In 2019, the domestic sales of heavy vehicles registered a third consecutive annual expansion due to the recovery of the Brazilian economy following the 2015-2016 recession. Output fell slightly by 0.1% y/y, while exports were down by 34.6% y/y in value and by 42.1% y/y in volume due to lower sales to Argentina. In 2020, the COVID-19 pandemic led to two-digit annual falls in output, domestic sales and exports of heavy vehicles. However, in 2021, the regional economic recovery led to a strong rebound in the demand for heavy vehicles. Domestic sales increased by 37.8% y/y in 2021, to 142,741 units, while export volume rose by 49.4% y/y to 34,934 units. This was accompanied by a solid 61% y/y expansion in heavy vehicle output, to 185,762 units. Output and domestic sales reported the largest volume for the 2016-2021 period, while exports reached the largest volume since 2018. Trucks accounted for the bulk of production, sales and exports in the heavy vehicle segment, being the main growth driver in 2021 as well.

The Indonesian automotive market is highly concentrated, with a few players accounting for the bulk of sales. In 2021, the top three brands controlled 63% of new motor vehicle sales (PCs and CVs), while the top five accounted for 84%. Japanese manufacturers are dominant both in terms of production and sales as they enjoy strong brand awareness and have built extensive dealership networks across the country. In addition, most of them have local plants and benefit from Indonesia’s relatively cheap workforce and low taxes, which decrease their production costs. The European brands have negligible market share, as they are positioned mainly in the premium segment. Chinese automakers have pledged to aggressively enter the market, but, so far, their penetration has been limited.

所谓资产负债业务，是指会体现在银行资产负债表上的业务，如存款、贷款业务。所谓中间业务（表外业务）是指不会直接体现在银行资产负债表的业务，如表外理财业务，投行业务。同业业务主要包括同业拆借、同业借款、非结算性同业存款、同业代付、买入返售和卖出回购、同业投资等业务类型。

1）人身险：2022 年1-6 月，保费同比增速为：中国人民保险集团（14.2%）>中国太保（5.4%）>新华保险（2.0%）>中国太平（0.1%）>中国人寿（-0.7%）>中国平安（-2.3%）。主要险企1-6 月保费低增长或负增长，人保高增长由趸交新单拉动，预计对新业务价值贡献有限，推测主要险企1-6 月新业务价值下滑。各上市险企在人身险高价值新单销售疲软的背景下，持续调整产品策略，加大了对储蓄类产品的投放，短期带来了一定的业务增量。2）财险：2022 年1-6 月保费同比增速为：中国太保（12.2%）>中国平安（10.1%）>中国财险（9.9%）>众安在线（6.9%）>中国太平（2.2%）。同期，中国财险的车险、非车险保费分别同比+6.7%、+12.8%。

我国主动管理型绿债主题基金数量较少，未来发展空间可观：1）目前公募基金市场存续4 只主动管理型绿债主题基金，根据基金季报数据着重分析富国绿色纯债基金(简称富国纯绿)，兴业绿色纯债一年定开(简称兴业纯绿)，永赢信利碳中和主题一年定开(简称永赢碳中和)。2）总资产净值：富国纯绿<兴业纯绿<永赢碳中和；单位净值：均实现环比正增长，永赢碳中和>兴业纯绿≈富国纯绿；持仓券种：富国纯绿与永赢碳中和以中票及企业债为主，兴业纯绿仅持有金融债；组合久期：兴业纯绿(2.2 年)>永赢碳中和(1.8 年)>富国纯绿(1.7 年)，除兴业纯绿久期拉长外，其余二者均呈缩短态势；持有人结构：机构投资者占比达80%-100%。

中国证券投资基金业协会发布2022 年2 季度公募基金保有规模前100 名公司 的数据，股票+混合型公募基金（以下简称“权益型基金”）保有规模6.3 万 亿元、非货币市场公募基金（以下简称“非货基”）保有规模8.7 万亿元。

7 月市场表现：A 股“独立行情”结束，美股大幅反弹。7 月A 股出现小幅 调整，多数行业均有下行，板块之间分化明显。具体来看，涨幅排名靠前的行业 主要集中在中下游制造业：机械、汽车、通信、电新以及国防军工等等。金融板 块出现明显调整，房地产、银行、非银金融行业均出现5%以上跌幅。消费板块 大多表现不佳，消费者服务、食品饮料等行业跌幅靠前。从概念指数来看，涨幅 排名靠前的指数多与新能源车、电力等概念相关，跌幅靠前的指数多与白酒、半 导体相关。7 月美股大幅反弹，主要原因在于二季度财报企业盈利超预期以及美 联储的偏鸽表态。从板块表现来看，美股各板块均有上涨，可选消费、信息技术、 能源板块涨幅最大。从风格上看，7 月全球股市更偏成长风格：在MSCI 风格指 数的口径下，除港股外，全球其他主要市场均是成长风格占优。

B端基金代销快速发展，独立代销机构领跑市场。1）B端基金代销是指代销机构面向银行、保险等机构客户提供基金投资一站式解决方案，赚取基金公司尾随佣金的业务模式。2）监管政策、市场需求等因素共同推动B 端代销迅速发展。一方面，2020 年监管正式确认B 端代销分佣比例标志着B 端代销常态化，另一方面，资管新规压降非标资产推动机构对基金配置的需求增加；市场方面，过去3年良好业绩吸引机构资金增配公募基金，截至2021 年底机构共持有公募基金约11.63 万亿元，较2018 年底增长108%；技术方面，B 端代销机构通过交易系统优化较好解决直销模式下机构配置众多公募基金带来的开户等流程性难题

流动性充裕是支撑小盘成长风格的因素之一。筛选2000 年以来，隔夜资金利率分位数低于10%，持续超过1 个月的区间：2005/4-2005/11、2008/12-2009/9、2015/5-2016/6、2020/3-2020/5，期间小盘成长风格均有超额收益，流动性的充裕是支撑小盘成长风格的因素之一。风格终结于流动性的收紧。上述四段行情分别终结于2005/12、2010/6、2015/6、2020/6，均为资金利率逐渐上行、分位数超过20%时点，且前期货币政策态度、公开市场操作出现收紧。

股债搭档的结识 两者作为老搭档，目前合计在管“固收+”产品类 型丰富，覆盖多个不同股票持仓中枢的产品线。自2017 年底，李君 加入安信基金之后，便开始了与张翼飞的合作。目前，两者合计管 理基金的年限已经有4 年多。截至2022 年6 月底，两人共同在管“固 收+”基金共6 只，合计管理规模超500 亿元。

美联储7月FOMC会议决议声明于北京时间 7 月 28 日凌晨公布。会议 决议上调联邦基金利率区间至2.25%-2.50%。美联储宣布加息75BP，符 合市场预期。至于缩表，美联储表示将会继续延续5 月时设定的路径。 在本次议息会议决议公布之后，鲍威尔释放鸽派信号，其表示不排除9 月再次大幅加息，但是未来某一时点放慢加息节奏可能会是合适的。美 股三大股指大幅上涨，标普500 指数7 周以来首次升破4000，美元指数 出现显著下跌，逼近106 的水平。整体来看，美联储加息决议及相关会 议声明符合市场预期，鲍威尔的鸽派表态使得美股大涨，美元指数大跌。

国君环保团队认为 ，随着碳中和加速推进碳价格上涨，最利好的环保的细 分板块是垃圾焚烧和再生资源。垃圾焚烧行业显著受益于碳中和的推进， 龙头公司的转型也为它们打开了新的成长空间。

事件：7 月CPI 同比上行 0.2pct 至2.7%，市场预期 2.9%，环比 0.5%；PPI 同比4.2%，前值6.1%，市场预期4.7%，环比-1.3%。 CPI 食品项同环比增速拉升，非食品项增速回落，核心CPI 下行。 国内疫情的影响延续，服务项依然疲弱，消费品增速继续上行。核 心CPI 同比小幅回落。

近日停贷事件引发市场对地产周期下行的担忧，停贷风波、非标违约、海外 债违约都是地产链相关风险在金融领域的持续传导。金融机构曾在不同环节 相互交错式的参与地产链融资，涉及地产资产体量较大，在开发贷、非标领 域都有风险暴露。地产下行对金融产生强负反馈效应和扩散影响，需持续观 察停贷事件及销售端变化，开发商融资能力，地产信托产品演绎。当前银行 板块估值十年新低，我们认为对地产链资产的担忧是压制银行估值的核心因 子。短期关注上市银行表内外风险演绎。后续需持续跟踪政策举措，若能及 时有力解决停贷和融资问题，银行板块或迎来估值修复行情。

易观千帆数据显示，新一线城市、二线城市金融数字用户占比较高。考虑不同等级城市数量有所差异等因素，高城市等级较低城市等级金融数字用户占比更高。从消费能力来看，金融数字用户占比最高的为中等及中高消费者。总体来看，金融数字用户具备一定的消费能力。

放眼海外成熟寿险市场，产品形态通常以储蓄型养老年金+医疗保障为主。 美国作为全球最大的寿险市场，产品形态呈现出年金险、健康险和传统寿险 三足鼎立的局面；日本是全球保险最发达的国家之一，人身险产品以终身寿 险和医疗险为主；中国台湾曾连续13 年蝉联全球保险深度榜首，传统寿险产 品占据绝对主导；中国香港保险密度和深度现居全球第一，终身寿险产品长 期居于主流地位。横向对比各国家/地区的产品演进体系可见，海外成熟保险 市场目前已普遍形成以“储蓄+医疗保障”为主的产品形态；纵向探究各市场的 历次转型，最核心的驱动因素可归纳为经济环境、人口结构和监管政策的改 变，当三方因素的共同影响趋于稳定时，人身险产品体系也将进入一个相对 稳态的结构。

1）“固收+”：2019年12月31日至2022年7月31日，偏债混合型基金、混 合债券型一级、二级基金累计收益率分别为17.74%、12.36%、15.36%。2） FOF：截至2022年7月31日，理财子公司存续的FOF型产品共有179只；工银 理财FOF型产品数目最多，共计54只。

二季度贷款投向的核心亮点是绿色贷款和制造业相关的工业中长期贷款进一步加速增长，但房地产相关的开发贷款和住房贷款表现非常疲弱，经济结构转型特征明显。由于疫情冲击+房地产销售低迷，二季度居民贷款整体明显降速，企业贷款主要依靠票据+短期贷款冲量，中长期贷款则降速。

截止至2022 年7 月22 日，27 家券商公布中期业绩预告，其中仅东财证券和华鑫证券净利润同比实现正增长，其余25 家券商净利润同比下滑。太平洋，湘财证券，中原证券，中山证券，锦龙股份，哈投股份，江海证券2022 年上半年出现亏损。

因为“东数西算”有上架率的要求，所以我们认为它的建设结构不可能一开始就大规模铺开，可能的建设模式是分期建设，一边建设一边上架并同时观察，甚至中间可能会停一段时间再进行下一期的建设。所以我们认为“东数西算”政策的前几年，IDC 市场还是以存量市场为主导。如果看未来的预期和边际思维，要重点考虑哪些企业有更强的竞争力获得更多的增量市场。