The global dark spirits market is analyzed on the basis of its prospects and future growth rate. The report highlights numerous factors that influence the growth of the global dark spirits market. These include market forecast, drivers, restraints, opportunities, and role of key players operating in the market. The report is analyzed by type, which includes whiskey, rum, and brandy; and by distribution channel, which includes on trade and off trade. Furthermore, it includes revenue generated from the sales of dark spirits across North America, Europe, Asia-Pacific, and LAMEA.

渠道调研显示 2021 年高端及次高端白酒扩容加速，千元价格带龙头公司动销旺盛，量价齐升；次高端价格带受酱酒热拉动从300-500 向500-700 升级明显，宴席场景恢复拉动次高端整体销售情况，龙头公司弹性更大。近日洋河股份股东大会表示渠道调整后势能向上，库存水平降至历年最低，渠道利润明显提升，梦6+轴心价格带占据次高端升级先发优势，推荐重点关注。

两年前我们判断酱酒品类将迎来一轮大热潮，并发布第一篇酱酒行业深度报告《沉云拂水长风起，酱香扬帆正当时》，站在当前时点，行业趋势又将如何演绎？我们做出从路径至终局的假设：行业将从品类扩张走向品牌竞合，从酱酒全国化走向全国化酱酒。

2021年食品饮料板块春节动销反馈较好，餐饮产业链持续复苏，新消费时代新品牌加速涌现，整体看板块基本面边际向上。

基本面持续强劲，白酒目前暂未到休止符。2016 年开启百年消费时钟的第三阶段——消费升级阶段，人们开始追求品质化消费，这与白酒过去5 年的发展完美契合，量减价升，2020 疫情影响下此趋势会加快持续演绎，需求稳定支撑背景把白酒的周期属性拉长，从而值得享受估值中枢溢价的提升。

白酒行业趋势向上，长期最大机会在次高端，短期建议把握一二三线轮动节奏进行阶段性布局。继茅台带领龙头酒企反弹、成长性较高和同比“低基高弹”个股接力大涨后，上周估值较低、具备改善预期的洋河股份、伊力特、口子窖等迎来一定的预期修复。整体来看白酒基本面和景气度持续向好，行业消费和渠道结构更加健康，并无较大的系统性风险。

现饮场景驱动修复，静待旺季催化，现饮修复有望驱动啤酒行业今年量价齐升。高端化带来啤酒行业的破局之机。头部啤酒企业均在打造高端的产品/品牌矩阵。高端化并非一定伴随费用率的持续提升。啤酒板块景气恢复较为确定，旺季有望迎来业绩高增。

过去十年白酒行业经历了三次较为明显的上行期，分别为2010-2011 年、2016-2017 年和2020 下半年至今，其中两次为强刺激后经济的强复苏，一次为去产能后经济的提振式发展。2020 下半年开始，随着强刺激后经济强复苏，白酒行业进入新一轮发展周期。

我们认为经济周期中消费复苏节奏和白酒消费跃迁式升级的特点决定了次高端白酒行业发展大周期中有着景气小周期。①经济周期初期往往伴随着宽松的货币政策，高端消费率先崛起；此后才是经济复苏、大众消费崛起，次高端复苏。②白酒消费具有跃迁式升级特点，当次高端白酒主力消费群体进入跃迁式升级阶段就会迎来一个小繁荣周期。

成瘾性带来高复购，奶茶中的成瘾性物质主要是糖分和咖啡因。与包装饮料不同，门店现制饮料的壁垒并不在新产品抢占渠道，也不在空中投 放抢占认知。门店饮料品牌会融入本地文化生活。复盘海外门店饮品公司可以发现，工业化 国家往往有国民饮料品牌。

5 月散瓶茅台批价持续上行，五粮液、泸州老窖基本面稳健，回款进度均符合预期，下半年中秋旺季五粮液普五批价有望站稳千元，值得关注。

核心观点：基于近期原材料价格上涨的背景和对大众品行业提价周期的复盘，本文针对原材料价格变动对于各子行业盈利能力的影响进行了定量分析，研究发现原材料价格变动将对大众品行业毛利率产生显著负向影响，且影响持续时间平均维持2-4 个季度，但企业通过直接提价+产品升级可有效转移成本压力、改善业绩水平，其中改善幅度、时长存在个股分化。本文希望通过定量分析，在商品价格大涨时期给予投资者一些借鉴。

本周A 股上涨，上证指数收于3600.78 点，周变动+3.28%。食品饮料板块周变动+5.96%，表现强于上证指数2.68 个百分点，位居申万一级行业分类第3 位。

本文以利润为主线探寻啤酒行业进阶之路。纵向回溯，行业发展早期（扩容成长期）龙头通过价格战/费用战谋求份额增长，13 年行业产量见顶进入存量期；15-17 年外资厂家重啤/珠啤率先变革（份额诉求转向利润诉求）实现EBITDA 利润率反弹，随后19 年国内厂商利润改善势头初现。横向对标处于规模见顶/格局明晰/利润反弹的80s 美国啤酒业，我们认为高端化/规模化/龙头决出是行业利润走出V 型反转的三大主因。展望未来，我国具备利润改善三大动能，开源节流并行，高端化势头猛烈，长效盈利机制改善；我们认为，盈利改善是啤酒行业未来发展与投资主旋律，且具备充足空间与弹性。