9 月 14 日，自然资源部举行新闻发布会表示，自然资源部高度重视自然资源统一调查的基础性和重要性，将其作为自然资源部履行“两统一”职责的重要支撑，按照生态文明建设总体目标要求，紧紧围绕土地、矿产、森林、草原、水、湿地、海域海岛七类资源，系统重构自然资源调查监测的任务和工作内容，创新研究调查业务体系，统筹设计调查工作的组织实施方式，形成了自然资源调查监测体系构建的顶层设计。

本报告主要针对全国利率变化情况，依据监测数据对当前利率形势及未来利率趋势做出分析判断及解读，并结合政策动向及重点城市实际情况对城市利率变化原因、影响及未来变化趋势进行分析。

[市Ta场bl表e_现Su：m本m周ar申y] 万房地产板块收于4098.28 点，累计下跌 0.12%，同期上证综指累计上涨1.96%，深证成指累计上涨1.83%，沪深300 累计上涨2.36%；横向对比，板块表现位于下游。

投资增速高位走稳，土地投资边际放缓。9 月房地产开发投资同比 +12.0%，增速高位走稳。我们认为在“345”融资新规压力和疫情趋缓 经济恢复流动性环境收紧预期下，房企拿地等投资行为会更加审慎， 土地购臵费增速未来或有放缓，房地产投资增速具备下行压力。9 月 新开工同比-1.9%；同期竣工同比-17.7%。受去年同期高基数和上半年 受疫情影响停缓建面积陆续复工挤占新开工影响，9 月新开工增速继 5 月后再次转负，但我们认为，在市场销售持续销售火爆的情况下，房 企通过抢开工、促回款努力改善资产负债表的意愿仍旧充沛，因此预 计短期内新开工增速仍将修复，同时维持竣工增速趋势性改善判断。

个股层面：“相对竞争力”是供给侧优化下的核心逻辑，降杠杆背景下，财务稳健性被赋予更大考量权重；建议首选【万科A/保利地产/金地集团】等蓝筹标的，关注【中南建设、金科股份、阳光城】等弹性标的；此外，尽管短期估值仍不低，但空间思维下，优质物企仍具备长期配置价值，首选【招商积余】。

购房需求集中释放，边际动能已然趋弱，Q4 楼市或结构性降温 2020Q3 购房需求集中释放，全国商品房销售面积、销售金额分别同比 +9.9%、+19.5%，销售额单季增速创 2017Q2 以来新高。但边际层面来看，9 月销售增长动能已然趋弱：1）全国新房销售面积、销售金额单月增速高位环 比-6.4pc、-11.1pc；2）除一线供给驱动成交面积继续高增外，二线成交面积 单月同比转负至-3.4%（-8.2pc），三四线成交面积单月增速亦环比-8.2pc 至 +2.9%；3）重点 18 城二手房成交量环比-13%（贝壳研究院数据）。

1-9 月开发投资同比+5.6%，较前值+1.0pct；1-9 月新开工面积同比-3.4%，较 前值+0.2pct；1-9 月竣工同比-11.6%，较前值-0.8pct；1-9 月施工同比+3.1%， 较前值-0.2pct。1-9 月的土地购置面积同比-2.9%，较前值-0.5pct；土地成交款 同比+13.8%，较前值+2.6pct。9 月单月投资同比连续 3 个月高位运行，并再创 年内新高；但拿地、开工以及竣工连续两个月走弱。

8 月 20 日，住房城乡建设部、人民银行联合召开房地产企业座谈会，包括碧桂园、 恒大、万科、融创、中梁、保利、新城、中海、华侨城、绿地、华润和阳光城 12 家房企参与，在落实房地产长效机制基础上，形成重点房地产企业资金监测和融资 管理规则，具体标准涵盖“三道红线”：1）剔除预收款后的资产负债率＞70%；2） 净负债率＞100%；3）现金短债比＜1，此外拿地销售比是否过高、经营性现金流情 况两个方面也将作为监管机构考察的重要指标。同时根据企业在上述监管指标，分 为红色、橙色、黄色、绿色四档。不同档位的房企有息负债规模增速对应有所限制。

国家统计局发布2020 年9 月商品房投资和销售数据，2020 年9 月，商品房销售面积单月同比增长7.3%（8 月13.7%）；累计增速-1.8%，降幅较前值收窄1.5 个百分点，自2 月以来持续好转；9 月，商品房销售额单月同比增长16.0%（8 月27.1%）；累计增速+3.7%，增幅较前值提升2.1 个百分点。

2020 年8 月多部委联合推动房地产融资长效机制，我们认为是改变行业发展路径的重大里程碑，将打破房企通过高杠杆谋求扩张的路径依赖。未来行业真实集中度将趋于提升，融资成本将整体下降。具备更健康财务杠杆、无息杠杆、多元化资产和产业链话语权的企业将具备更强的竞争优势，房地产板块的估值体系也有望借此重塑。重点推荐万科A、金地集团、中南建设、中交地产、华发股份、招商积余、新大正、大悦城。

国家统计局公布2020 年1-9 月全国房地产开发投资及销售数据，其中房地产开发投资额同比增5.6%，新开工同比降3.4%；商品房销售面积同比降1.8%，销售额同比增3.7%。

地产新房销售及二手房交易持续向好，叠加前期疫情积压需求释放、旺季大促持续催化，有望支撑家居Q4 消费需求回升，建议关注经营稳健、抗风险能力强的龙头家居企业；地产“三条红线”新规或加大房企资金压力，工装板块估值短期或受压制；此外，美国地产销售数据向好、海外居家办公习惯养成，6 月以来家居出口快速增长，建议关注订单向好的出口型家居企业。日用品需求稳健向好，建议关注生活用纸龙头；文化办公用品需求韧性凸显，秋季开学、阳光采购推进利好文具龙头企业。

统计局公布2020 年9 月房地产市场运行情况。房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为18587 万平方米、15030 亿元、20173 万平方米，同比增速分别为+7.3%、+12.0%、-1.9%，前值（8 月）为+13.7%、+11.8%、+2.4%。