2013 年，新能源汽车开始登上市场；北京、上海等地区新能源汽车销量从 2015年开始爆发；截至 2018 年 9 月底，全国新能源汽车保有量达 221 万辆；2018 年 1-10月，我国新能源汽车销量达 86 万辆，同比增长 75.6%。这些都意味着，随着新能源汽车产销量、保有量的快速增长，新能源二手车逐步进入到二手车流通领域，国内新能源二手车市场正在迎来集中爆发期。

根据全国乘联会日前给出的数据，今年10 月，豪华车零售同比增长7.4%，自主品牌传统燃油车零售下降14.9%，主流合资品牌零售下降14.6%。

The Global Automotive Semiconductor Market is evolving along with the changing demographics of the automotive industry. In terms of revenue, the Global Automotive Semiconductor Market is expected to grow at a CAGR of 6.9% during 2017−2023. Semiconductors form the backbone of next-generation automotive technology. The rise of new technologies, rapid developments in the emerging markets, the adoption of sustainable policies, and changing consumer preferences is expected to exponentially increase the usage of semiconductors in vehicles. Moreover, digitization and change in business models have spurred a revolution in many industries including automotive. Disruptive technologies such as electrification, diverse mobility, autonomous driving, and rapidly evolving connectivity services are propelling the growth of the Global Automotive Semiconductor Market in recent years.

There are two types of batteries including primary and secondary. Primary batteries are the one that can be used only once whereas secondary batteries can be charged and reused. Various batteries include lead acid, nickel cadmium, lithium ion, nickel metal hydride, and alkaline.

The automotive glass market has been segmented on the basis of product, application, enduse, and vehicle type. On the basis of product, the market has been segmented into laminated glass, tempered glass, and others. Other glasses include insulated glass and complex glass compositions used for special automotive. On the basis of application, the market has been segmented as windscreen, backlite, and sidelite. On the basis of end-use, the market has been segmented as OEM and ARG. On the basis of vehicle type, the market has been segmented as passenger cars, light commercial vehicles, and heavy commercial vehicles.

企业的盈利主要由收入、成本决定，而当前汽车行业处于集中度加速提升、电动化、智能化变革推进当中，零部件企业收入不确定性显著加大。而相对于成本端影响盈利的多少，未来数年产品本身所处的赛道和下游客户的产销，对企业的生存影响明显加大。本文以期从收入视角对零部件企业的投资机会进行梳理。

2018 年12 月11 日，中国汽车工业协会召开2018 年度11 月份汽车产销数据发布会。11 月新能源车产销分别完成17.3 万辆和16.9 万辆，同比分别增长36.9%和37.6%，同比继续高速增长。1-11 月，新能源汽车产销分别完成105.4万辆和103 万辆，同比分别增长63.6%和68.0%，同比增速超中汽协年初目标。

2018 年 1-10 月汽车累计销量 2287.09 万辆，同比下降0.1%。自 2000 年以来，中国汽车市场经历了长达十年的高速增长期，而在 2011 年小排量汽车购置税优惠退出后行业增速中枢逐步下移，复合增速从 2000-2010 间的 24.1%下降至 2010-2017 间的6.9%，行业进入增速换挡期。

汽车零部件抗风险能力优于整车厂。目前我国汽车行业竞争仍十分激烈，市场较为分散，单一合资车企的市占率远高于自主车企，其中德系、日系车企销量在我国相对较强。合资车企国产化带来的大批零部件配套供应机会使得大批自主零部件厂商得以崛起，零部件进口比例不断减少，自主替代率逐步增加，且进一步替代外资及合资零部件供应商，自主替代进程不断深化。零部件企业由于给众多企业配套，抗单一主机厂销量下滑的风险能力较强。 

通过分析发达国家比如日本、德国、美国等，对比中国当前人均 GDP 水平所处发达国家的大致阶段，比照该阶段之后发达国家汽车销量情况，可以发现，整体汽车销量增速放缓，成长属性弱化，周期属性更强，且在几年至 10年左右时间达到销量顶峰。趋势上，政策、技术、国际化车企引领等多因素推动新能源车进入未来10年成长周期，也即是电动车引领行业进入第三轮成长周期，我们在 2018年初提出重视电动车全球化，在此重申重视全球化。

受销量增速逐步回落、贸易战等因素影响，乘用车整车板块估值逐步下滑，目前基本上接近2015年左右的历史地位区间。从PB估值角度来看，目前乘用车整车PB已经处在历史地位区间。

今年1-10 月汽车销售2287.09 万辆（-0.02%），其中乘用车销售达1930 万辆(-1.2%)，增速15 年来首次转负；随着3 月以来贸易战的持续，激烈市场竞争下车市马太效应日趋明显；豪华车保持着10%以上的销量增速，自主品牌分化明显，吉利、荣威、比亚迪销量表现相对较好。

2017 年开始新能源汽车政策思路开始从规模导向到品质导向转变，双积分制度保障新能源车中高速增长，2018-2020 年整体销量有望超过120/180/250 万辆，相应动力电池需求可达56.3/90.6/143.6GWh，复合增速维持55%以上。2021 年补贴全部退出后，在双积分制的顶层设计下总量管理目标从2020 年产销量200 万辆提升至2025 年700 万辆，同时引导行业向高续航里程、高能量密度的高品质方向发展，高镍三元、硅碳负极以及软包电池等新型电池产品有望加快推向市场。

多地提前执行国六排放法规，合资品牌车型升级准备充分，自主品牌压力较大。目前主机厂的主要升级方式是“机内优化+机外增配”结合的技术路线，我们测算对轻型汽油车单车成本的影响至少在1300 元。

需求疲弱主要归因于以下几点：1、过去几年的棚改、城镇化、购置税优惠政策透支了部分销量；2、不可否认近些年汽车行业增速较快，导致基数较大；3、消费者信心指数下降，汽车消费对此极为敏感。4、中美贸易战愈演愈烈，消费者怀有持币待购心态。

11 月份延续产业的高景气度，略超市场预期。新能车产量19.18 万，YOY+36%，环比+41%；动力电池装机量8.9GWh，YOY+32%，环比+50%。其中乘用车达到15 万辆，商用车虽然同比有所下滑，但环比改善明显。18年即将迎来尽头，年底抢装仍将持续，按此势头，乘用车全年预期将再度上调，至100 万辆，而商用车则有20 万左右规模，全年达到120 万。

临近年末的12 月，有关补贴退坡是否存在过渡期的猜想将逐步清晰。由于业内普遍预计补贴退坡过渡期的存在，12 月的电动车产业链整体的景气度较高，建议关注量价齐升的中游环节。投资组合：宁德时代、新宙邦、比亚迪、银轮股份、盛和资源。

购置税优惠政策完全退出，终端消费进入负增长通道。电动汽车扶持政策频繁变动，电动化难以有效提振市场热度。进口关税、合资股比限制等行业政策发生巨变，产业全面转型诱发市场担忧情绪。截至2018年12 月4 日，今年汽车行业累计跌幅是31.27%，同期沪深300 指数跌幅是20.05%。汽车板块表现弱于大盘，汽车整车、汽车服务和汽车零部件等子行业表现基本一致。

经济观察网10月16日消息，9月汽车产销量分别为235.62万辆、239.41万辆，虽然环比分别增长17.81%、13.82%，但同比均呈较快下滑态势，分别下降11.71%、11.55%。这是今年以来，连续第三个月出现车市销量负增长。中汽协秘书长助理许海东表示，9月的大幅下降超出预期，以目前的增速情况来看，今年难以达到3%的产销增速，但总体上还是有望实现正增长。虽然新能源汽车依旧保持高速增长，但其销量规模在整个车市销量中所占比例仍然较小，短期内还无法对目前处于平稳微增状态下的车市起到明显的提振作用，但显然，车市整体微增的状态还将持续。

《北京商报》10月9日报道， J.D.Power（君迪）近日发布了2018年中国新车质量研究报告。报告显示，中国汽车行业整体新车质量在持续多年提升之后，今年略有下降，但车内异味之类被消费者长期诟病的问题正得到明显改善。报告显示，2018年行业整体新车质量得分较去年退步了2个点。导致退步的原因主要是由于设计类问题数量的增加，例如导航系统不准确、车窗和挡风玻璃易起雾、内置蓝牙电话和设备经常有配对和连接问题、音响系统不易使用以及内置语音识别系统经常无法识别等。值得欣喜的是，一些频频被中国车主抱怨的质量问题得到了有效改善。其中，车内异味改进幅度最大，问题数比上年减少4.8个点。另外，胎噪声过大问题改善了3.6个点、空调开启后发动机没动力问题改善了2.7个点、风噪声过大问题改善了2个点、耗油量过大问题改善了1.9个点。