我们拆解了2013 年以来四家海外存储大厂单季度的存货结构，存货由原材料、半成品和成品组成，重点分析了各季度产成品占比的变化趋势。

The surgical robotics market is expected to witness tremendous growth over the forecast period primarily due to the increasing prevalence rate of chronic disorders, elevating global population coupled with the geriatric population, improving reimbursement policies, and public initiatives and funding to develop technologically advanced products The market for surgical robotics is divided into three categories, namely, surgical systems, instruments and accessories, and services The growth is expected to be mainly attributed to primary drivers in this market, i e the increasing geriatric population, increasing cases of chronic disorders, rising healthcare spending, and increasing support from governments

The ground vehicle processor demand is surging around the globe on account of the factors such as the increasing procurement of various ground vehicles for military and law enforcement purposes The rising manufacturing of multiple ground vehicles such as tanks, AFVs, protected patrol mobile artillery rocket launcher, unmanned ground vehicles, etc for military and defense strengthening and preparedness for unwanted geopolitical risks and attacks The modernization of vehicles through integration of artificial intelligence, and advanced communication mapping technologies, etc has also influenced the global ground vehicle processor market

北京时间2023 年6 月6 日，苹果召开WWDC2023 开发者大会，发布首款混合 现实头显设备Vision Pro，标志着空间计算时代的开启；该产品售价高达3499 美元（约25000 元人民币），预计2024 年初于美国首发。同时苹果发布了专为 空间计算打造的全新操作系统VisionOS。TrendForce 预计2024 年Vision Pro 出货量约20 万台。Vision Pro 配备了多达12 颗摄像头和5 颗传感器，可实现 更为精准的空间定位，更好地运行空间类感知应用，结合iOS、ipadOS 的完善 生态，应用场景有望延申至娱乐、办公、健康等领域。根据Wellsenn XR 数据， Vision Pro 摄像头成本约为94 美元，占综合硬件总成本的6.23%；包含12 颗 摄像头，分别为6DOF 追踪（黑白单色100 万像素*4 颗，索尼IMX418，单颗 模组5 美元，单机价值量20 美元）、VST 摄像头（RGB 摄像头*2 颗，单颗模 组价值量为8 美元，单机价值量为16 美元）、眼动追踪摄像头（WLO 封装摄 像头*2，索尼，单颗模组价值量为12 美元，单机价值量为24 美元）、面部追 踪摄像头（WLO 封装摄像头*2，索尼，单颗模组价值量为12 美元，单机价值 量为24 美元）、躯干追踪摄像头（黑白单色100 万像素*2 颗，索尼IMX418， 单颗模组价值量为5 美元，单机价值量为10 美元）。

存储行业景气下行进入后半阶段，年内有望出现拐点。2022 年，全球存储芯片市场规模约1334 亿美元，占整个集成电路市场份额约23%。存储芯片由于标准化程度高，可替代性强，具备大宗商品属性，其价格变动可作为半导体景气度风向标。DRAM 和NAND Flash 作为主流产品，市场规模存在为期3-4 年的周期性波动，上一行业景气度高点为21H2-22H1，当前正处于下行周期，我们预期2023 年内行业有望恢复增长。

回顾2022 年，受到疫情防控政策及节奏的变化、国际环境变化等因素影响，安防行业面临较大压力，安防龙头厂商收入&利润端均承压。2022 年12 月国内疫情防控政策“新十条”出台，疫情对安防需求影响有望显著降低。展望2023 年，我们看好安防龙头厂商在收入端、成本端、费用端迎来全面改善：进入2023 年，随着宏观经济预期回暖，国内政府及商业端安防需求均有望逐步迎来复苏，看好龙头厂商收入端增速较2022 年明显提速。与此同时，过去2 年由于整体行业承压，部分玩家退出安防市场或降低安防领域投入，龙头厂商趁势整合市场份额，在行业上行周期有望进一步受益，且受益于竞争格局改善盈利能力有望回升人力成本压力明显降低。整体来看，2023 年安防龙头厂商收入、成本、费用端有望同步改善，盈利能力有望显著修复。中长期来看，在各个行业的数字化、智能化转型成为未来10 年黄金赛道的大趋势下，我们看好安防龙头厂商在AI 等能力加持下进军新赛道不断打开更大成长空间，坚定看好安防龙头厂商未来的成长趋势及空间。

AI 算力需求增长趋势确定，预计直接提升高速率光模块产业链市场增量，光芯片作 为光模块的核心器件有望深度受益，我们看好其在国产替代和技术创新趋势下的表 现。光赛道技术领先的供应商直接受益于市场增量，对于产业发展趋势更具话语 权。1）光芯片领域有较强国产替代预期，建议关注源杰科技、华工科技、长光华 芯、华西股份；2）薄膜铌酸锂调制器芯片作为一种新的光电调制方式，有望成为高 速光互联更优解决方案，建议关注福晶科技；3）Micro TEC 是目前高速率光通信领 域实现精准控温的优质方案，建议关注富信科技。

上周（2023 年05 月15 日-2023 年05 月19 日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为0.23%、1.35%、2.37%，费城半导体指数周涨幅4.94%。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）下降1.81%，美国散户投资人看空指数(AAII Bearish)为39.7%，较前期下降了1.5ppts。

地区结构差异方面，印度、非洲等新兴市场成长动能强劲。印度市场：2020 年疫情严重拖累印度手机市场，2021 年便恢复增长趋势，2020 年-2022 年印度市场智能机出货量CAGR 为10.6%，智能机市场规模CAGR 为9.11%。展望未来，印度市场增长趋势有望保持稳定，2028 年印度智能手机出货量有望达2.34 亿部，市场规模有望达59.1 亿美元。非洲市场： 2023 年非洲智能手机出货量达1.58 亿部，同比+8.4%；市场规模为392.8 亿美金，同比+10.0%。非洲市场增长空间仍然充足，2028 年智能手机出货量有望达1.94 亿部，智能手机市场空间有望达540.2 亿美金。

半导体设备行业：2012-2022年全球、中国大陆半导体设备市场年复合增长率11%、27%，预计2024年全球行业资本开支迎来周期反转，逆全球化促进国产化率提升。受行业资本开支影响，全球约三年一个周期。2022年全球半导体资本开支1817亿美元，同比增长19%，IC insights预计2023年1466亿美元，同比下降19%。我们预计2024年全球行业资本开支迎来周期反转。2016-2021年全球及中国大陆半导体设备市场CAGR20%、36%，中国大陆增速快于全球。中国大陆连续三年成为全球最大半导体设备市场，2022年销售额283亿美元，占全球26%，超过中国台湾（25%）、韩国（20%）、北美（10%）。

据报彭博社等多家海外媒体报道，苹果有望在今年6月6日-10 日开发者大会上，推出其第一代MR 头显产品：1）从硬件参数来看，均达到行业“顶配”：包括Micro-OLED显示屏、电脑级M2芯片、十余颗摄像头和传感器等，能够实现VR/AR切换、眼动/手动追踪功能。2）从内容生态来看，兼容、智能、多元是关键词。1）兼容性：可与iPhone、iPad 等其他苹果设备无缝切换；2）智能性：支持Siri 语音输入创建物品，极大降低UGC门槛；3）多元性：布局健康、教育、游戏、视听四大内容品类。

日本经济产业省正式公告针对高端半导体设备的出口管制措施，并将于7 月开始实施，措施内容符合我们先前预期。主要影响为清单内的6大类23种高端半导体设备（或物项）未来对华出口需申请许可证。中国大陆为日本主要半导体设备厂商的重要收入来源地区之一，出口限制主要针对先进芯片制造，符合预期，否则若全面限制、日本半导体相关产业也会有较大冲击。建议关注成熟制程扩产持续、先进制程国产替代力度有望加大背景下的半导体设备/零部件环节。

PCB 承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能。PCB 代替复 杂的布线，实现各元件之间的电气连接和电绝缘，是电子产业链中承上 启下的基础力量。服务器中PCB 板是服务器内各芯片模组的基座，主 要应用于主板、背板和网卡等，负责传递服务器内各部件之间的数据信 号以及实现对电源的分布和管理。

国家网信办发布公告，美光在华销售的产品未通过网络安全审查。我们认为主要针对美光直接向国内终端销售的存储模组等产品，而非向国内模组厂供货的晶圆等中间产品。我们认为美光在华业务或受影响，同时客户将向国内外其他供应商转单，看好国内存储行业复苏预期+国产化加速下存储行业的投资机遇。

行业：需求旺盛，硅料降价下利润分配改善。国内：我国光伏新增装机量已经连续9年占比超过25%，是全球最大的光伏市场。2022年光伏新增装机达到87.41GW左右，增速59.48%。2023Q1光伏新增装机量33.66GW，同比增长154.81%。

预计苹果首款MR 设备将于2023 年6 月6 日发布，XR 行业有望从导入期逐渐过渡至成长期，光学、显示模组在XR 价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段，MR 的光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED 屏，关注光学&显示技术创新。

需求端：微软受益AI 浪潮十分明显，头部CSP 厂商争相布局。北美前列云服务厂商2023 年第一季度收入均保持正向增长，其中微软、亚马逊、谷歌业绩增幅较大。微软：FY2023Q1 收入528.57 亿美元， 同比+7.08%; 净利润182.99 亿美元， 同比+38.34% 。据statcounter 数据，2023 年4 月微软edge 凭借在ai 方面的先发优势，市占率大幅提升至22%。从云基础设施服务支出看，2023Q1 前三大云厂商AWS、微软Azure、谷歌云云基础设施服务支出共同增长22%，占比达64%。头部三大CSP 厂商均在AI 方面争相布局，有望带动服务器大幅增长。

进入“十四五”阶段，行业进入国防装备更新换代 关键期，同时也是衔接2035年实现国防和军队现代化以及到本世纪 中叶把人民军队全面建设成世界一流军队长期目标的关键时期，行 业业绩逐步释放，景气度不断攀升。目前行业处于第一轮业绩兑现 后的观望阶段，并伴随较为明显的估值下降；2022年下半年以来， 军工企业启动了多轮股权激励计划，同时新型号产品不断推出，我 们相信随着后续订单的增加行业会迎来估值的上修。我们相信业绩 驱动将贯穿整个“十四五”时期。

前两周，沪深300 下跌2.13%，上证综指微幅下跌2%；深证成指下跌1.62%，科创50 下跌2.26%。行业指数方面，受半导体终端需求探底复苏预期及国产化替代预期影响，申万半导体指数上涨2.1%。子板块中，集成电路封测行业龙头日月光、力成等稼动率改善，前两周封测板块受影响上涨12.46%。

当前，计算机行业进入技术创新周期与政策周期双驱动时期，技 术周期催生以ChatGPT 为代表的AIGC 技术突破，拓展行业空间，大 模型训练提升对于算力底座的需求，同时与AI 结合的C 端、B 端应用 加速落地。政策周期推动数字经济、数字中国建设，其中，数据要素 为数字经济的核心组成部分。顶层设计与自主可控的需求持续推动信 创周期。我们认为，“盛夏始现”，即AI、数据要素、信创三大高景气 主线将迎来一轮中长期的投资机遇，下半年政策和订单有望涌现，带 来“秋收万颗”。