中原石油工程是中国石油石化行业最早“走出去”的队伍之一。近30年来，该公司坚持国际化经营战略，始终把海外市场作为转型升级、实现可持续发展的主渠道和主阵地，秉承“规范管理、互利双赢、扎根海外、长期发展”的理念，围绕经营企业和安全高效发展中心思路，以改革创新为不竭动力，在国际石油工程技术服务领域打响了品牌，成为加快打造世界一流品牌的生力军，海外事业呈现品牌提升、人才聚集、效益上升、后劲增强的生动局面。

日韩贸易摩擦的发生及升级不仅仅是东亚区域两大发达经济体的经济斗争，还与历史恩怨、民族情感和社会舆情等诸多非经济因素复杂地交织在一起，尤其是历史问题嵌入其间，导致“经济问题政治化”。贸易摩擦的持续升级已给两国的各种经济指标带来负面叠加效应，因此日韩两国都期望尽早结束这场争端。以中日韩三国领导人成都会晤为契机，日韩两国开启了通过政治途径解决贸易争端的进程。然而，鉴于日韩贸易摩擦被赋予高度政治化的色彩，深受各自国内政治和民族主义思潮影响，这也为今后最终解决这一问题增添了较大不确定性。

7 月13 日，海关总署公布6 月进出口数据。6 月，出口（以美元计）增32.2%，预期增21.4%，前值增27.9%；进口（以美元计）同比增36.7%，预期增26.2%，前值增51.1%。

2021 年第二季度申万休闲服务指数下跌4.36%，相对沪深300 下跌7.84%，在申万28 个子行业中排名第23 位，整体表现偏弱，疫情影响叠加细分行业的边际变化不明显。相比于一季度的大部分亏损，预计二季度板块大部分公司的国内业务收入有明显恢复，盈利也在持续改善。

我国脱发人群数量超过2.5亿，近年来脱发困扰呈现年轻化趋势，整体需求强劲。脱发分为病理性和生理性脱发，其中病理性脱发最常见的是雄激素源性脱发，我国男性患病率21.3%，远高于女性的6%。近年来脱发困扰呈现年轻化趋势，主要受到青春期提前、精神压力增大、生活与饮食方式不佳等因素影响。毛发与美学息息相关，脱发对患者心理健康和生活质量产生重大影响，整体市场需求强劲。目前主流解决脱发手段包括：日常洗护、食疗、中胚层/激光、植发、假发等。

今年上半年我国外贸延续了去年下半年以来的良好势头，为全年外贸的稳定提升奠定基础。单月来看，6月进出口依然维持高增长，进出口总值同比增长34.2%，是自2020 年6 月起连续第13 个月实现同比正增长；海外疫情再次抬头对我国出口有所动，6月同比增长32.2%，较上月增速回升4.3个百分点，出口增速超市场预期；受去年基数影响，6月进口同比回落，但受到大宗商品价格支撑，进口增速仍维持高位。从结构上看，一般贸易进出口增长较快，6 月我国贸易延续向好态势，但之后在较高基数的影响下，下半年进出口同比增速或将放缓。

中国6 月进出口总额5113.1 亿美元，同比增长34.2%；其中，出口2814.2亿美元，同比增长32.2%。1-6 月进出口总额27852 亿美元，同比增长34.2%；其中出口15183.6 亿美元，同比增长38.6%。

核心观点：本篇报告是对全球新兴快递市场的初探。我们认为，第二轮快递全球化竞争正于当下酝酿，全球快递新蓝海正在崛起。我们通过人口规模、人口密度和城市化率三个指标初步筛选最核心的新兴市场。印尼是当前新兴市场中的核心；而极兔凭借其独特的优势，在印尼快速崛起，并开始全球竞争。极兔的崛起，一方面让中国企业感受到了海外对手的影响；另一方面，也让中国企业看到了新兴市场的价值。

主要观点：淘系放缓、抖音兴起，轻医美打开新空间，增长分化、关注龙头21H1 淘系美容护肤/美体/精油GMV839 亿元/yoy1.65%，增速放缓（20 年yoy31.35%），因20 年同期高基数及21 年抖音等平台分流影响。21 年1-5月限额以上化妆品零售额1539 亿元/yoy30%，可能因20 年疫情冲击线下，伴随疫情好转，低基数效应将逐渐减弱。我们认为化妆品企业21H1 报表将呈现如下特点：1）收入增速分化；2）淘系收入占比下降、抖音等平台占比提升；3）Q2 线下渠道收入增速较Q1 放缓；4）销售费用率维持高位。流量红利时代已过，美妆企业增长分化有望加剧；轻医美为生活美容市场打开估值与盈利双升的新空间，建议关注电商运营能力及研发实力较强的龙头。

第八届中国—东盟博览会和中国—东盟商务与投资峰会于2011年10月21~26日在中国广西南宁举行。在中国—东盟建立对话关系20周年、中国—东盟友好交流年、中国—东盟自由贸易区建成一周年背景下，举办以“环保合作”为重点主题的第八届中国—东盟博览会具有特殊而深远的意义。将于2012年9月21~25日在南宁举行的第九届中国—东盟博览会继续创新，亮点迭出，将对推进双方政治、外交、经贸、文化等领域的合作发挥更加重要的平台作用。

经济基础不支持，政治背景也不允许美国退出宽松。生产效率受疫情反复的影响无法恢复到完全正常，在失去政策支持的情况下疫情后的经济增速将比疫情前下一个台阶。中小企业债务和贫富差距问题持续加重，抑制企业投资和居民消费的长期增长潜力。美国已经进入财政货币化状态，退出宽松的政治阻力正在增加。当前美国流动性绝对宽松的大环境不变，只是相对宽松的程度会略有变化。Taper 预期下，今年8-9 月可能是二阶导拐点，但是加息仍然遥遥无期。实际上，当经济遇到增长和信用风险，在路径依赖下，联储不得不保持宽松。

7 月13 日海关总署公布：按美元计价，6 月我国出口同比增长32.2%，高于前值27.9%；进口同比增长36.7%，低于前值51.1%。贸易顺差515.30 亿美元，高于前值455.3 亿美元。按人民币计价，6 月我国出口同比增长20.2%，高于前值18.1%；进口同比增长24.20%，低于前值39.5%。

展望来看，全球在疫情防控推进下的需求回升将继续对中国出口形成正向支持，但低基数效应将逐步消退，而且全球供给能力回升将对中国出口份额形成持续压制，于是中国出口增速将逐步走低，而同期内需较为缓慢的恢复速度则将对贸易顺差继续形成支撑，然而同样是考虑到基数效应，净出口对经济增长的贡献度在下半年将显著回落。

国别角度，长尾国家众多。出口涉及的国家或地区太多，且存在明显的长尾效应。美国+欧盟仅占中国出口的35%。即使算上东盟、日韩，合计也仅占中国出口的60%。这使得更加清楚的研究出口，需要知晓全球大多数国家的贸易情况，但很多长尾国家数据公布都存在较大的滞后性，存在较大的数据缺失问题。

本报告将功能性护肤品再细分，将贝泰妮和创尔生物进行深度对比，结合行业特征，从渠道端和产品端两维度探究市场容量及竞争格局分化本质，成分党护肤意识崛起促进妆字号增长，医美术后修复带动械字号发展。

6 月贸易数据持续超预期。6 月，中国出口18121.5 亿元，同比增长20.2%；进口14794 亿元，同比增长24.2%；贸易顺差3327.5 亿元。按美元计价，6 月中国出口2814.2 亿美元，同比增长32.2%；进口2298.9 亿美元，同比增长36.7%；贸易顺差515.3 亿美元。我国外贸进出口总值连续13 个月保持同比正增长，进出口规模创历史同期最好水平，上半年我国外贸进出口总值同比增长27.1%，与2019 年同期相比，今年上半年进出口增速依然高达22.8%，对外贸易表现亮眼。

消费主题基金报告共分两期，首期《消费行业分析及主动管理型消费类基金梳理》重点对消费行业和消费基金主动类品种进行分析及筛选。本期报告是第二期。

化妆品行业维持高景气度，海外龙头品牌力优势显著。2017年以来，国内美妆需求进入新一轮爆发期，即便在2020年疫情的严重冲击下，行业规模仍维持高增速，充分验证行业高景气度。随着经济的发展、变美需求的涌现，我们预计行业景气度将继续维持高位，人均消费水平继续向发达地区靠拢，为国内外化妆品品牌持续创造快速成长的空间。目前，欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等顶级海外品牌掌握了国内高端及以上的市场，品牌影响力加速扩大，其中欧莱雅集团在中国和全世界均为规模第一大的美妆企业。然而，随着国潮时代的到来，我们观察到部分国货企业已经具备成为“中国的欧莱雅”的潜力。通过对欧莱雅发展历史的研究，我们希望挖掘出一些“成为下一个欧莱雅”的核心要素，用以判断哪些国货企业更有希望成为国内乃至世界市场的行业龙头。

6 月以来美元与美债同向走强，背后的逻辑不能用“复苏+再通胀”交易降温等基本面因素完全加以解释。我们认为美元走强也和欧美抗疫表现差异等因素有关，美债走强存在财政TGA 账户资金投放等技术性原因。我们预计美元指数和美债仍分别维持90-94 和1.25%-1.75%的震荡区间，中期看美债收益率曲线平坦化仍是主旋律，美联储QE 退出节奏仍是关键。这种情况下，国内货币政策“以我为主”，外部约束还不明显。

中国折扣零售市场领头羊，深耕折扣零售行业赛道。唯品会借助“名牌折扣+限时抢购+正品保障”的电商横式，提供独特消费体验，十二年全场景布局，深耕折扣零售行业赛道。对标美国，中国折扣零售市场正处于扩张期，市场较为分散，未出现头部公司。唯品会线上积极扩张电商平台，线下布局奥特莱斯，线上下同时发力，颇具行业引领者风范。