投资分析报告

• 煤炭行业：煤炭企业信用债违约分析
  煤炭行业信用债总量规模大且逐年攀升，企业降负债任重道远。2011年至2015 年煤炭行业直接债务融资呈现爆发式增长。信用债总发行规模从最初的1100 亿元迅速扩张至4500 亿元左右，同期信用债年均净融资规模维持在1500 亿元左右。在2016 年上半年煤炭价格跌入谷底，债券发行受限，同时兑付高峰到来使得当年行业净融资额为-1061.60 亿元，为近年来最低点。随着供给侧改革的见效，煤炭行业景气度明显提升，信用债发行规模快速增长并高位维持在4000 亿上下的水平。
• 煤炭行业：供给格局重塑，需求复苏助力－年度策略
  投资策略：2020 年初疫情影响下煤价底部探明，高于以往周期；2021 年供给弹性进一步下降，叠加需求复苏，行业上升周期有望提前。我们从三个角度选择投资标的：成长与分红：盘江股份、兖州煤业、陕西煤业、露天煤业；外延扩张：大同煤业、西山煤电、兖州煤业；焦炭公司：金能股份、淮北矿业、开滦股份。
• 能源行业：多重利多因素提振油价，LNG价格或将进一步攀升－海外油气行业跟踪
  OPEC 缩小减产规模、调低原油需求预期，但多重利多因素提振油价：OPEC会议在一定程度不及预期，但由于会议推迟两日结束且谈判过程略显艰难，市场已对即将增产有所准备，会议结果对油价短线冲击较小。当前多国新冠肺炎疫苗的突破，加上欧盟、美国最新的经济刺激计划等多重利多因素的刺激，市场对于原油需求恢复的乐观情绪增强，国际油价有所上涨。12 月21日，布伦特原油期货价格上涨至50.91 美元，WTI 原油期货价上涨至47.74 美元。
• 煤炭开采行业：格局优化，价格上行，坚守核心，布局焦煤－策略报告
  投资策略。重点推荐煤炭板块中的核心资产陕西煤业、中国神华。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐淮北矿业、平煤股份、盘江股份。积极布局山西国改，重点推荐西山煤电、大同煤业。焦炭领域重点推荐金能科技。
• 石油石化行业：关注油价上涨带来的油服、烯烃及长丝投资机会－2021年投资策略
  截止 2020 年 12 月 10 日，今年布伦特原油期货结算价平均值为 42.77 美元/桶， WTI 原油期货结算价平均值为 38.99 美元/桶。2020 年受疫情影响及供给过剩， 油价大幅下跌。展望明年，我们判断国际油价在疫情得到有效控制、协议减产等 背景下全年有望保持中位运行，预计油价中枢在 50-60 美元/桶。
• 煤炭行业：近一个月动力煤和喷吹煤价格涨幅较大，看好板块估值修复
  煤炭价格：近一个月动力煤和喷吹煤价格涨幅较大。动力煤价格：大幅上涨。近一个月，动力煤生产地大同动力煤(Q6000）车板价(含税）上涨10.09%，陕西榆林动力煤(Q6000)坑口价(含税)上涨13.73%，兖州动力煤块(Q6000)车板价(含税)上涨5.61%。中转地秦皇岛大同优混（Q5800）平仓价、山西优混（Q5500）平仓价分别上涨13.30%、13.14%%。环渤海动力煤（Q5500）综合平均价上涨2.3%，目前价格578 元/吨。国际动力煤价：近一个月，澳洲纽卡斯尔动力煤现货价（美元/吨）、欧洲ARA 港动力煤现货价和南非动力煤现货价分别上涨36.15%、21.70%和45.92%。炼焦煤价格：钢铁厂焦煤采购价和国际价上涨。生产地：临汾主焦精煤车板价(含税)小幅上涨1.60%、平顶山主焦煤出厂价(含税)和贵州六盘水焦精煤出厂价(含税)保持不变。钢铁企业对炼焦煤价格采购价：首钢焦精煤（山西）采购价、济钢焦精煤（山西）采购价、鞍钢肥精煤（山西）采购价分别上涨2.17%、6.62%、5.71%。青岛港主焦煤（澳大利亚）库提价为1525元/吨，上涨9.32%。无烟煤价格：山西晋城、阳泉等我国无烟煤主要生产地区，晋城无烟中块车板价(含税)和阳泉无烟洗中块车板价(含税)保持不变。喷吹煤价格：大幅上涨。阳泉喷吹煤车板价（含税）、长治喷吹煤车板价(含税)分别上涨22.33%、22.31%。
• 煤炭开采行业：供需平衡助力估值提升－2021年投资策略
  供给方面，截至目前政策性去产能任务已经在 2019 年完成总量目标。根据煤炭工业十四五规划，我国煤炭产量虽增长有限，但行业集中度将进一步提高。并且在煤矿资本开支大幅度增长的情况下，煤炭企业新建煤矿意愿较低。总体来看，未来煤炭供给增长有限。需求方面，根据回归分析，GDP 增速与煤炭下游需求相关度较高。根据国际货币基金组织，2021 年我国 GDP 实际增速将达 8.2%，这将带动对煤炭的需求。中长期看，尽管在碳中和目标下，火电占比将逐步降低。但由于新能源发电稳定性弱，火力发电目前已实现超低排放，预计在未来 10 年内，火力发电仍将保持最高占比，从而保障煤炭消费。供给有限，需求稳步增长，看好煤炭价格中枢有望提高。 
• 煤炭开采行业：煤炭新十年，有周期，也有格局－2021年策略报告
  20 年回顾：港口煤价“V”型反转，4 季度以来基本面持续超预期。受疫情影响需求回落，上半年煤价出现回调，不过随着疫情缓解供需明显改善。下半年供给总体处于偏紧状态，特别是4 季度煤价表现持续超预期，目前港口煤价底部回升45%，全年均价相比较19 年降幅收窄至4%。此外，焦炭和焦煤价格受益于去产能和需求提升价格也显著上涨。
• IEA月报预计2021年原油价格将继续上涨
  对当前行情持谨慎乐观的态度。对上证权重板块相对乐观，应警惕板块炒作过热的风险。警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回调风险。幷认为市场存在结构性风险和结构性机会。前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。当前人民币存在升值压力，看好优质的人民币资产。货币政策从宽货币向宽信用转变，幷注重精准导向。7.30政治局会议关于货币、财政政策的表述没有边际放松，甚至有所收敛。未来政策边际变化视乎海外疫情走向，及国内经济恢复情况。亦关注时有发生的中印冲突(升级可能性较小)、台海局势等可能存在的市场风险因素。