监管政策越发收紧，回归科技属性是行业浪潮：从政策上看，中央将人工智能列入国家战略层面，各一线城市纷纷出台政策，打造金融科技特色经济。但《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》的推出，表明了国家对金融业务和大型金控公司（含互联网巨头）整顿的决心，回归技术是行业浪潮也是政策驱动。

The costume jewelry market was valued at $ 32.9 billion in 2019, and is estimated to reach $ 59.7 billion by 2027, registering a CAGR of 7.80% from 2019 to 2027. In 2019, the female gender segment accounted for more than half of the share in the total costume jewelry market, and is expected to grow at a CAGR of 7.60% throughout the forecast period. Costume jewelry is fashion accessory used to compliment an outfit. Raw materials used to produce such type of jewelry is made of less precious materials as compared to precious materials such as gold, diamond, and gems. For instance, glass, plastic, semi-precious stones, beads, leather, aluminum, brass, and others are the raw materials used in the making of costume jewelry. Increase in consumer preference for fashionable and affordable jewelry is expected to foster the growth of the market. The adoption of costume jewelry has been significantly high in mature regions such as the U.S., Canada, and Germany, while emerging countries such as China, Brazil, and India are catching up rapidly. Costume jewelry has been gaining traction in emerging market, owing to change in lifestyle, rise in disposable income, and surge in prices of precious metal jewelry. Furthermore, increase in fashion consciousness and surge in adoption of jewelries such as necklaces, rings, and bracelets among female consumers drive the market growth. Moreover, change in packaging styles of jewelry products fuels the costume jewelry market growth. In addition, aggressive advertisements and celebrity endorsement have helped the costume jewelry industry to pave its way toward growth. However, factors hindering the market growth are rise in prices of raw materials used for costume jewelry and limited period popularity of the jewelry.

ATM is an electronic telecommunication device, which offers services to customers in terms of financial transactions such as deposits & withdrawals and account information & transfer of funds, without the physical involvement of bank staff. Continuous innovations in ATMs have made current ATMs more advanced as compared to the first-generation ATMs. With rise in customer demand for mobility and do-it-yourself banking, the ATM market is anticipated to continue to grow in the coming years. Presently, ATMs have become the most powerful asset for the financial institutions to serve their customers 24X7. The scope of the report discusses the potential opportunities for the market players to enter the ATM market. In addition, it provides in-depth analysis of the market, outlining current trends, key driving factors, and key opportunity areas.

20H1 经营环境整体优化，39 家上市券商归母净利润同比+27%。其中投资和经纪是业绩核心驱动，投行、利息、资管助力业绩提升。关注三大核心变化：杠杆率和金融投资规模持续上行；大券商业绩主要由自营、经纪、资管驱动；中小券商由投行、利息和经纪驱动；大型券商信用减值金额同比增速高于中小券商，系主动压降股票质押存量风险和疫情影响下子公司减值。目前证券行业正经历商业模式高阶变革，专业能力竞争将成为未来券商制胜关键。推荐优质龙头中信证券、国泰君安。

《金控办法》对于金控公司的独立监管并不会对目前“金融分业监管”的整体监管框架构成冲击或替代，金控公司将被置于总体金融监管格局中加以审视，长期对我国金融监管制度的完善，化解系统性风险起到积极的作用。

中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其8月份保费数据。从寿险方面来看，8 月五家上市险企共实现寿险保费收入1070亿，YOY 降0.6%，整体表现较弱。今年前8 月，五家上市险企共实现寿险保费1.25 万亿，YOY 增5.4%。

随着宽信用不断推进（边际有所收紧），从目前测算的数据，与10 年期国债收益率约2.99%的水平以及中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层稳定市场策略逐步推出，高分红低估值的保险股配置价值凸显，继续看好估值修复。操作与节奏层面上，可以回顾15 年的市场走势，券商带动权重股走了波澜壮阔的行情，还需密切关注海外地区的疫情发展及中美关系走向。

8 月申万银行录得4.77%涨幅，跑赢上证综指2.18pct.，跑赢沪深300 指数2.19pct.，月涨跌幅在申万28 个一级行业中排名第8 位。银行业板块估值维持震荡，折价略有下降。杭州商行（37.18%）、宁波银行（22.54%）和成都银行（22.26%）居银行业月涨幅前3 位。

8 月上市券商公布中报数据，38 家上市券商营业收入同比增长21%，归母净利润同比增长27%。8 月投行业务持续增长，两融规模扩大。

◆相互保险是共有、共治与共享的保险组织，在我国发展仍处于初期。相互保险是对同一种危险有着保障需求的人一起组成的组织，组织成员“共同收益，共摊风险”；由于道德风险的存在、搭便车行为和相互保险公司抗风险能力弱的原因，相互保险制地域性较强，只适合小范围的投保人群体（例如农村合作社、校友会），投保人之间十分熟悉，有共同生活或工作场景可以有效地减小道德风险发生的可能性。

基于场景、信用数据与科技优势，依托“花呗”、“借呗”等明星产品的影响力，蚂蚁集团与广大中小银行在“联合放贷”市场上合作空间较大，当前蚂蚁集团在线上小额贷款市场市占率已达25.2%，根据IPO 中奥纬咨询的测算，在线小额贷款市场未来5 年均复合增速高达34.2%。

1. 首推“招宁平常兴”。综合中报表现及对下半年的经营展望、估值性价比、板块修复时的潜在弹性，我们的排序是平安、常熟、招行、宁波、兴业；2. 今年业绩确定性比较强的优质城商行。

据银保监会《关于实施车险综合改革的指导意见》，车险综合改革已于2020年9 月19 日落地实施。落地当日，中国财险等公司已上线新车险产品。

2020 年初至今在海内外疫情及中美关系冲击影响下市场波动加剧，具有高β属性的证券行业亦呈震荡调整态势，截至9 月9 日证券Ⅲ（申万）指数累计上涨10.60%，跑赢沪深300 指数0.19 个百分点。长期来看，随着疫情进入常态化防控阶段，宏观经济逐步回暖，市场风险偏好有望稳步提升，叠加流动性相对宽松和资本市场深改背景，券商板块的α属性和β属性都将得到强化，业绩确定性将支撑估值中枢上移。

股票市场跌宕起伏，券商业绩弹性彰显。2020 年1-8 月，申万券商指数受到新冠肺炎疫情、资本市场改革预期、中美对峙局势的三重影响，累计上涨16.84%。在活跃交易情绪的支撑下，36家上市券商（已剔除3 家新股，下同）上半年度营业收入合计同比+21.67%，归母净利润合计同比+27.85%，营业收入和净利润创2015 年以来新高。

银行指数跑赢大盘，个股涨跌互现。8 月31 日至9 月18 日，沪深300指数下跌2.2%，银行指数持平，银行指数跑赢沪深300 指数。在30个中信一级行业指数中，银行指数区间表现位居第8 位。银行板块中，国有大型银行指数下跌0.9%，全国性股份制银行指数上涨0.6%，区域性银行指数下跌0.9%。

2020 年上半年，我们统计范围内的37 家上市券商实现归母净利润为714亿元，同比增长27.6%。37 家上市券商的平均ROE 为4.5%，仍高于行业平均水平（3.98%）。1）与过往认知不同的是，头部券商业绩增速并不中小券商低，中信建投、华泰证券、中信证券、广发证券的业绩增速分别是97%、58%、38%和39%，高于上市券商业绩增速。2）头部券商在投资+资管业务领域优势明显，中信证券的投资收益领跑大券商，广发证券则在资管业务处于领先。中小券商在个别业务突围，比如国金证券、光大证券在投行业务实现弯道超车，中银证券、第一创业和财通证券在资管业务领域实现突破。

白银储量分布集中，以伴生矿为主。根据美国地质调查局数据，2019年全球白银储量为56万吨，前7位国家白银储量占比达78.4%。矿产白银中大部分以伴生矿形式存在，主要与铅锌矿，铜矿、黄金矿伴生，2019年来自铅锌矿山、铜矿矿山、黄金矿山的副产白银产量占矿产白银总产量比例达71%，其中来自铅锌矿的比例最高，达32%。

引言：我们基于对消费金融的长期研究，发布互联网借贷研究框架，提出关键词“监管博弈”，看好产业前景的同时，认为可能制约产业发展的核心是监管压力。当前时点研究互联网借贷的背景：①金融科技巨头纷纷启动上市；②互联网消费金融产业高速发展的同时，监管政策不断革新。

投资建议：目前银行业（申万）整体估值为0.67xPB 左右，3/5/10 年分位数仍在20%以下。随着经济逐步企稳及中报业绩靴子落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。近期行业内部个股表现持续分化，中报披露后预计成长性高/风控能力优秀的中小银行估值将继续上移。