2020年开年的新冠肺炎疫情对新经济产业带来了打击，也揭示出产业的韧性。不少以数字化为特征的赛道在疫情中迎来结构性利好变化，部分受创赛道也可见积极的突破方向，其中具备快速恢复能力的标的将获得发展机会，这些都是投资者可以提前布局或留意的机会。

Video streaming or media streaming is a video content, which can be sent in compressed form over the internet and played immediately rather than storing it on the hard drive of the device. The word streaming means listening to music or watching a video in real time rather than to wait for the video to be downloaded to the device and then watch it. Streaming videos are usually sent from a pre-recorded video file that is compressed and can be sent over multiple users at the same time. Any device, that has an access to internet and applications that can un-compress the contents, and can access the services of video streaming. This report features information on video streaming platforms and services offered by key vendors. Furthermore, it highlights the strategies adopted by key market players to improve the market share and sustain competition.

随着金融脱媒不断深化，国内金融供给侧改革逐步加强推进， 叠加资本约束趋紧，居民收入与财富不断增加，多数银行早已 陆续开启了银行业零售转型步伐，银行零售业发展需求旺盛， 商业银行近年来在零售业发展上转型趋势明显。

支付行业：信用卡发卡放缓，网联平台运营平稳。2019 年支付体系运行总体情况发布。1、信用卡发卡放缓，联网商户数及POS 数回落。信用卡和借贷合一卡的在用卡达到7.46 亿张，同比增长8.75%，信用卡的发卡速度有明显的回落，人均信用卡持卡量增至0.53 张。联网商户及联网POS 数量分别为2363 万户和3089 万台，同比减少13.54%和9.53%。2、消费类银行卡业务金额占比提升，笔均交易持续下降。2019 年消费类银行业业务金额为117.15 亿元，同比增长26.3%。消费类交易在所有银行卡交易中的金额占比提升到13.64%。3、网联平台运行平稳，处理量持续增长。截止2019 年末，有534 家商业银行和115 家支付机构接入网联平台。2019 年网联共处理了259.84 万亿元、3975.42 亿笔交易。

3 月份中信银行指数下跌5.1%，跑赢沪深300 指数1.3 个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.75x。上月首推组合月算术平均收益率-6.6%，相对沪深300 收益率-0.1%，相对行业指数收益率-1.4%。

4 月3 日晚人行决定对农信社、农商行、农合行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1 个百分点；决定自4 月7 日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。有望享受到降准优惠的上市银行包括郑州银行、青岛银行、苏州银行、西安银行，渝农商行、青农商行、紫金银行、常熟银行、无锡银行、苏农银行、江阴银行、张家港行。

金融科技主要指运用前沿科技成果（如：人工智能、区块链、 大数据、云计算、物联网等）改造或创新金融产品、经营模 式、业务流程，以及推动金融发展提质增效的一类技术。

新冠疫情对全球供应链短期的供给与需求冲击是相对明朗的。我们更担忧的 是，全球产业链重构可能给中国大陆带来二次中长期冲击。疫情结束后，需求 侧：涉及关键民生领域的，主要发达国家或减少对中国大陆依赖，加快本国制 造业回流。供给侧：疫情或加速民粹主义抬头，全球产业链的迁移和重构可能 提速，中国大陆应逐步着手开展产业链备份安排。

美联储的机构设置采取的是“一体两翼”的格局。其中“一体”指位 于首都华盛顿特区的联储理事会（Board of Governors），负责领导、 监控美联储的货币政策操作与联储银行的日常经营。美联储全部 7 名理事（包括主席、副主席）的任命，先由美国总统提名，参议院 银行委员会咨询并审议，最后送入参议院投票通过。因此美联储的 领导层，是美国总统个人思想，与参议院多数派议员集体意志结合 的产物。

看好银行稳健收益。市场对银行股过度悲观有两方面：一是对经济的极度悲观，目前估值隐含的银行不良率10%-11%；二是银行让利实体经济的幅度。我们预计经济大概率是缓慢下行，不会失速；银行的净息差是缓慢下行，利润增速相对稳健。悲观预期逐渐修复，会给银行股带来稳健收益。推荐优质银行股：招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。

以Ripple 为代表的分布式账本技术为国际支付带来新的灵活性和启示。不同于传统支付系统多中介参与的模式，分布式账本技术 (DLT，distributedledger technology)拥有去中心化（中介）、节点互信、数据可追溯等特点，其为国际支付带来诸多的灵活性。世界经济论坛（WEF）将之总结为以下六点：简化操作中的重复代理、提高监管和披露的效率、改变信任降低对手风险、缩短清算及结算的时间、资金流动快，透明度提升、历史可追溯，提高安全性。

上周海外疫情呈现初步缓和迹象。美国死亡病例继续快速攀 升，到 4 月 11 日累计死亡病例已超 2 万例，新增确诊病例的增长有初步 缓和。欧洲死亡和新增病例均出现了初步的减少迹象，西班牙、意大利两 个疫情最重的国家日新增病例出现了较明显减少。澳大利亚日新增病例下 降到 100 左右，政府宣布从 4 月 6 日开始阶段性放宽限制措施，从 14 日 开始小规模商铺将被允许开业，并预计 5 月 1 日起理发店以及大型商场 重新开业，5 月中旬起酒店以及餐厅重新开业。

超额存款准备金利率调降与中小行定向降准，反映货币政策强化量价宽松以支持实体修复，后续逆周期工具仍值得期待。前期银行板块疲弱表现暗含市场对于经济走弱和银行让利的双重悲观情绪，而逆周期+激励相容的政策发力实际有望双向改善预期，当前板块极低估值酝酿绝对收益资金配置机会。

国内外券商并购回顾：国内受政策推动为主，国外受市场驱动为主。 从我国兼并收购历程来看，共出现了四波并购浪潮：前三波离不开政 策推动，受到“分业经营”、“综合治理”和“一参一控”政策影响， 行业内证券公司纷纷并购，典型代表是中信和华泰的数次并购；第四 波则主要受市场因素助推，出于补业务短板目的而并购，如东方财富 并购西藏同信证券。

截止 2020 年 3 月 31 日，参与基金风格长期、中期、短期三种时间 区间计算的基金数量分别是 1247 只、1687 只、1835 只。长期视角下，全市场主动权 益基金以大盘基金和价值型基金为主；中期视角下和短期视角下，全市场主动权益基金 以大盘基金和成长型基金为主。三种时间区间下，除小盘基金以价值型基金为主外，大 盘基金和中盘基金的投资风格倾向都以成长型基金为主。

季度经济冰封，1-2 月份获得了最差的经济数据，即使 3 月份经济数据有所好转，1 季度 负增长已经成为定局。二季度由于受到净出口的负面拉动，以及服务业缓慢的恢复速度，经济增 速反弹力度有限。我们预计 1、2 季度经济增速为-7.4%和 4%，3、4 季度经济有所好转，全年 GDP 增速在 2.3%左右。

当前风险主要集中在企业部门，但还没有出现大规模的企业破产和违 约。因而财政政策还是危机前的预防和对冲，而不是危机后的经济刺激。

隐性债务融资成本压降背后逻辑：1）政策上，严禁增量化解存量，允许金 融机构参与隐性债务置换，这是隐性债务融资成本压降的前提；2）宽松政 策下整体融资利率进入新一轮下行期，为地方政府置换隐性债务，压降成 本创造了条件；3）本质上是“地方政府-金融机构”利益天平的倾斜。

总体来看，目前在“奋力实现今年既 定经济目标”的背景下，货币政策或将延续宽松，继续配套财政政策发力。 预计现阶段货币政策仍以定向的、结构性的货币政策为主。同时，两会召开 后特别国债和专项债发行或在即，货币政策总量也会有所配合，降准、稳步 降息仍有可能。后期货币政策将继续把疏通货币传导机制，降低实体经济融 资成本放到更加突出的位置，更好的为实体经济精准服务。