The cancer biomarkers market is largely driven by the increasing global prevalence of cancer and a growing adoption of early diagnosis. According to the World Cancer Research Fund, in 2018, there were an estimated 18 million cancer cases around the world, out of which, 9.5 million cases were in men and 8.5 million in women. In the recent years, knowledge about cancer biomarker has increased by leaps and bounds, providing great opportunities for improving the management of cancer patients, by improving the efficiency of detection and efficacy of treatment. The need for cancer diagnosis has also been increasing over the years, with more than 11 million people being diagnosed with cancer every year. According to the Global Cancer Observatory 2018, the number is projected to increase to 27.5 new cancer cases by 2040. Due to the rising prevalence of cancer in every part of the world, various governments and research organizations have established various initiatives for cancer awareness that are illustrating broad approaches for preventing and monitoring cancer. This is likely to drive the market growth over the forecast period. In addition, the paradigm shift in the healthcare from disease diagnosis to the risk assessment or early diagnosis of the cancer especially in developed countries creating the need for development of novel cancer biomarkers and testing.

The cancer vaccines market is majorly driven by the rising prevalence of cancer and increasing demand for effective prevention and therapeutics across the world. According to the World Cancer Research Fund, in 2018, there were an estimated 18 million cancer cases across the world, of which, 9.5 million cases were in men and 8.5 million in women. The need for cancer prevention and treatment has been increasing over the years, and more than 11 million people are being diagnosed with cancer every year. According to the Global Cancer Observatory 2018, the number is projected to increase to 27.5 new cancer cases by 2040. Due to the rising prevalence of cancer in every part of the world, various governments and research organizations established initiatives for cancer awareness. These initiatives illustrate various approaches for preventing and monitoring cancer. This is likely to drive the market’s growth over the forecast period.

本报告期（2020.6.1-2020.6.12）医药生物行业指数上涨6.84%，在申万28 个一级行业中位居第4，跑赢沪深300 指数（3.52%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数普涨，其中化学原料药、化学制剂、医疗器械等行业指数涨幅居前，涨幅分别为9.89%、9.31%、7.08%。估值方面，截止到2020 年6 月12 日，医药生物行业PE（TTM 整体法，剔除负值）为46.59x（上期44.27x），随着指数重心稳步上移，估值水平继续上升。医药生物申万三级行业医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制剂、化学原料药、中药、医药商业PE（TTM 整体法，剔除负值）分别为106.82x、68.19x、60.93x、46.66x、39.00x、26.87x、20.96x。

5 月，中检院合计批签发疫苗4484.75 万支，同比增长12.11%。其中一类疫苗（国家免疫规划）批签发2335.28 万支，同比增长3.31%，二类疫苗（自费）批签发2149.47 万支，同比增长23.53%，二类疫苗占比同比提升4.43 个百分点；国产疫苗批签发4118.04 万支，同比增长10.25%，进口疫苗批签发366.71 万支，同比增长38.23%，进口疫苗同比提升1.55 个百分点。

医药业绩前瞻，建议积极布局业绩增速快的子行业及公司。本周医药板块上涨3.57%，继续延续强势表现；年初至今医药板块收益率达28.2%。我们认为当前需重点关注两类公司，一是为疫情受益，相关业绩持续快速增长的公司，比如核酸检测试剂、独立第三方实验室、手套、原料药等；二是子行业增速快， 不受疫情影响的龙头公司， 比如特色原料药、CDMO/CRO、药店、必需药品和器械。

处在变革趋势中的医疗健康产业，遭遇疫情阶段性扰动，目前投资者最大的困惑是如何面对估值的分化。我们认为核心仍然是中长期价值：一方面，要关注疫情带来的爆发增长契机中，蕴含有中国高科技输出中长期价值的细分领域，比如中国研发进度暂时全球领先的新冠疫苗相关领域、以核酸检测/火眼实验室为代表的精准医学技术输出、以呼吸机/监护仪为切入点的全球医疗器械市场机会；另一方面，对于本就享受政策红利的医疗设备、CRO/CDMO、零售、医药包材等方向，参考2003 年SARS 的影响，新冠疫情后预计国家对于公共卫生体系建设的投入将明显增加，上述细分行业的中长期发展空间有望进一步打开，预计龙头公司优势将越来越明显，企业会用业绩的持续高增长来消化估值。

突发疫情催化公共卫生系统改革，医保控费是持续主题： 2020 年突发新冠肺炎疫情“黑天鹅”事件，疫情目前在国内已得到控制，但全球来看疫情远未结束，全球每天新增确诊人数仍在10 万以上并且出现上升的趋势。此次疫情专业性传染病医院数量少、综合医院抗疫能力差、应急抗疫设施增建能力与储备不足等问题相继凸，下一阶段国家将着力于加强医疗新基建和互联网医疗体系的建设，以提升整体疫情防控能力，加强基层医疗机构应急、治疗能力。

行业整体增长稳健，强者恒强趋势愈发明显。从行业整体情况看，2015年至今，多家公司意图通过并购整合实现“业务转型”或者“跨越式发展”，但从回顾分析看，大部分并购未实现预期效果（多家公司计提大额商誉减值），而与此同时，我们观察到龙头公司无论在业绩成长性还是稳定性上均有超越行业的表现，表明医药行业强者恒强的趋势愈发明显。

下半年我们认为尽管疫情仍存反复的可能，但疫情本身对医药板块中短期风险偏好影响将逐渐弱化，医药板块下半年将回归基本面主导。二季度起随着医疗就诊秩序和生产经营逐步恢复正常，在一季度受到疫情短期影响的相关公司业绩将逐步恢复，同时考虑到当前机构在医药板块整体仓位处在相对高位，与疫情密切相关的相关个股已得到充分演绎，因此下半年将从行业基本面出发，精选处在高景气度成长区间、同时叠加政策支持的优质个股。

肝癌的药物研发以抗体类药物为主，其中PD-1/PD-L11和CTLA-42是抗体研发的主要靶点。化药研发则以VEGFR3和BRAF4蛋白为主要研究靶点。

国内货币政策经历抗疫情、稳增长和常规化三个阶段。抗疫情：提前应对，稳定市场预期。 稳增长：显著加大宽松力度。常规化：回归“正常稳增长”目标。

本月血制品总计实现批签发891万瓶，同比提升34.28% ，环比提升14.65% ，整体恢复增长，增量主要来自进口的白蛋白。本月白蛋白批签发632万瓶，同比提升61.2%，环比提升35.24%，创白蛋白单月批签发新高，高增长主要来自进口产品（本月进口白蛋白占比72.35% ），我们认为这可能是由于海外血制品巨头(CSL、Octapharma）在新冠疫情期间积压的产品得到了释放。

年初至今（2020 年1 月1 日至2020 年6 月10 日），申万医药生物板块上涨27.12%，沪深300 指数下跌1.38%，医药生物板块整体跑赢沪深300 指数28.50 个百分点，涨跌幅在申万28 个一级行业中排名第1 位，医药6 个子板块均以上涨报收；细分来看，具有科技属性的医疗器械和生物制品子板块表现抢眼，分别上涨了58.51%和43.28%。截止到2020 年6 月10 日，医药板块整体TTM 市盈率剔除负值后为46.90 倍，全部A 股（非银行）TTM 市盈率为23.13 倍，医药板块相对全部A 股的估值溢价率为102.78%，处于2013年来的中高位水平。

本月新增疫苗批签发4484.75万支，同比增长12.1%，整体批签发已经恢复稳定，本月批签发较上月下降主要由于二价多糖脑流、IPV等一类苗批签发的下降。

近日，国家药监局正式批准通过优先审评审批程序附条件批准百济神州泽布替尼胶囊（百悦泽）上市，用于既往至少接受过一种治疗的成人套细胞淋巴瘤（MCL）患者和既往至少接受过一种治疗的成人慢性淋巴细胞白血病（CLL）/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）患者。

本文从人效（人均创收和人均创利）及资产周转率角度，切入分析国内外医药外包（CXO） 行业，判断国内外领先企业所处的发展阶段，进而对国内两个主要 CXO 细分“赛道” （CRO、CDMO）提出盈利能力分析的思路。最后从竞争战略角度分析国内医药外包公 司商业拓展模式，并提出我们的观点：技术驱动、可持续差异化战略是企业更优的选择。

本周上证综指下跌0.38%，报2919.74 点，中小板上涨0.98%，报7405.2 点，创业板上涨1.86%，报2206.76 点。医药生物同比上涨3.57%，报10249.66 点，表现强于上证3.95 个pp，强于中小板2.6 个pp，强于创业板1.71 个pp。全部A 股估值为13.15 倍，医药生物估值为47.45 倍，对全部A 股溢价率为260.94%，处于历史较高水平。

尽管未来一段时间，医药行业整体仍将继续面临带量采购、医保控费、辅助药受限等一些行业政策的影响，但在医疗器械和医药消费领域我们认为:1.行业未来前景依旧广阔：在人口老龄化趋势不改、刚性医疗需求不断增长以及进口替代进程加速的背景下，未来医疗器械和医药消费整体市场规模仍将保持稳健发展增长；2.受政策压力相对较弱：近几年的政策改革特别是“集中采购”为医药行业带来了明显的压力，但是在医疗器械和消费端，受到政策压力明显更小。

我国医疗器械行业迎来前所未有的发展良机，未来十年是国产创新医疗器械的黄金发展时期。从战略性的角度，我们做出这一判断主要基于三大理由：1、新需求和创新技术引领行业发展。2、进口替代加速和集中度提升催生龙头胜出。3、更好的融资环境和医疗政策驱动行业创新。从估值方法看，后续医疗器械板块中优质的产品管线，也会类似于创新药，开启pipeline 估值法。

行业迈向规范化发展，行业集中度提升的速度还将加快：在行业发展初期行业监管、政策规范并不十分完善，这要导致我国零售药店终端相对分散，即使我国连锁药店连锁化率从2011年的34.69%提升至2018年的52.15%，但CR10占比不足20%，对比美国尚且有较大空间。近年来随着我国医改的步伐逐步加快，零售药店逐步走向规范化、专业化，竞争也更加市场化，再次背景下我们判断大型连锁药店在供应链、信息化、规范化、资金实力等方面优势凸显，零售药店连锁化率与行业集中度提升的速度还将加速。