Reconciliation is a process of comparing internal financial records against monthly statements from external sources such as banks, financial institutions, and credit card companies. Furthermore, many banks and fintech companies are using account reconciliation software to manage their payments record in their internal cash register and to identify human errors. In addition, rising need to enhance error detection software in banks and in various other financial institute across the globe drive the growth of the market. Increase in online transactions among various industries and rise in need for reconciliation management system drive the growth of the market. In addition, growing adoption of automated banking solutions across the globe to reduce reconciliation time fuels the growth of the market. However, various security issues in account reconciliation software hampers the growth of the market. Furthermore, higher adoption of account reconciliation software among the SMEs and rise in usage of machine learning and artificial intelligence in account reconciliation software are the factors expected to provide lucrative opportunities for the growth of the market.

11 月新增贷款1.43 万亿（10 月6898 亿，19 年同期1.39 万亿），同比接近。今年前11 月新增贷款已达18.38 万亿，同比多增2.71 万亿，且多增主要由对公信贷贡献。四季度进入平稳收官期，更多是为明年初储备信贷项目。当前，国内经济持续复苏，信贷需求较旺盛。

人口红利出尽+保费增速承压背景下，互联网渠道将是有效破局手段。互联网保险渠道正式起步于1997 年，伴随互联网浪潮发展，在2012 年后进入井喷增长阶段，2016 年后随着一系列监管政策出台，互联网保险业务开始走向规范化经营。1）随着人口红利逐渐出尽，传统人海战术面临转型，保费规模增速放缓。2）互联网经济发展+移动互联时代用户行为新特征将催生增量保险需求。3）互联网健康险的爆发为险企提供新的保费增长空间。

12月9日，央行公布的金融统计数据显示:11月M2同比增长10.7%，增速较上月提升0.2个百分点;M1同比增长10.0%，增速较上月末提升0.9个百分点。新增人民币贷款1.43万亿，同比多增456亿;社会融资规模新增2.13万亿。

与国际同业相比，中国的货币政策，有助于从负债端稳定中资 银行的净息差。中资银行的成本收入比绝对优势将持续。低不良高拨备， 意味着中资银行拥有较强的风险抵御能力。因此，我们认为中资银行拥有 更为广阔和高质量的盈利前景。

银行投资建议：继续看好板块估值修复行情。1、我们8 月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股估值修复行情。本轮银行股核心逻辑是宏观经济，宏观经济修复程度决定了银行股的上涨空间。目前经济处于上升期，银行基本面稳健、估值和公募基金仓位在历史低位，我们判断银行估值修复行情会持续，是跨年度行情。2、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：招商银行、平安银行、和宁波银行。其次看好业绩有弹性的标的：兴业银行、杭州银行、南京银行和江苏银行。

《银行法》征求意见稿中规定，人民币包括实物形式和数字形式， 这为发行数字货币提供了法律依据。数字人民币的多项测试启动， 意味着数字人民币研究取得了阶段性成果，后续落地在望。数字人 民币的发行有效提高货币政策传导的准确性，降低货币发行流通成 本，增强金融体系风险防御机制，有助于完善形成稳健高效的金融 体系，同时有助于捍卫国家数字货币主权，加速人民币国际化进程。

资本市场改革上升到国家战略高度的重要逻辑：一是新发展格局 呼唤成熟、高效的资本市场。当前世界正面临百年未有之大变局，我 国经济金融体系也面临极大压力，科技创新能力成为大国博弈的焦点， 资本市场提供的资本与科技创新所需的资本完全吻合。二是资本市场 改革从基础上补短板。本轮资本市场改革完善主要从供给端、中介端、 需求端三个方面来进行，多举措引导长期资金入市，发展私募股权基 金；通过全面实施注册制，发挥市场资本配置效率；明确各个交易所 的功能定位，形成互相补充，适度竞争的多层次资本市场体系。

吸收市场意见，加强对券商保荐业务的自律管理。 《规则》在今年6月向业内征求意见稿的基础上修订完成， 主要内容包括四个方面：（1）调整保荐代表人管理模式、 强化保荐机构对保荐代表人的管理责任；（2）建立保荐执 业规范；（3）健全保荐机构责任体系；（4）构建市场化的 自律约束、道德约束、诚信约束、声誉约束机制。

中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其11月份保费数据。从寿险方面来看，11 月五家上市险企共实现寿险保费收入721亿，YOY 降5.6%，表现依旧弱势，估计和险企将重心转移至开门红有关。今年11 月五家上市险企共实现寿险保费1.53 万亿，YOY 增3.9%。

1-11 月5 家上市险企年合计寿险保费同比+3.89%（1-10 月+4.41%），其中：新华保险+17.20%、中国人寿+8.29%、中国人保+4.98%、中国太保-1.94%、中国平安-2.46%。11 月单月寿险保费收入同比-5.62%（10 月-1.66%），其中：中国人保+28.87%、中国平安-1.20%、中国人寿-2.87%、中国太保-3.54%、新华保险-37.34%。中国人保、中国人寿、中国太保11 月寿险保费收入同比增速出现改善，中国平安表现持平，新华保险同比增速由正转负。中国人保凭借人保寿险趸交业务上量带动同比大幅提升。11 月时中国太保、中国人寿、中国平安相继进入开门红预售阶段，开门红业务推动过程对2020 年保费造成一定带动作用，促使2020 年11 月寿险保费收入同比降幅缩窄。新华保险4 季度趸交业务暂停，造成单月寿险保费收入同比下滑。

金融 AIC 成立的初衷是通过债转股的形式处置不良资产。银 行系 AIC 的主要经营范围为开展债转股及配套支持业务，依法依 规面向合格社会投资者募集资金用于实施债转股等。目前国内已 成立 5 家金融资产投资公司，均为大行全资成立子公司，注册资 本在 100 亿及 120 亿元区间。截至 2020 年 6 月末，5 家 AIC 的 总资产达到了 4808.87 亿元，较年初增长了 8.9%，净资产为 601.71 亿元，较年初增长了 3.9%；2020 年上半年，5 家 AIC 的净利润 合计达到 23.60 亿元，同比增长 98.8%，已经超过了 2019 年的全 年净利润，增长迅速。

上半年企稳趋势明确，后续观察疫苗落地、出口等数据。从现有 数 增持（维持） 据来看，Q3 单季度 GDP 增速已恢复至 4.9%，11 月官方、财新 PMI 已分别提升 至疫情以来最高的 52.1%、54.9%（生产、新订单、出口表现均较好），工业企 行业走势 业利润增速已连续 5 个月高于 10%。考虑到：2020 年-2021Q1 社融整体的高增 长将持续推动经济复苏+2020 年的低基数效应，预计 2021 年上半年经济将延续 复苏节奏，对银行的资产质量形成支撑。下半年变量较多：我国经济自身恢复的斜 率、疫苗落地情况、海外疫情对出口的综合影响（若全球疫情改善，增量思维下 整体需求增加，但存量思维下订单竞争或加剧）等。 

尽管受到信用债违约事件冲击，11 月板块估值整体上震荡上行，市场行情与活跃度环比回暖，承销金额股增债减。月末转板上市制度得到实质性推进，沪深港通股票范围扩大，长期来看利好经纪、投行、自营业务。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券和互联网券商东方财富。

11 月上市险企寿险原保费同比-5.80%，产险原保费同比-10.82%，11 月：寿险业务原保费合计760 亿元，同比-5.80%，环比-11.29%，产险业务原保费合计636 亿元，同比-10.82%，环比+6.31%。1-11 月：寿险业务原保费累计16019 亿元，同比+2.96%，产险业务原保费累计8230 亿元，同比+5.08%。

11 月新增社融2.13 万亿元(Wind 一致预期1.98 万亿元)，同比多增1406亿元，月末存量同比增速较10 月末-0.1pct 至13.6%。主要关注点为：1）贷款同比增速略降，中长期贷款需求强；2）表外融资同比多减，政府债券为社融增长的主要贡献；3）M1- M2 剪刀差持续上行。伴随宏观经济修复，银行已步入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、资产增速保持较高、信用成本有望下降的新阶段。当前银行板块PB（lf）估值为0.73 倍，2010 年以来分位数为5.6%，处历史低位，我们看好银行股配置价值。推荐兴业银行、平安银行、成都银行、长沙银行、常熟银行、招商银行、宁波银行。

平安人身险1-11 月累计保费4673亿元，同比-2.5%（前值-2.5%）；11 月单月保费291 亿元，同比-1.2%（前值-1.2%），其中平安健康同比+42.1%（前值+38.4%），保持高增速。平安个险新单1-11 月累计保费1108 亿元，同比-14.7%（前值-14.5%）；11 月单月保费63 亿元，同比-17.5%（前值-19.5%），近两月负增长幅度有所扩大。太保寿1-11 月累计保费2026 亿元，同比-1.9%（前值-1.9%）；11 月单月保费90 亿元，同比-3.5%（前值-5.7%）。新华1-11 月累计保费1526 亿元，同比+17.2%（前值+22.7%）；11 月单月保费74 亿元，同比-37.3%（前值+3.5%），保费下滑料与公司销售重心转向开门红导致，对主力规模型产品形成一定替代。国寿1-11 月累计保费5862 亿元，同比+8.3%（前值+8.7%）；11 月单月保费203亿元，同比-2.9%（前值-4.7%），延续负增长。太平寿1-11 月累计保费1363亿元，同比+2.8%（前值+2.1%）；11 月单月保费78 亿元（前值89 亿元），同比+15.8%（前值+8.8%），主要因上年低基数引起。人保人身险1-11 月累计保费1210 亿元，同比+5.0%（前值+3.9%）；11 月单月保费65 亿元，同比+28.9%（前值+8.3%），增长主要来自于健康险（同比+89.8%，前值+25.8%）。

11 月新增社融 2.13 万亿元，同比多增 1406 亿元，社融余额同比增长 13.6%，较 上月的 13.7%环比微降 0.1ppt。增速环比微降主要来自于企业债券发行同比少增， 永煤事件冲击债市，部分企业债发行取消。而向实体经济发放的人民币贷款和政 府债券维持同比多增。

央行发布2020年11 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增2.13万亿，YoY 增速+13.6%。其中对实体经济发放的人民币贷款+1.53 万亿，委托、信托贷款及银行承兑汇票合计-2044 亿，直接融资+1633 亿，政府债券+4000 亿。

预计2020年上市银行净利润增速0%，对应Q4单季增速近40%；预计2021年净利润全年增速8%，呈逐季修复节奏。规模：增速边际回落。预计2021年上市银行资产增速相较2020年回落1pc至10.3%，归因于“稳杠杆”下，信用边际收紧。