2019年7月，中国物流业景气指数为51.1%，较上月回落0.8个百分点，已经连续三个月出现回落，主要是受高温多雨等季节性因素影响。尽管指数回落，但是仍运行在扩张区间，结构性调整继续凸显。1～7月，物流需求增速继续回落，全国社会物流总额为163.8万亿元，同比增长5.9%，增速比上半年回落 0.2个百分点。2019年7月，物流科技领域不少平台获得融资。据不完全统计，唯智信息、车满满、快先森三家平台融资总计超亿元。7月份。除了韵达之外的其它三家快递公司单票都呈现下滑趋势。

根据中国旅游研究院统计情况，上半年国内旅游人数达 30.8 亿人次，比上年同期增长 8.8%%；实现旅游收入 2.78 万亿元，同比增长 13.5%。此外，统计显示上半年我国出境旅游稳步增长，入境旅游市场上升趋势进一步稳固；预计入境旅游人数 7269 万人次，国际旅游收入 649 亿美元，均同比增长 5%；上半年全国旅游经济平稳运行。 

OTA商业模式主要有三类：代理模式（Agency）、批发模式(Merchant)和广告模式；国内OTA企业的商业模式大多以代理抽佣为主，代理模式对消费者和商家更友好。

控总量持续、业务量增速放缓，免税收入成业绩重要支撑。受民航控总量、737max 停飞、行业需求放缓等影响，上半年上市机场业务量增速持续放缓。免税持续高增长，成业绩重要支撑。2019H1，我们测算，上海机场免税销售额70 亿元，同比增长26%，为上海机场贡献免税收入25.75 亿元，同比增长54%，上海机场免税收入已占其利润总额的72%；白云机场免税销售额8.44 亿元，同比增长193%，我们测算，为白云机场贡献免税收入约3 亿元，免税收入已占白云机场利润总额的50%。

近两周，沪深大盘下跌0.2%，HSCEI 指数下跌0.5%，物流板块上涨1.3%，公路板块上涨1.3%，航空板块下跌0.1%，港口板块下跌0.9%，航运板块下跌1.7%，铁路板块下跌1.8%，机场板块下跌3.1%。中金交运模拟组合近一年跑赢上证/恒指15.7/13.04ppt；组合发布（2015 年1 月）至今，跑赢上证/恒指137.4/43.1ppt。

VIP长期转型到中场和非博彩，但成功与否将取决于旅客接待力；中场和非博彩受惠于多项基建开通带来的旅客增量，未来1万间新增酒店提升旅客接待力；VIP往中场转型青黄不接期间，板块估值或继续下探，1）看好受大桥提振原业务，新物业即将开幕的澳博控股；2）金沙、新濠、美高梅或将长期受惠转型；3）同时看好往亚太博彩巨头目标迈进的太阳城集团。

8 月业务量增速29.3%：8 月业务量53.02 亿件，同比增长29.3%，较7 月份的28.6%小幅上升，快于去年同期的增速25.7%，保持高增长势头，1-8 月累计增长26.6%。分业务类型看：上市公司主营的异地件8 月同比增速达到40.0%（去年同期增速为26.4%，今年7 月增速为37.3%），国际件同比增长42.8%，而同城件则下滑5.9%（去年同期增速为+23.0%），我们认为可能存在统计口径调整的影响：对于电商自营的快递业务如京东物流，原本一律计为同城件，而今年开始则根据实际目的地划分为异地或同城。分地区看：8 月份东、中、西部业务量增速分别为29.7%/31.4%/22.1%，中部继续高增长，东部保持稳健。国家邮政局8 月快递指数预计9 月业务量增速26.5%，继续高增长。

行业盈利稳定增长是板块获取超额收益的核心驱动因素。机场板块在很长一段时间内被市场定义为防御类板块，核心原因在于机场经营受经济周期波动的影响较小，从机场板块的归母净利润增速来看，除了03 年非典以及08 年金融危机出现了负增长，其他年份均实现正增长。

至少一年向上周期在前。本轮周期在2018 年中见底（2018 年运价接近30 年历史低点，拆船量创2003 年以来新高），历史上看，向上周期可以持续3-4 年，目前VLCC 在手订单与运力之比仅10%，接近上轮周期启动之前的2013 年。目前正处于走出底部向上的过程中（今年到目前为止运价2.2 万美元/天，历史平均3.8万美元，年度均值高点9.8 万美元），考虑到现在下订单的新造船需要1 年到1年半的时间才能交付，我们认为油运板块未来至少一年是确定性周期向上的。从供需关系来分析，我们预计2019/2020 年油运周转量需求增长2.9%、5.4%，2020年加快主要得益于美国巴西等地原油出口量增长带来的运距拉长；预计供给增速为5.6%、2.7%，2020 年放慢主要由于新船交付预计将减少30%。

快递：增速维持高位，盈利持续承压。下沉市场发力推动电商快递维持高景气，预计三季度件量增速环比基本持平；非稳态格局下，头部快递竞争依然激烈，预计三季度通达系单价降幅环比小幅扩大，且大于成本降幅，整体盈利持续承压，但价格策略和成本端的差异将导致盈利分化。