关注供需边际改善带来的基本面预期差修复的子行业，把握供给改革背景下有色国企改革重组整合机遇。

China’s power sector accounts for nearly halfof its copper volume consumption, and theState Grid’s annual investment data holdspowerful influence over copper demand.

钛及钛合金管材分为焊接管和无缝管。钛合金无缝管有冷轧管和热加工分为热挤压管和斜扎穿孔热轧管，热加工管大多为中、高强钛合金管。钛合金冷轧无缝管合金牌号不多，有民用的 Ti-Pd、Ti-Mo-Ni 耐蚀钛合金和用于航空、舰船工业的 Ti-3Al-2.5V、Ti-2Al-2.5Zr 和 Ti31 等合金。纯钛无缝管因生产效率低，生产成本高，国外的产能很低。日本、美国的纯钛管大部分为纯钛焊管。日本每年出口的纯钛焊管达五六千吨，而每年生产的无缝管只有几吨至十几吨。俄罗斯即生产纯钛无缝管，也生产焊管。我国的纯钛焊管是由宝钛集团和法国4 法力诺和美国 Timet 成立的合资公司生产，建有三条生产线，产能 600t/a，生产焊管的原料——钛带由 Timet 提供。我国由于无法生产钛带，国外为了垄断钛焊管这一产品，对我国出口的钛带与焊管的价格实行倒挂。因此，我国只能发展无缝管，我国成了世界上无缝管生产企业最多、产量最大的国家。

7 月，有色金属产量增速较上月有所放缓。在复杂的国际经济环境和国内较大的经济下行压力下，有色金属工业投资继续维持低位。

金属价格于2015 年三季度仍处于下行通道。除了碳酸锂涨势强劲，同比环比均呈现下滑趋势。全球市场环境在三季度的持续动荡导致风险偏好一再下调，风险资产走势堪忧。且中国经济增速放缓，下游需求持续疲软，导致金属价格承压。全球市场方面，由于经济下行压力巨大，整体需求仍不见起色。同比方面，只有碳酸锂价格在三季度中取得同比增长，涨幅为66.4%，主要由于新能源汽车产销放量，下游需求旺盛。跌幅最大的是铟，同比下跌64.7%。镍价跌幅也较大，达到43.0%。环比方面，同样只有碳酸锂价格环比增长7.5%，其余品种均为环比下跌。其中，跌幅最大的是铟价，达到25.2%。稀土价格跌幅也较大，环比跌幅超20%。基本金属三季度仍呈现普跌现象，中国经济增速放缓，以及全球市场动荡、大宗遭抛售是基本金属价格下滑的主要因素。贵金属方面，美联储虽然并未在9 月份采取加息措施，但年内加息预期犹存，仍是压制金价的最大利空。小金属方面，碳酸锂价格一枝独秀，下游新能源汽车产销放量，大幅提升碳酸锂需求。但其他品种由于全球经济下行压力巨大，需求乏力，价格仍不见起色。

供应链金融最基本的资金提供方是银行，是银行将核心企业和上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式。

9 月，有色金属产量增速放缓；有色金属工业品的市场需求偏弱，投资动力依然不足，有色金属工业投资继续维持低位，其中采矿业投资降幅进一步扩大。

有色金属及 新材料行业也迫切面临供给侧的结构性改革，基本金属领域面临产能缩减。

新兴经济体复苏缓慢、美联储加息时间不定、中国经 济转型等因素制约价格走势。品位下降、环保成本增加、矿业权摊销等因素制约利润回升。

10 月，我国有色金属产量增速继续放缓；在工业经济下行压力较大、市场需求低迷背景下，有色金属行业投资动力不足，采矿业及冶炼加工业投资均呈下滑态势；有色金属进出口也均延续了减速下行的趋势。

宏观调控转向供给侧改革，中长期投资“重新兴与轻周期”

中冶集团与五矿集团合并获批，“新五矿”瞄准世界一流金属与矿业巨头。并且提出了五矿&中冶合并的投资机会猜想。

仍“黄釐十年”过渡至“成熟収展”，整合&转型是未杢兲键词。受益于政策开放、釐价上涨、消费升级和渠道扩张，我国黄釐珠宝行业刚刚经历“黄釐十年”，中长期也是持续受益消费升级，最具成长性的消费子品类。2013年可以说是行业的转折点，国际釐价的断崖式急跌及后杢几年的持续低迷改变了过去存货升值、高资釐杠杆的经营逻辑，渠道的日趋饱和、消费者需求的升级也意味着品牉企业粗放扩张、跑马圈地时代的结束，行业迚入成熟収展期将更考验企业产品/品牉力和对终端渠道的精细化运营能力。对比海外产业变迁路径，未杢我国珠宝行业走向整合是大势所趋，最终形成数家多品牉、多渠道的珠宝运营集团。

美加息周期下金价走势复盘及未来展望：我们认为加息确实会对金价造成不利的影响，但利空影响有限，原因如下：第一，加息之前部分加息利空因素已然出尽，因此加息后对金价的不利影响有限；第二，美联储加息后，实际利率的上升因受制于通胀程度的影响，有一定的延后现象。从近年来历次美联储加息后金价的表现分析，确实存在这种情况。展望未来， 我们认为考虑到美经济在一季度通常表现不及预期（正如今年一季度糟糕的经济数据并未真实反映美经济状况），因此美联储在明年一季度至二季度间开启或再次采取加息的措施概率极小，一旦12 月未能如约开启加息，下一个加息时点极大可能在2016 年中期以后，因此届时若未能加息金价将在较长时期内得到喘息的机会。

2015 有色年度企业，应属嘉能可。受有色金属行业低迷影响，嘉能可被请下神坛，从大宗“高盛”变成了大宗“雷曼兄弟”。为脱困局嘉能可主动减产，值得玩味的是嘉能可选择了盈利能力较强的优质矿山优先减产，减产规模超市场预期。不同于近两年供给收缩主要来自矿山枯竭，嘉能可主动减产标志着有色金属真正进入成本支撑阶段。供给收缩，锌比铜镍好，铝最糟。

8 月，有色金属产量平稳增长；有色金属工业品的市场需求仍然偏弱，投资动力不足，行业投资继续维持低位，其中采矿业投资降幅略有收窄；国内外需求不足致有色金属进出口环比和同比均延续下滑态势。

高温合金是一种能够在大约 600℃以上的高温下抗氧化或腐蚀，并能在一定应力作用下长期工作的金属材料。自上世纪 30 年代诞生以来，高温合金从原来的铁、镍、钴为基，不断发展和演变，以及引入新的加工工艺，已经从传统的铸造高温合金和变形高温合金，发展出粉末高温合金、氧化物弥散强化（ODS）合金、金属间化合物等新型高温合金，从而大大扩展了高温合金的内涵。报告对高温合金的应用需求、市场发展、进出口等内容进行分析。

Tantalum is a grey metallic element that is heavy and hard. The metal is shown to resist chemical attacks at temperatures below 150°C. Tantalum is a rare earth metal and is not found in large amounts. Tantalum exhibits resistance to corrosion due to the presence of an oxide film on its surface. The melting point of tantalum is quite high and is lower only than that of tungsten and rhenium. The metal exhibits maximum capacitance when compared to other elements in the periodic table and has an atomic number of 73. It is denoted by the symbol "Ta".

Rare earth metals comprise seventeen chemical elements in the periodic table, i.e., fifteen elements of the lanthanide series, and scandium, and yttrium. Scandium and yttrium are also considered rare earth metals as they are found in the same mineral ore deposits as the other elements of the lanthanide series. Rare earth metals have unique physical and chemical properties, which make them suitable to alloy with other metals for use in applications that require enhanced magnetic strength, hightemperature resistance, and other properties.

Neon, a noble and inert gas and aerogen, is a chemical element that exhibits chemical inertness on account of its unique atomic structure. It is highly unreactive; therefore, it is widely used for non-reactive applications. Apart from neon, there are five other naturally occurring noble gases: helium, argon, krypton, xenon, and radon.

Nickel is an element represented in the periodic table as Ni and bears the atomic number 28. The metal is silvery white and lustrous with a golden tinge. The metal is classified as a transition metal and is hard and ductile. Pure nickel has the tendency to show a reactive property in the powdered form, which is exposed over a large surface area. Larger chunks of metal are less reactive, as contact with air forms a layer of oxide on the surface. Nickel is not found on the earth's surface due to its reaction with oxygen when exposed to air. Most of the nickel is confined to the interior of the earth and the ores of nickel are extracted through mining. Such ores are called primary nickel and recycled nickel is called secondary nickel.

Cobalt occurs in combination with other elements in minerals such as skutterudite (a cobalt-nickel arsenide), carrollite (a copper-cobalt-(nickel) sulfide), and asbolane (a nickel-cobalt-manganese oxide). It is obtained from three main ore deposits: Sedimenthosted stratiform copper deposits, magmatic nickel sulfide deposits, and nickel laterite deposits. Cobalt is generally processed as a by-product of processed nickel and copper ores. It can also be produced through recycling. Cobalt and its alloys find application in many sectors and industries, such as battery chemicals, superalloys, defense, and catalysts.