India is a global textile of the competition price-based. Many global apparel brands produce parts of their ranges in Indmanufacturing hub boasting some 24% of the world’s spindle capacity, and 8% of global rotor capacity as of FY2018. The country also reported a 63% share, the world’s highest, of loom capacity including hand looms, as of the same year. Textile companies in India are almost exclusively privately-held, and the share of the unorganised segment is substantial. In spite of the rising purchasing power of Indians, the country is still substantially challenged by poverty, which makes consumers price-sensitive and much ia, or source their yarn and fabrics from the country. This proximity to source makes the entry of global fashion brands into India appealing and economical because of the lower shipping and distribution costs involved in selling to the domestic market.

时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并实时跟踪国际和港股最新动向，用以完善A股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。

回顾2019 上半年，品牌终端零售增速放缓；受益低线渗透率提升，电商景气延续；子板块中童装和运动成长性最优。制造端出口增速回落，发货前移提振19Q1板块表现。市场表现方面，板块估值处于历史底部，Q1 机构持仓维持低配。

在宏观经济放缓背景下，我国消费市场自去年下半年开始增速逐步走低，其中，高端龙头品牌同店销售窄幅波动，而大众化品牌同店销售波动幅度略大于高端品；但高端品估值却率先出现较大的回撤。在新一轮经济发展周期中，未来消费“升级or 降级”/“高端or 大众”消费韧性更强成为市场争论的焦点，也成为主导投资的核心要素。本文通过比对日本经济换挡及衰退期消费演变特征，阐述我国经济换挡期间支撑消费增长的核心驱动因素，并优选了核心细分子行业。

主流电商平台19Q1的运营表现已经披露完毕，有不少新的变化。线上零售的增速一直呈现下行趋势，18年Q1为34%，19年Q1下降到21%，线上整体预计短期内将保持在20%左右增速。从几个大的平台Q1增速来看：天猫GMV增速33%，跑赢线上整体；京东直销收入不及20%，略弱于线上整体的增速；拼多多GMV同比增速130%，但活跃用户增速下降明显。

截至2019 年06 月21 日，纺织服装行业一年滚动市盈率为22.39 倍（TTM），低于2005 年以来的历史均值（31.53）。年初以来，A 股市场投资情绪高涨，但纺服板块涨幅有限，处于申万28 个子行业中第26 位。

中国快时尚品牌，乃至整个服装消费行业，在进入新的阶段，对很多品牌来说，这是新的机会。经历了之前若干年低基数野蛮发展的阶段，中国服装消费行业也到了分化发展的新阶段。2015 年以来，海外快时尚服装品牌的中国众生相，体现出了快时尚服装品牌在中国的分化，也印证着：中国快时尚服装消费行业，进入了新的阶段，阶段的转变对一部分品牌来说，可能是危机，但对其他很多品牌来说，也是重要的机会。中国快时尚市场进入更为精细的分化发展新阶段，要抓住新机会，可能不能简单以过去经验粗放发展，而需要了解本土消费文化，从产品，道，营销等多个方面，更加深入地融入中国本土。

消除，整体基本面仍有望实现稳步复苏，对于下半年我们建议一是积极布局处在优质赛道，同时具备集中度提升能力的成长型企业，二是关注基本面在近期有较为明显积极变化但估值处于历史区间相对底部的品牌龙头兼具防御及估值修复机会，综合考虑重点推荐：珀莱雅、森马服饰、歌力思、比音勒芬、南极电商等。