在“双碳”目标背景下，银行机构对绿色发展领域金融支持力度持续加大，据银保监会数据显示，截至2021年9月末，21家主要银行机构绿色信贷余额达14.08万亿元，较年初增长21%以上。一个明显的趋势是，银行信贷支持的行业结构正在发生调整，信贷投放进一步向低碳产业倾斜。

11月29日，《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法》（以下简称《办法》）正式公布，自2022年1月1日起施行。为细化完善《办法》相关规定，同日，证监会就《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。

碳达峰碳中和带来了巨大的转型发展机会，银行作为金融市场的主体发挥着不可替代的作用。实际上，围绕“双碳”目标，我国银行业已在积极开展气候投融资相关工作，顺应我国中长期绿色低碳政策改革创新以及新技术新业态创新发展的趋势，加速实现气候友好的战略转型。

上海成为继北京之后第二个获得批准开展S基金公开交易的城市。11月30日，上海股权托管交易中心发布消息表示，中国证监会批复同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点，份额转让试点将依托上海股权托管交易中心开展。

北交所设立的意义重大，可以概括为：1）进一步深化新三板改革；2）扶持中小企业发展；3）赋能“专精特新”小巨人。

本文在“灾害冲击→认知自我控制→时间偏好→储蓄率”的理论路径基础上，仍以汶川地震为例，综合使用倾向得分匹配-双重差分法、广义分位数回归法、工具变量法和合成控制法进一步探究和回答“为什么经历同样灾害的不同群体会有不同的储蓄行为”。

本文尝试从时间偏好的心理实质出发，在厘清认知判断和自我控制、时间偏好和家庭储蓄关系的基础上，提出了灾害冲击对个体跨期选择行为影响的一般分析框架。

本文从供给角度对我国分红保险的发展进行了相关分析，以42家寿险公司为研究对象，选取2010-2017年的相关数据，采用系统GMM回归方法做实证分析并进行单位根检验和Sargan检验。实证结果显示，公司员工的受教育程度、男性员工数、人们对红利的预期、公司利润和公司保费与分红保费呈正相关；投资收益和当年的保单红利成反比。最后对保险公司加强人才队伍建设、优化产品结构等方面提出相关建议。

前三季度上市券商归母净利润高基数下同比增长25%，财富业务驱动成长，自营和资管主导分化。我们认为居民财富向资本市场转移背景下财富业务成长动能尚未完全释放，有望继续驱动增长，坚持推荐成长与稳健兼具的头部和财管特色券商：中信证券、华泰证券、东方证券、兴业证券、东方财富。

受险企基本面疲弱、监管进入收紧期、股东减持三重因素影响，保险行业表现较为低迷。截至11 月29 日，申万保险指数较年初下跌39.7%。与年初相较，A 股股价表现：中国平安(-44.1%)、新华保险(-34.3%)、中国太保(-29.0%)、中国人保(-29.1%)、中国人寿(-24.9%)。

投资建议：寿险保费增长乏力是压制当前板块估值的核心原因。长期来看：1） 需求端：人口老龄化趋势加剧，养老及医疗相关需求增长，寿险仍具备广阔发展 空间。2）供给端：伴随渠道改革推进，代理人专业能力提升，按客户需求配置 产品将促进行业良性发展。我们认为板块当前估值已充分反映中短期悲观预期， 推荐改革主动积极、战略定力强的中国平安、中国太保和中国太平。

由e_S于um个m人ar投y]资 者过去几年收益持续低于预期，激发了个人客户提升 投资能力的需求，为提升客户投资能力的投教行业因而快速发展。 根据咨询公司调研测算，2020 年我国投教市场的规模达到353 亿元， 过去2016 年到2020 年间的复合年增长率在25.4%左右，未来五年仍 有望保持接近30%的高速增长，投教服务市场主体数量也在持续上 升中。与此对应的是统计数据显示国内个人投资者大幅跑输市场和机 构投资者，普通股票型和偏股混合型基金等收益率涨幅远高于市场主 要指数涨幅，即使在2020 年牛市中仍然有大量个人投资者出现亏损， 投资者对于提升投资能力的需求迫切。

联合健康是全球领先的健康与福利管理公司，打造UnitedHealthcare（健 康险）和Optum（健康服务）两大品牌, 链接保险与医药服务。一方面， 健康险业务以管理式医疗为抓手，聚拢医疗资源，构建庞大的医疗网络形成 护城河，快速吸引大批量流量（客户）成为会员，为营业利润率高的健康服 务业务提供稳定客源；另一方面，健康服务业务在健康管理、信息技术服务 和药品福利管理领域形成的专业能力进一步加固了健康险业务的护城河，同 时协助保险公司加强医疗行为监控，有效降低成本，帮助保险主业实现风险 控制，两者协同互补，打造“医药险”业务闭环。

11 月以来东芝集团、通用电气、强生公司等多家全球巨头宣 布拆分计划，标志着传统巨头的多元化并购时代走向落幕，分 拆上市已成为巨头企业提高竞争优势、改善公司治理的破局关 键。

月度经济指标小幅改善但压力仍存 1-10 月规模以上工业增加值累计同比增长 10.9%， 10 月单月规模以上工业增加值同比增长 3.5%，较 9 月单月增速小幅上升 0.4 个百分点； 1-10 月固定资产投资累计同比增长 6.1%，低于前 9 月增速水平； 10 月社会消费品零售总额同比增长 4.9%，较 9 月继续微幅回升，保持个位数增长； 10 月出口同比增长 27.1%，增速基本保持平稳； PMI 录得 49.2%，位于荣枯线以下。

总的来说，未来“房住不炒”基调不变、从“基建+房地产”的传统模式转型到“高端制造+科创驱动”的高质量发展趋势也不变。但当下政策纠偏和维稳的大方向是相对明确的，这有利于相关风险的缓释，加上Q1 历来都是信贷投放的高峰期，今年银行提早加大信贷储备力度的情况下，预计22Q1 信贷或迎来“小高峰”，信用环境有机会获得改善，当前银行股估值仅0.62xPB（lf）处于历史底部，充分反映了市场对于经济下行压力的预期，看好银行板块的估值修复行情。

我们认为基金投顾业务有望进入快速发展阶段。核心驱动在于：1）产品收益 并未完全转化为客户收益，客户购买基金实际取得的回报率并不尽如人意；2） 随着新发基金产品数量增长，投资者选择基金难度在加大，截止至2020 年全 市场基金产品数量达到7,400 余只，同时单一产品在历史区间收益排名波动明 显，历史业绩好并不代表产品未来业绩继续好；3）不良的交易习惯一定程度 上成为侵蚀客户收益的重要原因，频繁买卖、跟风追涨、过早止盈止损等交易 习惯均导致投资者持有回报不理想，因此需要投顾服务为客户提供行为指导； 4）政策变化为基金投顾创造良好展业环境，不具有基金投资顾问业务资格的 机构不得提供基金投资组合策略投资建议，倒逼客户回流正规持牌经营机构。

2021 年行业表现较差，主要受负债端增长持续放缓所影响，悲观预期下股价整体表现 大幅跑输大盘。新旧重疾切换后不断承压的保费增速与当前人口结构以及保障缺口形成 了巨大的反差，反映日益突出的供需矛盾。回顾历次保费上行，产品都是保费中短期增 长的核心动能，因此行业突破困局的关键在于如何在供给侧进行改革，通过多样化的产 品形态和附加服务满足当前模式下难以触达的真实需求。

“稳”与“结构性”是此次货币政策执行报告强调的两大关键 词。央行弱化此前的“坚持不搞大水漫灌”以及“管好货币的 总闸门”，强调“增强信贷总量增长的稳定性”，形成中央银行 调节银行货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制。通 过统计18 年以来货币政策执行报告中未提及“坚持不搞大水 漫灌”和“管好货币总闸门”时的降准降息情况，我们认为这 一措辞变化并不能带来更多增量信息，不意味着货币政策一定 在四季度有进一步动作。

私人银行为高净值客户提供专业化、个性化、综合化金融服务和全方 位非金融服务的经营行为。未来，私人银行呈现业务全球化、银行业 务一体化、金融科技广泛应用的趋势。但日趋严格的金融监管也给私 人银行业务带来挑战。