投资分析报告

• 轻工制造行业：Q3整体向上修复，推荐后期增长确定性低估标的
  2020Q3 轻工板块整体呈现修复趋势，收入和利润同比、环比均改善。细分板块来看，家居行业工程端延续高增长，零售端明显修复。消费轻工板块受疫情扰动相对较小，Q3 均重回上升通道。2020Q3 造纸板块整体趋势向好，受疫情影响，上半年造纸产品价格进入下跌区间，2020 年6 月份开始各个纸种价格开始企稳向上，造纸行业表现环比改善。2020Q3 纸包装和金属包装均修复良好。包装行业整体格局较为分散，疫情爆发后中小企业难以复工复产，市场份额加速向头部企业集中。
• 轻工行业：经营显著改善，龙头优势凸显－2020年三季报综述
  A 股轻工板块（剔除ST 企业）2020 年前三季度实现营收3599 亿元，同比微增0.13%；实现归母净利润265 亿元，同比下滑4.55%。其中Q3 经营显著修复，轻工板块单季度营收/归母净利同比增速为12.9%/14.5%。展望后续，重点推荐需求稳步回升的家居零售以及外需持续向好的出口家居板块，消费需求稳健、阳光集采政策推动行业发展的文具板块。
• 造纸行业：纸业解码，节后纸厂出货继续向好，涨价行情延续－追“宗系列
  国庆节后，纸厂出货情况普遍较好，各类成品纸价格多在纸企积极推动下继续 上调，我们预期随着后续需求进一步释放，此前涨势较慢的箱板瓦楞纸、双胶 纸价格仍然有上涨空间。展望 2021 年，我们预期下游需求有望从疫情影响中恢 复，行业成本支撑有望强化，各类成品纸价格中枢同比有望迎来抬升，利好纸 企盈利改善，玖龙纸业、太阳纸业等扩产积极的龙头纸企有望迎来量价齐升。
• 轻工行业：疫情淘沙始见金，变中求进正当时－2021年投资策略
  2020年历经不凡，全球各国在新冠疫情肆虐下走出了截然不同的经济增速，反映出各国应对突发事件的能力大不相同，疫情是一次非常好的试金石。同理来看今年来轻工行业表现，我们深刻认识到每个企业在面对极端压力时展现出来不同的抗压韧性，这反映出公司商业模式、品牌积淀、核心壁垒的重要差异，无异于一次压力测试。经过这次疫情，我们认为1）赛道优秀、竞争壁垒和长期成长性凸出的公司更值得重点研究；2）重点关注疫情后人们消费习惯发生重大变化带来的投资机遇。
• 造纸轻工行业：供需向好推动白卡纸景气度持续提升，龙头纸企盈利显著改善
  白卡纸在需求快速增长的背景下，经历了多轮价格周期，目前格局阶段性趋于稳定，呈现寡头垄断格局。白卡纸作为高档包装纸，主要应用于药品、食品、电子产品等消费品的包装环节。
• 轻工行业：拐点如期而至，龙头一马当先－2020年三季报总结
  国内疫情得到控制，家居板块短期继续关注内外销业务复苏，中长期关注龙头份额提升。
• 轻工造纸行业：提价与库存去化助力Q3景气上行，看好Q4动销旺季下需求持续回暖
  综合来看，我们认为在国内工业与消费领域需求持续复苏的拉动下，造纸行业三季度规模与业绩端将呈现出象征着行业景气度抬升的同步增长态势。并且，预计四季度得益于年内消费“尖峰时刻”包装用纸与生活用纸企业将享受一定正面拉动影响。我们推荐的投资标的包括：太阳纸业（002078.SZ）、晨鸣纸业（000488.SZ）、山鹰纸业（600567.SH）、博汇纸业（600966.SH）。
• 轻工制造行业：木浆系纸厂再发11月提价函，9月可选消费复苏强劲
  上周，文化纸和白卡纸规模纸厂再发提价函。整体文化纸库存压力不大，需求有效恢复，下游出版订单释放利好规模纸厂。白卡纸再度发布涨价函，短期来看，白卡纸仍处于景气上行周期中，总体提价落实情况较好得益于龙头市占率较高，海外疫情导致出口需求上升叠加总体新增产能极为有限，供需关系有助于持续提价。此外，限塑令和禁废令实施，白卡纸替代需求稳步提升，预计白卡纸中长期都将维持上涨。
• 轻工制造行业：本周专题，轻工三季报梳理
  Q3 国内消费继续复苏，C 端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复，此外，轻工出口链在Q2 分化（居家办公受益）背景下，Q3 双重受益防疫+产能替代，出口板块全面修复，Q4 料修复趋势依旧。推荐组合：【中顺洁柔】（10、11 月金股）【志邦家居】【顾家家居】【晨光文具】【永艺股份】【梦百合】【欧派家居】。
• 轻工制造行业：经营持续回暖，单Q3各子板块收入增速转正－2020年三季报总结
  轻工制造行业目前约占全部A 股总市值1.38%。我们选择轻工制造行业中120只有代表性股票作为分析样本，将轻工制造行业分为造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工6 个细分行业，按照2020 年10 月30 日收盘价计算总市值为10,733.40 亿元，占沪深两市A 股总市值1.38%。