苏锡常水泥价格同步推涨 20 元/吨,P.O42.5 散到位价 260-280 元/吨。12 日，南京地区水泥价格第四次上调 20 元/吨，累计 80 元/吨，P.O42.5 散到位价 280元/吨。苏北淮安和盐城等地区水泥价格小幅上调 10 元/吨。浙江杭州地区水泥价格再次上调 20 元/吨，P.O42.5 散到位价 280 元/吨。11 日，上海地区水泥价格再次上调 20 元/吨，累计上调 80 元/吨，P.O42.5 散到位价 290-300元/吨。15 日，江西南昌地区水泥价格公布上调 20-30 元/吨。12 日，赣东北

4 月中旬，需求基本恢复前期状态，水泥价格延续上升态势。价格上涨主要在在长三角地区，且涨幅较大，主导企业虽有意后期继续推涨价格，京津冀、西北地区刚刚推涨，在需求逐步提升和企业仍处于亏损的背景下价格有继续上升空间。

继各地出台楼市调控政策导致三月份大中城市商品房成交面积最后一周降温之后，财务部发布 2015 年全国土地出让情况，数据显示全年度土地出让收入33657.73 亿元，同比下降 21.6%，其中房地产用地供应相较工矿仓储用地、基础设施等其他用地而言下降幅度最为明显，全年房地产用地供应 11.98 万公顷，较 2014 年下降 20.9%，房市在建加速之后由于房地产用地供增速放缓将使得房建领域后续乏力，最终影响房建企业未来经营空间。

本周我们组织了第5 轮草根调研，供给跟上速度偏慢，华东主导水泥企业的库容比维持在5 成以下，而3 月份水泥产量增长24%，地产新开工高增速预示4 月份需求将更好。我们认为本轮价格行情应该可以走得更远一些，目前时点可加仓一些补涨品种，比如涨价落后区域的万年青、金隅股份，或者平板玻璃行业的旗滨集团。另外，2 季度投资者可重点参与水利基建订单加速落地的PCCP 行业（青龙、龙泉）。

统计局公布数据符合我们3 月份以来的前瞻判断，稳增长发力使得行业需求回升；我们在3 月初提出行业需求有望回升，上半年重点关注稳增长需求链，看好两类股票：一是基本面兑现度高、价格弹性好的华东水泥股（海螺、华新、万年青），二是需求受益、内生有改善的优质周期成长股东方雨虹、友邦吊顶、伟星新材；目前时点，地产销售仍保持较旺的态势、稳增长政策还没有转向、龙头公司海螺水泥、东方雨虹等估值仍有性价比（海螺1.2 倍PB，雨虹18 倍PE）。

本周全国水泥市场价格大体平稳，上涨区域主要是山东、浙江和青海，幅度10-30 元；下跌区域主要福建福州和湖南娄底，小幅下调10 元。4 月中下旬，水泥市场需求继续提升，主要围绕西北和东北地区，企业出货恢复到5-8 成，环比增加10%-20%；华东和中南地区受阶段性降雨影响，需求略有减少。

作为房屋建筑业的主要下游行业，房地产行业步入存量时代。预计 2016 年上半年房屋新开工面积仍将处于负增长阶段，竣工面积增速也将维持在低位。2016 年 3 月 23 日，澜湄合作首次领导人会议在海南三亚召开。本次会议规格最高，意义重大，有望推动基建领域合作取得实质性进展。

本周建筑装饰行业跑赢HS300 0.94 个百分点，整体表现强于大盘；与A 股市场及SW 一级行业进行比较，建筑装饰行业整体估值很低。建筑装饰行业个股整体表现较好，订单収布体现基本面持续转好。CPI、PPI 数据显示持续宽松仌有空间，产业关键词仌是“建筑节能”和“绿色建筑”。

随着稳增长效果持续显现，去年下半年以来建筑公司订单回暖态势明显（2015 年 4 个季度单季度新签订单同比增速分别为-4%、 -12%、-3%、+14%）。预计今年一季度订单复苏势头将延续，并从基建产业链向房地产产业链蔓延。从历史经验来看，建筑行业业绩滞后于订单 1~2 个季度，意味着行业盈利增速已基本见底，一季度将见底回升（参考图表 8）。

近期水泥价格整体仍然向好，结合地产方面3 月份新开工面积环比、同比均出现明显好转，可以看到水泥需求正在逐步好转，进入二季度良好的态势有望延续。从东北地区水泥价格突破上涨可以看到，近期的地产建设进入全面放量阶段。但区域性的供给过剩依然存在，华北地区水泥价格的一再下跌即是明证。在金隅股份与冀东水泥的合并之后，河北省仍在持续淘汰落后产能。随着供给侧改革在全国范围的全面贯彻，水泥、玻璃等行业的局面有望得到真正改善。

建筑装饰行业一周回落 0.99%，略微跑赢大盘。清明节因素，本周仅有 4个交易日（2016.04.05-2016.04.08），建筑装饰板块（SW）下跌了 0.99%，沪深 300 指数下跌 1.01%,小幅跑赢大盘 0.02 个百分点；建筑装饰行业一周回落相对较多，分子行业来看，建筑装饰板块 11 个二级子行业中，表现最好的是钢结构，一周涨幅 1.98%，跑赢 HS300 指数 2.99 个百分点，表现最差的子板块是其他铁路建设，一周下跌 3.26%，跑输大盘 2.25 个。

平板玻璃行业受益房地产回暖，成本下行，复产及新增产能提速：16Q1 受益房地产回暖，原材料价格下调，大部分企业营业收入、毛利率与净利率同比环比均有所回升，应收账款周转率呈季节性下滑但好于 15 年同期。我们按照目前玻璃企业盈利能力判断，后期冷修复产可能会加速，近期玻璃受地产回暖销售支撑，但难熬的去产能时间被继续延后。

行业未来发展面临的困难。 劳动力成本上升、工业建筑和地产投资下降等长期制约在年内依旧持续；短期困难主要在于“营改增”的影响：“营改增”之前建筑业营业税率为 3%，之后成为 11%，实践中部分企业无法获得可抵扣的进项增值税票，行业实际税负将上升。我们预计在“营改增”后的“适应期” (预计为3~5 个月)内，部分经营不善的中小企业将面临经营困境，而大型集团和经营良好的中等规模企业在经历了短期业绩冲击后，在材 料采购方面将选择具备开局增值税发票的公司作为合作对象，降低税收损失。同时，由于行业中小企业众多，在周期性因素和税改两因素下，行业集中度会有提升。

12 月，时隔 37 年中央城市工作会议再次召开，出席领导规格最高，意义重大。顺应这次中央城市工作会议，住建部已经开始启动规划改革，城市建设政策体系将不断完善，建筑市场有望持续受益。

PPP 模式引领建筑业投融资“供给侧改革”，2016 年大年已至。1）截至 2016 年 3 月 30 日，PPP 全社会总投资额已超 11 万亿，而距今仅 1 年前 PPP 全社会投资额仅不到 4 万亿，PPP 项目库正加速扩充；2）第一批 PPP 示范项目签约了已超 31%，远高于 PPP 模式刚推行时仅 10%-20%左右的签约率，预计 PPP 签约率会持续提升；3）建筑企业 PPP 签约高峰将至，预计 2016 年建筑企业签约 PPP 订单同比会大幅增长（众多企业增速有望超 100%）

收入与业绩增速继续放缓。稳增长与房地产去库存效果显现， 业绩增速自2015Q4 起有所回升。2016年 Q1 收入增速为 3.93%， 较去年一季度下降 7.45 个 pct；归母净利润增速10.34%， 较去年一季度下降 0.72 个 pct。从 2014 年 Q1 起， 行业收入与利润增速处于下降通道， 2015 年 Q3 降至最低点.。随着国家稳增长及房地产去库存政策发力， Q4 起业绩有所回升， 单季业绩增速为 13.9%，显著快于 Q3 的-0.6%，也高于 14 年同期的 1.89%。

水泥：本周全国水泥市场价格 251 元/吨，较上周环比上涨 1.3%，高标号水泥大部分城市保持不变，上海、南京、杭州、南宁地区水泥价格环比上涨 20 元/吨。低标号水泥价格为 234 元/吨，较上周环比上涨 1.3%，杭州地区低标号水泥价格环比上涨 20 元/吨。全国磨机开工率上升1.3%至 43.2%，水泥库存 71%，较上周下降 0.6%。全国水泥煤炭价差 186 元/吨，较上周环比上涨 3 元/吨。3 月下旬，国内水泥市场在需求拉动下量价稳步提升，华东和中南地区剔除雨水天气影响，基本恢复到正常水平，企业发货普遍达到 8-9 成，个别产销平衡；西南地区需求恢复次之，为 6-8 成不等；华北需求仍在继续提升中，北京、保定、廊坊以及张家口等有重点工程区域需求表现较好；西北和东北地区市场启动略显缓慢，企业发货 4-6 成，预计进入 4 月后才会看到需求有所提升。

行业观点：我们前面总结水泥板块较好的投资窗口具备三个条件：一是基本面和估值在底部，二是政策环境友好，三是后续基本面在政策带动下能够底部回升。基于这个框架我们在3月初提出3月份是水泥较好的投资窗口期，华东水泥股至少具备相对收益。目前来看，需求端超预期回升，华东地区水泥价格四连涨，符合我们前期对基本面的判断。整体来看后续“稳增长、去库存”的政策基调不变，继续维持前期观点，配置优质低估值的海螺水泥（以及扩散到价格上涨弹性大的华东区域的华新水泥、万年青）仍然具备较高性价比。基于需求端的回升，看好公司内生有改善、估值便宜的东方雨虹、友邦吊顶、伟星新材。自下而上角度，我们坚持两条标准“业绩30%+PE20倍、业绩50%+PE30倍”选择有绝对收益的品种：长海股份（PE21倍+业绩增速30%）、方兴科技（PE26倍+业绩增速100%）。

中央层面1+N 政策体系搭建，十项试点发布，国企改革进入落实关键年；多地出台政策，地方国企改革提速；建筑板块重点关注上海国企改革及央企子公司；

建筑转教育，料成国际学校和职业教育黑马。1）中泰桥梁高起点进军教育产业，首个国际学校项目即联合老牌名校“清华附中”，拟招生规模达 4100 人；参与定增方“八大处控股”教育产业投资经验丰富，入主公司后料将在教育产业继续高布局；2）洪涛股份 2016 年公司职业教育贡献净利润占比有望达到 17%左右；四家职教机构覆盖从考研、考证、工作阶段的教育培训，未来协同效应具想象空间；公司 12 亿可转换债券方案已获证监会通过，充足资金将为公司在职业教育的布局上提供强力支撑。

预计建筑行业将结合国家“十三五”规划，在保证传统业务的基础上寻找增长点，借“一带一路”、“新型城镇化”、国家信贷支持以及 PPP 模式的逐渐成熟，实现收入的稳定增长。部分业内的民营企业家在行业景气度下行的过程中主动寻求转型，如江河集团和洪涛股份已经落实了行动。这些公司转型诉求强、有决心有行动，值得关注。综上，我们维持对建筑行业的“买入”评级。

建筑行业整体： 2015 年收入、净利增速分别放缓至 5.53%、 9.86%，子行业中水利水电成为亮点， Q1 至 Q4 收入增速明显加快，设计板块和智能工程板块业绩也保持高增长； 从公司层面分析，我们发现增长较快的公司多源于借壳或是前期基数较低所致；行业垫资比例持续上升， 但多数子行业经营净现金流有所改善。

Geosynthetic products use durable polymers such as high-density polyethylene (HDPE), polypropylene (PP), and polyester. They are produced from petrochemicalbased plastics that remain unaffected by bacteria or fungi and are non-biodegradable. Geosynthetics help reinforce soil, distribute loads, prevent soil erosion, and control water pressure. They are used in civil construction and environmental applications such as landfills and filtrations.

Handling equipment is used in the transportation and storage of materials and assemblies. Material handling activities start from the unloading of goods to the transfer of these goods into storage, assembly, packaging, and finally loading for transportation. Handling equipment must be designed based on the various stages of production. Lifting activities consider factors such as lift radius, machine capacity at a given range, wind speed, and ground conditions. Lifting equipment has developed in terms of carrying capacity. Advanced equipment can perform complicated tasks with relative ease of movement, especially when compared to the traditional handling and lifting equipment.