随着国民经济水平的提升、计算机技术的飞速发展，当代口腔医学模式逐渐由传统诊疗向数字化精准诊疗转变。利用数字化技术实现精准、高效、舒适的个性化口腔诊疗已成为口腔医学发展的未来方向与客观需求。本文阐述了2019年我国数字化技术在口腔医疗器械领域的应用状况，对数字化口腔医疗器械及其相关技术做了一些总结与对比，指出了一些领域的不足之处和未来的发展趋势。从数字化口腔医疗整个过程来看，未来CBCT、3D打印、AI技术/CAD/CAM、医疗机器人等数字化技术将会更紧密地结合在一起，构成口腔临床完整的数字化治疗体系。

2022 年通信行业投资策略有望从资本开支驱动演进为应用需求驱动， 我们认为， 通信作为新一轮数字化不可或缺的基石，将不断与新方向融合，以“通信+X”的形式逐步落地，提供“云+边+端”的一体化通信计算能力，融入智能汽车、碳中和、元宇宙的发展浪潮中，带动整个通信板块走出过去两年的低谷期。

投资机遇：算力网络的构建可以提供大量对于基础设施与网络节点的建设需求。 同时算力 网络可以实现为运营商提供可交易的算力凭证， 运营商有望实现从“管道经营”向“算力经 营”的转变， 在目前算力需求日益增长的背景下， 有望全面打开成长空间。

2102年11 月 30 日， 工信部连续印发《“十四五”软件和信息技术服 务业发展规划》和《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，再次表 明国家政策对智能制造/工业软件大方向的支持和决心，并给出一系列详细 规划，智能制造行业有望超预期发展。

事件： 11 月 30 日， 全国标准信息公共服务平台显示，国家标准计划《电 子烟》（后文简称“电子烟国标”） 进度由起草阶段变更为征求意见阶段， 并披露征求意见稿。征求意见稿中对电子烟的烟具、 雾化物以释放物进 行了规定。

科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架：以体验升级为终，倒推其必备的要素，分拆出元宇宙研究框架的六大版图。

2021年上半年延续复苏，下半年受疫情扰动。 德尔塔变种影响下国 内波澜再起，一季度和三季度先后经历了就地过年和限制跨省出游 等防疫措施限制，国内旅游人次较2019年同期下降超40%，恢复程度 环比低于2020年下半年。 整体上2021年休闲服务行业恢复略差于疫 情控制较好的2020年。 从节假日旅游情况来看， 2021年旅游人次与 2019年同期水平相比前高后低，旅游收入较2019年同期水平恢复相 对较平稳，旅游需求承压但仍较坚挺，长途游比例降低后居民旅游 消费能力和水平逐渐提高。

双碳目标和“1+N”顶层战略设计下，新能源产业化，也即“新能源+”，产业趋 势较为明显。 本文通过回顾“互联网+”政策推动时期，相关板块的盈利和估值变化，继而探 讨“新能源+”将对A 股相关板块的影响。

综合电商平台虽仍保持GMV领先地位，但增速已放缓；而直播电商正高速发展，天花板尚未可见，且产业链已日渐成熟。抽佣为平台核心盈利模式，营销推广辅之。直播电商两大主力玩家抖音和快手在2021年分别提出兴趣电商和信任电商的定位，实现差异化发展。

连接器是电子系统信号传递与交换的必备基础元件， 下游应用领域广阔， 市场空间达千亿级。 整体来说， 连接器呈现高频高 速高压技术升级驱使下的量价齐升趋势， 并且受益于材料突破、 下游应用领域的不断拓展以及国产厂商份额的提升， 连接器行 业尤其是国内连接器产业正迎来发展良机。

根据CNNIC数据，截至2021年6月底，我国手机网民数量达10.07亿，日均使用时长 稳定于4小时左右。我们认为，移动互联网已经进入存量竞争时代，精品内容和精 细化运营成为各平台吸引和留存用户的关键。

元宇宙旨在创建跨越地理距离的虚拟世界，因此，算力、通信、建模的底层 技术集成是元宇宙时代确定性的长期赛道。3D 虚拟建模与3D 创作平台可 以广泛应用于游戏、工业、建筑等场景，可以为参与企业如英伟达、Unity、 Autodesk 以及Epic 创造新的增长曲线，建议关注已布局企业后续发展以及 新入局企业。

近期大厂转型有效提振行业信心，为元宇宙的发展提供路径指引，同时吸引生态链企业加入，有望加速行业成熟。

2021 年前三季度通信板块业绩先抑后扬： 年初至 5 月份，受运营商集 采招标延迟、 5G 基站建设节奏趋缓影响，通信（申万）指数承压下行。 二季度末以来，随着中国移动回 A、华为发布 HarmonyOS 2、三大运营 商及广电密集启动主设备采购以及行业内个股积极布局新能源业务， 通信行业景气度回升。 截至 2021 年 11 月 25 日，通信（申万）指数较 年初上涨 0.65%，同期沪深 300 指数较年初下跌 7.05%。 2021 年前三季 度，通信（申万）板块合计实现营业收入 9401.51 亿元，同比增长 15.45%； 实现归母净利润 399.22 亿元，同比增长 3.73%。 子版块方面， 物联网板 块持续高景气度， Q1-Q3 主营业务收入同比增长 32.3%； 通信设备板块 恢复显著， Q1-Q3 主营业务收入同比增长 24.4%。

市场表现回顾： 中信传媒指数全周涨跌幅-2.31%，跑输上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 28 位。 从细分行业来看，上周出版板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅2.53%，信息搜索与聚合、广播电视板块表现次之。

我们梳理了Facebook、微软、英伟达这3 家国外科技巨头的元宇宙发展脉络，国外科技巨 头在VR/AR 市场具备先发优势，积累了丰富的VR/AR 内容和技术，平台能力强，同时在 芯片、算力算法、开发工具等硬软件基础设施端优势明显，当前元宇宙产业链布局较完善。

元宇宙（Metaverse） 的概念最早起于 1992 年的科幻小说《雪崩》 ， 2021 年伴 随 Roblox 上市话题兴起， 在 Facebook 更名“Meta Platform” 以及众多科技巨 头纷纷高调进军引发市场的热烈讨论。 我们认为相较于元宇宙发展的远景目标 而言， 现阶段的的行业仍然处于较为早期的阶段， 很难判断元宇宙终极目标来 临的过程中， 新技术的迭代会诞生出哪些新兴行业和公司， 又会有哪些公司脱 颖而出成为行业领头羊。 现阶段我们认为元宇宙的行业布局应当主要从硬件设 备、 内容与应用场景以及基建与工具几个方面布局投资。

2021年前三季度，疫情影响或逐步消除，线下娱乐活动逐步恢复，六大二级传媒行业基本均实现营业收入同比正增长；从细分板 块归母净利润同比增速来看，游戏板块于2021Q3回正，或出现向上拐点，影视板块亦逐季提升。2021年初以来，各领域的监管及 规范政策频出，对于互联网、在线教育、游戏、影视等领域的严监管对板块估值一度形成压制，但在监管措施落地后估值出现修 复。政策或仍将成为影响行业增长空间、商业模式和竞争格局的重要变量。

基本逻辑：从移动互联网满足的需求出发，看互联网公司的流量入口和变现 手段。我们认为对互联网公司而言，基础且高频的需求一般是流量入口，高 级需求是变现手段。我们认为未来的方向主要是：1）基础需求——渗透或 整合：专业度较高的行业比如互联网医疗、互联网金融等垂直领域渗透率还 有提升趋势，专业程度较低但和日常生活刚需相关的行业将进一步整合； 2）高级需求——精品化、合规化、多样化是内容是发展方向：更高层级的 需求更有可能诞生于泛娱乐和游戏等生态中。

行业流水端：10 月国内手游市场规模环比有所增长，新游《LOL 手 游》上线后表现较好。根据伽马数据10 月发布的《2021 年10 月移动 游戏报告》显示，2021 年10 月国内移动游戏市场规模为186.4 亿元， 环比上升3.37%。主要为《王者荣耀》新皮肤活动，新游《英雄联盟手 游》、《地下城堡3：魂之诗》等带来流水增量。另外十一长假游戏运营 活动较多，推动了活跃用户数量增长，带来了流水的提升。国内方面， 10 月中国iOS 手游收入排名，头部游戏《王者荣耀》、《和平精英》、 《梦幻西游》分别为1、3、5 名，10 月8 日新上线游戏《英雄联盟手 游》表现较好，排名第2。海外端，10 月36 个中国厂商入围全球手游 发行商收入榜TOP100，合计收入近23.8 亿美元，环比下降5.5%，占 全球TOP100 手游发行商收入的40%。（中国地区安卓渠道收入未计算 在内）其中腾讯、米哈游、网易、三七互娱、趣加、莉莉丝、灵犀互娱 稳定在前7 名。