1～10 月，机械工业重点联系企业累计订货额同比下降 4.7%，降幅较 1～9 月（-5.57%）收窄 0.87 个百分点；全国规上机械工业企业营业收入 173871.01 亿元，同比增长 2.14%，较全国工业低 2.08 个百分点；利润总额 10402.93 亿元，同比下降 3.37%，降幅虽较全国工业低 0.43 个百分点，但较 1～9 月收窄 0.65 个百分点；截至 11 月份，机械工业产品产量增减不一，增长产品数量不足四成，仍在增长的产品多数增速回落；受中美贸易摩擦影响，机械行业主要产品进出口额同比负增长，本月降幅有所收窄；机械工业主要涉及的五个国民经济行业大类固定资产投资增长较弱。

目前，锂电池是发展主流，但频发的安全问题引人担忧，且能量密度未来将触顶；固态电池有望突破密度限制，且安全性能较高，未来或将更好地解决电动汽车续航里程问题。

Millimeter wave is a kind of electromagnetic technology used in various products such as phones, cars, medical devices, and others to ensure wireless broadband communications at a higher speed. It is known as extremely high frequency (EHF) because it presents signal spectrum ranges from 30GHz to 300GHz with a wavelength between 1 and 10mm. Moreover, Millimeter wave technology provides security for communication transmission. The scope of the report discusses the potential opportunities for the market players to enter the global Millimeter wave technology market. This report also provides in-depth analysis of the market, outlining current trends, key driving factors, and key area of investment. The report includes Porter’s five forces analysis to understand the competitive scenario of the industry and role of each stakeholder in the value chain. The report features the strategies adopted by key market players to maintain their foothold in the market.

斯拉的发展历程、盈利能力、股价表现以及华尔街分析师对特斯拉的评级，把特斯拉自2010 年7 月上市至今的9 年半时间分为6 个阶段，并对6 个阶段的重大事件进行梳理分析，得出结论：目前特斯拉正处在第三次估值重塑期，国产Model 3 投产带动的成本下降、model Y 的推动以及初见端倪的自动驾驶业务有望带动特斯拉的估值再上一个台阶。

2019 年国内装机潮已在三季度尾逐步放量，并将加码20 年需求，同时20 年为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”，德国10 年开始用电侧平价，12 年开始发电侧平价，光伏渗透率由1.85%快速提高至4.19%。

塔筒：全球产业链向中国转移的确定受益环节。我们认为全球塔筒产业将向中国转移，一方面海外有大量塔筒企业存在且所占份额比较大，另一方面国内竞争力较强的企业如天顺风能出口占比较高、具备替代海外企业的能力。

继续看好新能源车和光伏产业。海外新能源汽车车型大量投放，需求有望持续提升，国产锂电材料和设备受益，持续推荐新能源汽车，首推TESLA-LG-CATL 产业链。光伏国内政策落地，需求有序开展，海外近期延续，2020 年成为平价爆发、需求增长和龙头集中的拐点之年。

截至本报告期末，电气设备指数2020 年累计涨幅5.50%，沪深300 指数同期跌幅4.80%。最近一年，电气设备指数涨幅为21.80%，沪深300 指数涨幅为20.09%。行业整体PE 估值回升至30.65 倍，行业整体企业估值倍数（EV/EBITDA）为19.08 倍，接近历史平均值+1 倍标准差水平，行业估值进入高位区。

纵向拉动：氢能源在新能源中产业链最长，上下游拉动最明显；2）横向联动：氢能源是其他新能源形式的有机互补（锂电、风光）；3）边际效应：2019 年燃料电池汽车销量2737 辆，行业基数低，边际改善大；4）技术进步：据专家访谈，2019 年行业成本下降幅度约为30%，2020 年预计还能再下降30%。

我们对国内A 股锂电产业链上市公司进行了梳理，分析了不同环节上优质公司的盈利能力、经营能力以及行业竞争格局等特点。我们认为，上游原材料具有较强的资源属性，产品价格的周期性较强，具有较大的弹性；中游锂电池制造一超多强的局面已经形成，龙头企业在盈利能力和经营能力上的优势明显，伴随对下游客户“跑马圈地”的加速，与优质客户绑定将更加稳固行业地位；中游四大材料及关键辅材环节龙头企业地位凸显，各环节龙头积极布局海外供应链，有望受益于锂电全球化的浪潮。

投资策略：给予异质结行业推荐评级。平价上网，设备先行，建议重点关注异质结设备投资机会，核心推荐捷佳伟创（多重布局，技术具备安全边际），其次推荐迈为股份、金辰股份。其次建议关注异质结电池组件及材料投资机会，核心推荐山煤国际（大手笔布局具备先发优势），其次推荐爱康科技。

作为新一代高效光伏电池中的佼佼者，异质结HJT 电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，目前正受到产业资本的高度关注。我们在HJT 电池转换效率23.5%、25 年功率衰减8%、4%发增益的假设下，判断HJT 电池非硅成本的临界范围约0.4-0.5 元/W，预计当异质结电池性价比优势逐步显现之后有望实现对主流路线的替代。

我们从供给端的视角重点跟踪了光伏行业的需求情况。2019 年12 月初，我们判断国内光伏行业有一定程度的抢装，其中玻璃出现了涨价，胶膜供应紧张，而后续在国家能源局公布的数据中也获得了验证。2020 年1 月初，我们判断一季度光伏行业需求会超预期，主要是从胶膜的市占率情况和生产情况进行推算，且龙头光伏组件企业在春节期间都是加班的状态。

轻薄化的铜箔能够提升能量密度，近2年6μ m铜箔正在加速替代8μ m，同时龙头电池企业进一步向4.5μ m渗透。更薄的铜箔工艺壁垒更高，加工费通常较高。而在成本端，由于主体设备的通用性，生产6μ m铜箔只需部分增加技改需要的设备，加工费成本中占比45-50%的折旧和电费变化较小。因此具备更高的单吨利润。若行业进一步普及4.5μ m铜箔，可能带来更大的利润弹性。

近期，中国受新型冠状病毒影响，人员复工，物流等多个方面受到不同程度影响，也对光伏行业的供需格局产业重大影响。

通威股份发布中期发展规划和30GW 电池片扩产计划，产业链中国产设备公司有望充分受益，包括电池片龙头企业捷佳伟创和迈为股份，单晶硅生长设备龙头企业晶盛机电。

特斯拉新能源汽车“霸榜”Model 3 2019 年销量创新高，登顶全球电动车之巅。销量之外，以续航-电耗为主要评价标准，Model 3 表现出色。我们认为公司产品强大竞争力源于其力求性能领先的“技术极客”特质。