上周（06.27-07.01） 上证综指累计上涨 2.74%，收 2932.48 点；深成指累计上涨 3.06%，收 10458.43 点； 创业板指累计上涨 3.94%，收 2211.18 点； 钢铁指数本周涨 0.08%；锂电池指数涨 1.24%；石墨烯指数涨 1.43%。 上周期现货价格反弹，主要源于英国脱欧后对于国内货币宽松的预期、人民币贬值预期以及对于 7 月唐山抗震 40 周年限产的预期。同时，近期供给侧改革持续升温，宝钢武钢重组将提高行业集中度，形成实质性利好； 河北省对于“十三五”期间钢铁产业的规划也印证了政府对改革的决心。

煤炭行业 6 月观点：之前我们一直强调煤炭板块经过 5 月份的深跌之后，已经处于底部非常安全位置，叠加基本面好转，已显现出很好的投资机会；6 月 15 日，煤炭板块开始启动反弹，截至目前已累计上涨 10%之多，表现极为亮眼。政策方面，我们认为供给侧改革已经取得了较好的成效，且正在向实质攻坚阶段转换。一是 276 天工作日限产政策对煤炭产量的收缩起到了立竿见影的成效；二是 276 亿奖补资金已拨付到位、职工安置和产能退出进入实质操作阶段，目前 25 个产煤省区已签订目标责任书，计划去产能 8 亿吨，涉及职工约 150 万人，数据超预期；三是供给侧改革政策持续加码、持续坚定推进，中央层面发改委主任在 2016年夏季达沃斯论坛上表示今年要去掉煤炭产能 2.8 亿吨，涉及到需要安置的员工是 70 万人。动力煤方面，6 月受 276 天限产和用煤旺季来临，港口动力煤从 389 元/吨上涨至 401 元/吨；7、8月份随着夏季用电量增加，动力煤需求好转将延续，外加上游限产，供应偏紧导致后期还存在一定涨价空间。炼焦煤方面，6 月份受主产地 276 天限产、下游钢铁和焦炭开工率仍处高位影响，港口主焦煤价格从 760 元/吨左右上涨至 810 元/吨；7 月份随着钢铁消费淡季来临，钢铁和焦化企业开工率将有所回落，但目前钢价已经触底，部分钢厂仍有利润，对炼焦煤的需求仍能稳定，再叠加 276 天限产的执行，炼焦煤后期价格应以稳为主，后续再度大幅上涨仍需宏观层面的确认。目前多数煤炭股价仍处于相对安全的位置，后期随着供给侧改革的深入以及动力煤消费旺季来临，煤炭板块存在较强联动性，再次强调板块较好的投资机会，我们一直推荐焦煤龙头股：西山煤电、ST 神火、盘江股份、冀中能源、阳泉煤业。动力煤建议关注：陕西煤业、兖州煤业。

尽管有未完井复产及套期保值的压力， 但页岩油公司糟糕的财务状况、 融资难、 破产潮和大量员工流失都给复产造成障碍。 未来页岩油成本下降空间有限，或将随油价回升而上升。 预计下半年美国原油产量下降到 840 万桶/日， 并在低位徘徊。 IEA 预计页岩油产量明年才能触底缓慢回升。

中国政府已采取一系列措施来解决国内煤炭市场产能过剩的问题。我们认为国有企业将严格执行大部分措施 ，国内产量的下滑幅度将超过需求萎缩的速度。在紧缩的市场中，我们预测今年夏季动力煤价将进一步上涨。尽管我们覆盖的四家煤企股价已跑赢大市，但我们预计未来还会有进一步的估值提升。因此，我们将板块评级由中立上调为增持。我们对 A股煤炭板块的评级仍为中立。

动力煤：7 月供需将出明显缺口，港坑煤价涨势将加速。 6 月六大电厂平均日耗 59.47 万吨，环比上升 4.70 万吨，月末库存 1199.10 万吨，环比下降 3.45%，北方四港日均吞吐量 69.07 万吨，环比上升 3.16 万吨，日均调入量环比下降3.00 万吨至 64.45 万吨，月末四港库存合计 881.4 万吨，环比下降 12.90%。 7月旺季电厂耗煤料将环比上升，中性条件下幅度在 10%左右，在限产背景下仅仅依靠现有产能提升利用率难度较大，还需通过涨价刺激边际产能复产来提供。

6月市场受英国脱欧事件影响，大盘整体窄幅震荡，上证综指和沪深300分别上涨0.4%和下跌0.5%。而煤炭板块由于供给侧改革持续推进，基本面向好，6月份煤炭开采III指数上涨2.4%，跑赢上证综指和沪深300分别为2.0个百分点和2.9个百分点。

各地方政府陆续发布了本地区的煤炭供给侧改革实施方案，基本都明确了“ 3~5 年内将要淘汰落后产能的数量目标”。截止 2016年 5 月，全国 25 个产煤省(区市)和新疆生产建设兵团全部签订目标责任书，并报送了实施方案， 合计去煤炭产能 8 亿吨左右，涉及职工 150 万人左右。

供给侧改革被强调，且有经验可循。2015 年11 月10 日，习主席强调“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”。这是在中国使用凯恩斯主义四万亿需求刺激和弗里德曼货币学派刺激未见效果后，中央对经济转型的重新认识。其实，在20 世纪70-80 年代，“里根经济学”和“撒切尔主义”就采用减税和国企改革等措施帮美国和英国解决了滞胀和结构性问题。90 年代朱镕基总理的下岗再就业为中国体制改革和产能过剩注入了一剂强心针，也大大增加了市场经济活力。因此，供给侧改革是有成功经验可循的。

期货市场：动力煤 1609 本周价格 424.4 元/吨，跌 5.2 元/吨或 1.2%；螺纹钢1610 报 2344 元/吨，涨 204 元/吨或 9.5%；焦炭 1609 报 948 元/吨，涨 67元/吨或 7.6%；焦煤 1609 报 717 元/吨，涨 7.5 元/吨或 1.1%。

十三五期间煤炭持续供求缺口。关闭产能超预期达 8 亿吨，276 天核减产能 7亿吨，新增产能大幅减少，预计 2020 年煤炭产能为 31.6 亿吨，较 2015 年底的 42 亿吨下降大约 10 亿吨。2016-2020 年煤炭行业产能分别为 33.7 亿吨， 33.4 亿吨，33 亿吨。32.4 亿吨合 31.6 亿吨，增速分别为-10.2%，-0.8%，-1.1%， -1.8%，-2.6%。虽然预测需求每年萎缩亿吨，但由于供给的大幅度收缩，煤炭行业持续有供求缺口。2016 年供求缺口最大（缺口 2.9 亿吨或-7.4%），后收窄，2020 年供求缺口仍然高达-3.7%（缺口 1.3 亿吨）。

火电的季节性改善：过去 10 年下半年火电发电量环比平均增长6.4%，而 6 月以来电厂需求明显改善（六大电厂 6 月日均耗煤量同比增长 2.1%， 1-5 月同比增幅为-8.6%）。

Lithium is recovered from brine, pegmatites, and sedimentary rocks. It is extracted from brine in the form of lithium chloride. Lithium is derived from spodumene, a commercially exploited hard rock mineral, through acid fusion. Lithium and its derivative compounds are used in many end-use segments such as batteries, ceramics and glass, lubricants, metallurgy, air treatment, and polymers. In addition, lithium compounds are used as psychiatric medication. We expect the global lithium market to grow at a CAGR of 7.84% during the forecast period.