in schools, and the children are made to actively participate in sports, as it contributes to their physical growth and gives them a sense of relief from their studies. This active par ticipation in schools is inflating the demand for football among this age group, which correspondingly drives the football market. The spor t requires a good amount of physical work in the form of running, thereby enhancing stamina levels. It also keeps the body strong, flexible, and in shape. Therefore, being a complete workout package, the game is becoming popular among young athletes, cricketers, and runners. They are playing football as a part of their fitness routine as an alternate sport. With the rising empowerment of women, several women football clubs are being introduced, in Europe and other regions, to train and impart skills for individuals to play professionally. Additionally, with the provision of considerable sponsorships for the cause, women clubs are becoming a professional platform, where teams are formed and compete at different levels in leagues and competitions, benefitting the sponsors and the players.

2020 年半年报文化传媒行业基本面开始有所恢复。2020 年半年报中信传媒行业整体营业收入同比下滑9.81%，整体增速均低于全部A 股、中小板（含ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降32.15%，归母净利润同比增长16.16%，两个指标的差异性较大，但整体增幅低于创业板同期水平。从目前A 股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面处于底部回升阶段，可以逐步选择业绩增长性良好的相关龙头公司。

手游市场8 月收入同比增长26%，线上娱乐景气度不减。长期看5G背景下云游戏开启新增长阶段，维持行业“推荐”评级。关注具备强大自研实力的完美世界，具备买量优势的三七互娱，具备长线化运营能力的吉比特，海外发行能力凸显自研进入收获期的宝通科技。

流量回顾整体观察——直播上游供给端加速出清，竞争格局激烈优胜劣汰。直播眼8月份数据显示，淘宝直播店铺总数为217.36万家，日均开播店铺数为7.01万家，环比下降17.13%；总直播商品件次为4598.18万件（含重复计算），日均投放商品数148.33万件，环比下降16.31%。期间店铺总直播时间达758.66万小时，环比减少15.49%。TOP100主播8月直播时长为1.9万小时，较上月下降14.84%，日均直播时长为6.56小时，较上月下降0.89小时。8月日均带货商品数52.3件，较上月减少11.1件，减少17.51%。8月客均单价提升至370元，较上月增加24.4元，环比提升7.04%。

腾讯在泛文娱板块各细分赛道内均成为行业翘楚，所涉及的独立上市公司总体估值超过3,000 亿元。面对字节、BILI 等新兴文娱流量平台的兴起，我们判断腾讯将加速旗下文娱产业链整合，全面加强其在IP 创作、内容生产、流量分发的优势地位，并且，腾讯将深度介入相关公司的管理。我们认为，腾讯系大文娱公司在战略协同、运营效率和价值挖掘上有巨大的提升空间，旗下的斗鱼、阅文、腾讯音乐集团、猫眼将蕴含巨大的投资机会。

传媒上市公司合计实现营业收入2093.18 亿元，同比减少8.06%，实现归属母公司净利润174.63 亿元，同比减少28.91%，其中营业收入同比为近三年首次下滑，归母净利润下滑幅度较2019 年同期扩大。

疫情影响逐渐消除，2020Q2 传媒板块净利润环比改善。2020H1 传媒板块营收2123.77 亿元，同比下降24.94%；归母净利润165.87 亿元，同比增长19.49%。其中2020Q2 实现营业收入1133.7 亿元（YoY-24.2%，QoQ+13.77%） ， 实现归母净利润111.2 亿元（ YoY+358.60%，QoQ+103.20%）。2020H1 板块整体毛利率29.68%，较去年同期提升4.45pct；净利率8.01%，较去年同期提升2.71pct。其中Q2 毛利率29.23%，同比增长4.49pct，净利率10.12%，同比提升8.08pct。

20H1 传媒行业（中信传媒指数成分股）实现营收2,133 亿元，同降9.20%；归母净利170 亿元，同降46.20%。受新冠疫情影响，行业营收及归母净利规模较去年同期均有回落。细分看有分化，一方面线上的游戏、视频OTT等板块高景气度延续；另一方面，影视、院线等板块企业线下业务受限业绩承压，但营销、出版等板块Q2 边际恢复趋势已现。我们建议围绕优质业绩和景气度布局，其中游戏及视频OTT 维持高景气度，估值向2021 年切换，坚定配置；关注影视院线行业复苏；关注出现边际修复的各细分领域龙头；关注处于赛道红利期的新媒体营销公司等。

小零食，大生意：万亿市场规模，顺应消费升级。休闲零食行业发展顺应人们对品质、健康生活向往，消费群体以18-35 岁年轻女性为主，购买行为具有冲动性且消费频次高。休闲零食万亿市场规模仍稳健增长，消费升级驱动下，行业量、价均有提升空间。

开放世界手游研发需美术之“形”与玩法之“意”有机融合，形意结合方能成就开放世界手游。《原神》领衔“开放世界手游”浪潮，预期将提高开放世界游戏热度。

国内面向个人的支付市场形成支付宝与财付通双巨头格局。蚂蚁集团招股书显示，2019 年中国第三方支付交易规模达到201 万亿元，包括通过电子钱包进行的消费支付（占比23%）、金融支付（占比18%）、个人支付（占比57%）及其他支付交易（占比2%）。其中，蚂蚁集团旗下支付宝与腾讯旗下财付通交易规模分别为111 万亿元、80 万亿元，两家公司合计市场份额超过90%。

受上半年游戏市场高速增长的推动，游戏板块上半年业绩出现较大幅度增长。其中，头部公司游戏业务的业绩增速总体要好于腰部及尾部公司，与其较强的研发投入密不可分。

回顾2020 年1-8 月行情，传媒行业2020 年1-8 月涨幅20%，同期沪深300指数上涨17.57%，上证指数上涨11.33%。传媒四个二级板块中互联网媒体板块涨幅最高，达到30.94%。文化娱乐板块涨幅24.9%。媒体和广告营销涨幅分别为10.49%和15%。

本周传媒板指下跌5.92%，上证综指下跌2.83%，深证成指下跌5.23%，创业板指下跌7.16%。本周板块涨幅前三：金科文化（21.51%）、丝路视觉（8.04%）、吉视传媒（3.03%）；板块跌幅前三：宣亚国际（-27.70%）、焦点科技（-26.18%）、力盛赛车（-20.45%）。

传媒行业相关上市公司均已完成了中报的披露，我们对传媒板块的中报进行了梳理和分析。在剔除ST 股、*ST 股的后，选取了传媒行业的128家上市公司作为参考标的，包括广播电视、广告营销、图书出版、游戏、影视、互联网共六个子板块。我们认为，下半年应继续关注游戏、影视和营销细分板块的投资机会。