The global food grade alcohol market is analyzed on the basis of its prospects and future growth rate. The report highlights numerous factors that influence the growth of the food grade alcohol market, which include market forecast, drivers, restraints, opportunities, and role of different key players operating in the market. It further emphasizes on the current market trends and future growth opportunities of various types, applications, functionality, and sources of food grade alcohol.

Q3 伊利收入增速回落，我们判断增速略低于蒙牛。结合动销 端，伊利 Q3 收入增速符合动销表现，属正常增速，并不低预 期。两强收入增速差异由产品结构和品类增速差异导致，亦有 Q3 末补库存因素影响；从市场端看，伊利对蒙牛市占率领先优 势在 Q3 并未缩小。无论报表端还是动销端，Q3 乳制品都在慢速 恢复通道中，明年景气度将全面恢复。

白酒板块，受益于中秋国庆婚宴等宴席市场需求反弹，叠加上半年消费延滞的回补，Q3 白酒动销于9 月中下旬开始爆发，总体情况好于预期，继续看好高端及次高端。

粮食价格自 5 月份后急速上涨，但是我们认为涨势很难持续。第 一产业受疫情的直接负面影响小于第二产业，后续新粮的丰产和 上市将会打压粮价；此外，海外疫情严重程度边际趋弱，惜售心 理不会持续。国内主粮价格平稳，其中玉米价格今年涨幅较大， 但是已经出现回落势头。

白酒消费市场中酱酒热潮逐渐兴起，酱酒产品需求好、动销佳，库存低，龙 头贵州茅台产品批价持续上行，行业景气度持续提升。与此同时，知名酱酒 企业郎酒股份和国台酒业在 2020 年开始申报上市，引起市场关注，白酒行 业有望再添重要投资标的。为此，我们撰写本篇报告试图探究酱酒赛道的现 状与趋势，并对郎酒与国台进行简要分析，探寻投资机会。

食品饮料板块Q3 营收业绩增速较Q2 有所放缓，但依然保持稳健增长，基金继续看好食品饮料增长，重仓比例提升至行业第一，超配比例大幅提升。细分来看，居民消费信心与白酒消费场景继续修复，疫情对白酒消费的负面影响基本解除，白酒加速冲业绩。高端白酒产品结构持续升级，业绩稳健增长，基金重仓比例涨幅居前，我们认为高端白酒是长期扩容，短期业绩确定性最强的优选赛道，继续推荐高端白酒板块。

白酒是我们 21 年相对最看好的子板块之一。业绩层面，看好未来三个季度 业绩改善的前景，21H1 业绩弹性较高；长期看好消费升级引领行业扩容， 预计结构性景气将持续。估值层面，我们认为周期弱化和格局优化使得资 本市场愿意给予优秀酒企更多的品牌和估值溢价，应该淡化短期估值，把 价值交给时间。投资层面，品牌是护城河，价格是生命线，渠道是安全垫， 机制是动力源，建议优选具备定价权/竞争实力加强/内部机制改善的酒企。

10 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。从10 月线上销售情况来看，多数子行业销售增速略有回落，而头部品牌仍维持较高增长。

2020 年双十一天猫、京东销售额创新高，其中天猫同周期、同口径 GMV 同比增 26%；京东同比增 32.8%。双十一平台销售规模扩大主因：（1）市场持续下沉， 三四线城市增速较快；（2）预售时间及活动时间拉长，总体售卖时间长至 22 天； （3）直播电商较为火热，可为平台引流；（4）活动多以满减方式呈现，力度大 且参与方式更为简单。

行业发展新周期为名酒改革成功创造了先决条件。企业作为中国宏观经济的一粟会 受大环境的变化而变化，其次企业会顺应行业层面的发展，顺周期做很多事情都事 半功倍，成果亦更容易显现，反之则会遇到更多阻力。随着经济面的复苏，2016 年 开始白酒行业开启了新一轮的发展周期。此轮周期是在行业挤压式增长的大背景下 进行，以高端品价格上行拉动的中高端价格带的扩容，茅台批价从 2016 年初的 900 元左右一路上行至如今的 2800 元左右，并为五泸洋汾等名酒打开了量价空间。

自二季度啤酒行业销量恢复以来，行业内公司基本面呈现强势复苏，股价持 续走高、颇受市场关注。在经历跑马圈地及价格混战后，17 年底行业悄然 变化，高端升级、小步慢跑式提价及控费提效奏响主旋律，竞争缓释、集中 度进一步提升，龙头公司机会凸显，市场亦给予了慷慨的估值溢价。我们认 为随着行业步入成熟期，啤酒产销量渐趋稳定，价格提升已然成为行业收入 及利润增长的核心动力。本篇报告聚焦价格这一核心变量，试图探讨啤酒厂 商吨价提升的空间以及区域割据、占山为王格局下啤酒提价的可行性。

9 月白酒产量同比下滑，10 月名酒终端价保持稳定。全国 2020 年 9 月白酒产 量 61.8 万千升，同比下降 7.8%；1-9 月白酒累计产量 477.9 万千升，累计同 比下降 10.4%。京东部分名优白酒 2020 年 10 月 30 日价格相较 2020 年 9 月 25 日价格：京东 52 度五粮液维持 1,265 元/瓶；52 度剑南春维持 438 元/瓶； 52 度水井坊维持 509 元/瓶。