权益市场回顾：近一月（2022.08.12-2022.09.09），国内部分地区高温限电、 疫情以及经济预期偏弱影响下，权益市场整体下行，截至9 月9 日，沪深300 指数收跌2.32%。化工行业方面，“北溪-1 号”完全停止输气且重启时间未知， 欧洲天然气供给不足，价格大幅上行。叠加莱茵河水位降至低位水平，欧洲化 工厂商产品和原材料运输困难，以及缺乏冷却水，导致欧洲化工工厂生产困难， 利好我国化工品出口。基础化工板块在近一周已止跌回升，受国际能源价格波 动，天然气、原油、煤炭等资源股行情较好。8 月12 日-9 月9 日，申万一级基 础化工指数下跌3.14%，相对沪深300 指数下降0.82 个百分点；石油石化指 数上涨3.51%，相对沪深300 指数上涨5.83 个百分点。

Over the past years, cleaning products have become part and parcel of a consumer’s life. Consumer awareness is also growing every year, which is why manufacturers are focusing on elevating the quality of cleaning products with the best possible environmental conditions. Today's consumer is not just concerned about maintaining hygiene or cleanliness at a personal level but also keen on reducing the chances of infections in his/her surroundings. So, to fulfill the hygiene needs at home as well as at commercial places, different ingredients are used in cleaning products.

多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。

民爆行业资质壁垒高筑，产能置换催化行情。首先，民爆行业基本可分为民爆物品产销和爆破服务两部分，具有周期性、地域性、季节性的特点，技术壁垒低但资质壁垒高。

7 月化学品出口交货值、出口数量环比小幅下行。从出口交货值来看，化学原料及化学制品制造业出口交货值533.0 亿元，同比+45.8%，环比-10.0%；1-7 月累计出口交货值3551.4 亿元，同比+39.0%。

溶剂是电解液组成的又一关键成分，其质量占电解液整体质量的80%左右，是电解液的主要原材料。未来电解液行业呈现供需两旺的发展趋势，具备技术优势、规模优势和成本优势的企业有望受益。从需求端来看，电解液溶剂行业需求依旧旺盛，2021-2025 年均复合增速高达51%。从供给端来看，单看碳酸二甲酯，现有产能加现有的规划产能已经超过200 万吨，未来产能供给充足。但是，供给端的扩张多以工业级为主，从工业级碳酸二甲酯制备电池级碳酸二甲酯具备一定的技术壁垒。此外，由于电解液溶剂往往需要多种产品进行混配，拥有全品类产品配套能力的企业竞争力有望凸显。因此我们预计，未来电解液溶剂行业的竞争格局有望演化为“电池级产品生产能力+成本管控+全品类布局”的综合竞争，拥有原材料一体化布局，具备技术优势、规模优势和成本优势的企业有望受益。

茂金属催化剂能生产出比Z-N 催化剂性能更优的聚烯烃，但是技术壁垒极高。1）茂金属催化剂是继齐格勒催化剂之后的全新的聚烯烃催化剂，用其催化的聚烯烃产品性能更优秀，在催化合成聚合物时催化活性较其他催化剂优势明显。茂金属有着丰富的结构，依据其结构的不同，可以生产出不同的聚烯烃。2）茂金属催化剂由三部分组成：茂金属化合物、助催化剂与载体，其中助催化剂一般为甲基铝氧烷。3）甲基铝氧烷技术壁垒高，受原材料、生产技术限制，国内仅存在相关专利布局，产品主要从国外企业进口。

受疫情超预期影响，上半年化妆品行业整体承压；但中长期来看，中国化 妆品市场需求快速增长，人均化妆品消费额仍有较大提升空间，在行业 监管趋严背景下，多项化妆品相关法规发布，行业洗牌过程中合规化妆 品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议优质美妆标的。

化工品需求短期承压，整体行业景气度维系。国内化工品下游受疫 情反复影响短期需求较为疲软，国内厂商短期存在去库存压力，海 外出口方面仍未完全放量；主要化工品价格稍有回落但仍处于历史 高位，整体行业仍维持景气态势，截至9 月2 日，中国化工产品价 格指数（CCPI）报收5000 点，较2021 年初的4153 点涨幅为 21.01%。我们认为在复杂的国际形势之下，不管是传统企业还是新 能源都有机会迎来高光时刻，优秀企业的业绩将不断高增，目前的 部分企业新业务存在转型期，预计未来将会不断成长，看好新能源 新材料公司的长期成长性。

国际品牌在华表现持续分化，头部品牌持续保持高增速，其他品牌面临下滑局面，释放市场空间。国货头部品牌保持高增长，积极承接表现欠佳的国际品牌释放的市场空间，不断完善自身产品矩阵和提升品牌形象。近年随着国力强盛和国内化妆品行业研发实力与产品力增强，新一代消费人群对国货认可度和喜爱度明显提升，国货化妆品具备长期成长性。随着国货公司经营的日益成熟，营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向，叠加新规抬高准入门槛，拓宽龙头壁垒，重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。国内化妆品行业保持高景气度，未来看好线上渠道占优、具备研发创新能力的化妆品品牌商，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化。

2022年受地缘政治和通胀影响，全球能源价格大幅上行，化工品价格也有不同程度的上涨，各细分板块分化明显。2022年以来，大盘震荡调整，沪深300指数下跌17.92%（截至9月7日），基础化工行业涨幅跑赢大盘，年初至今基础化工行业年度下跌0.10%，在所有申万一级行业中排名第十二。

四大创制药企业的农化业务包括农药和种子两大业务，2022 年上半年农药业务同比均实现大幅增长。

2022H1，局部疫情、消费心理、流量环境、政策监管等多重影响下，化妆品产 业链各公司表现分化，优质品牌类龙头展现强消费韧性、逆势增长。受大促活 动虹吸效应等影响，2022 年 8 月美妆行业线上销售承压，淘系美妆销售下滑明 显，抖音维持高增但增速放缓。展望 2022Q4，本土美妆公司有望从三季度销 售淡季迈向四季度销售旺季且增长明确、估值切换。重点推荐华熙生物、珀莱 雅、贝泰妮及科思股份、嘉亨家化。

化妆品：疫情影响需求，行业规范化利好格局。行业方面，疫情冲击需求，外资巨头亦受挫，行业规范利好格局。根据国家统计局，22H1 化妆品限额社零增速为-2.5%，较去年同期放缓，抖音成为线上增长新动力，根据萝卜投资数据，22H1 抖音美妆占比天猫环比提升7pct 至23%。

二季度板块业绩环比增长，钾肥、新能源材料等子板块业绩亮眼。 2022Q2，中信基础化工板块营业总收入为6846.94亿元，同比增长 26.35%，环比增长14.31%；归母净利润为859.80亿元，同比增长 24.71%，环比增长18.78%。二季度毛利率是23.38%，同比下降1.68 个百分点，环比下降0.63个百分点；二季度净利率是13.40%，同比 下降0.15个百分点，环比提升0.66个百分点。总的来看，受俄乌战 争的影响，二季度钾肥、磷肥及磷化工板块高景气度延续，收入和 利润端同环比增速均表现亮眼。此外，光伏、新能源车需求旺盛、 增长确定性高，拉动上游相关材料板块（如氟化工、锂电化学品、 纯碱等）的业绩快速增长。

在相关涂层材料下游应用领域中，基于产品技术含量、行业进入壁垒和产品附加值等多个维度考量，我们主要推荐消费电子以及汽车领域所用的涂层材料产品，重点推荐松井股份，广信材料。对于消费电子领域而言，未来伴随涂层材料需求的多样化和单品价值量的提升，消费电子用涂层材料有望获得稳健发展。而对于汽车用涂料而言，松井股份和广信材料已经相继取得了部分知名汽车企业涂层材料的供应商资格，将迎来车用涂层材料业务的显著放量。

7 月，我国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%；7 月，新能源汽车产销分别完成61.7 万辆和59.3 万辆，同比均增长1.2 倍。

美妆医美行业7 月和8 月受618 大促提前消费影响有所波动，其中7 月化 妆品零售额同比上升0.7%，环比增速下降。7、8 月化妆品线上消费整体波 动，8 月环比改善。看好疫情防控精准化及需求端恢复后化妆品消费复苏。

疫情以来，美护上游厂商和头部化妆品品牌标的业绩稳定地高速增长。美护上游厂商和化妆品头部品牌商是消费细分赛道里不可多得的兼具成长性和稳定性的优质赛道。2020 年疫情以来，综合成长性和稳定性来看，美容护理板块的营收增速和归母净利增速均排在消费8 个子行业的中游水平；将美容护理板块进一步细分可以发现，美护板块上游的美护耗材和化妆品板块下游的品牌化妆品的业绩增速绝对值和稳定性都比较突出，其中前者增速维持在25%以上，后者增速也大多维持在10%以上。

各医美企业中报已披露完毕，从业绩情况来看，疫情压力下产业链上下游企业表现分化，上游厂商爱美客（上半年归母净利润+38.9%，下同）仍维持较好增长，朗姿股份（-90.1%）、奥园美谷（-256.3%）、华韩股份（-29.3%）等下游机构标的业绩则普遍承压。此外，8 月31 日江苏吴中全资子公司吴中美学推出新品牌“婴芙源”，旗下两款首发产品为重组胶原蛋白生物修复敷料X 型及M 型，并均以“重组III 型人源化胶原蛋白”为核心成分，主打修复抗衰功能。