Over the years, there has been a growing demand for highperformance lubricants for the smooth functioning of industrial machines. Consumer awareness and government regulation are also growing every year. Hence, manufacturers are focusing on elevating the quality of lubricants with the best possible technology and feedstock. Consumers are gradually becoming more conscious of the hygiene and the safety of packaged products they consume. Therefore, using food-grade lubricants is one of the most effective methods of enriching machine performance while preventing the product from microbial contamination. Food-grade lubricants are parts of industrial lubricants used in industrial machines to minimize the wear and tear caused by corrosion, rust, friction, and oxidative stability. Food-grade lubricants are products added to hydraulic oil, gear oil, conveyor belts, compressor oil, joints, bearings, and other food processing plants to ensure a safe supply of food and other products. Food-grade lubricants are widely used in the manufacturing equipment of food and beverages, food packaging, cosmetics, pharmaceuticals, and animal feed as they are:

A goat is one of the most common providers of milk and meat for humans. Both in composition and nutritional qualities, goat milk varies from cow and human milk. Several bioactive chemicals found in goat milk and other goat-derived products may be beneficial to people suffering from a range of chronic conditions. Several peptides, fats, and oligosaccharides found in goat's milk have been shown to be beneficial in the treatment of cardiovascular disease, metabolic disorders, neurological degeneration, and intestinal health. They've also been demonstrated to have cancerpreventive qualities. Goat milk is especially suggested for newborns, elderly persons, and people recovering from illness due to its possible health advantages. The biological activities of goat products as well as the effects of peptides, lipids, and oligosaccharides found in goat milk on pathogenic bacteria, as well as their capacity to control immunological, gastrointestinal, hormonal, and neurological responses in humans, are the key focus.

金沙窖酒厂始建于1951年，地处毕节市金沙县，位于赤水河核心产区，有着 70年的历史，长期畅销省内，1963年与茅台等同获首届“贵州八大名酒”荣誉称号，奠 定了在贵州白酒中的历史地位。2007年第一次股权变更引入湖北宜化集团，5年扩产1万 吨奠定行业地位。2022年10月，金沙拟被华润啤酒拟收购55.19%股权，成为华润白酒板 块的重要部分。

年度回顾，基本面表现看：1）疫情反复影响需求复苏，部分原料价格现拐点。需求端看，行业在3 月上海疫情、8 月后海南、四川、广东等地疫情影响下呈现波折中弱复苏态势，其中餐饮端在疫情反复、防疫政策影响下，承受更大压力，社零餐饮收入相较于19 年的恢复程度弱于社零总额。成本端看，行业部分原料价格已在22 年内出现回落态势，包材类价格、棕榈油价格、出口集装箱运价指数等在年内同比转负，成本拐点初显。2）22 年前三季度报表表现看，板块收入及利润情况整体呈现一定压力，但子板块表现有所分化。①收入端：复调、速冻、基调因具备成长性、居家消费属性、必选性等收入增速表现稳健，肉制品因猪价下滑、疫情影响消费场景等营收增长承压；②利润端：复调、肉制品、速冻板块受益于费用收缩、规模提升带来费用摊薄增加、成本红利等归母净利率同比提升；卤制品因疫情影响、费投加大等归母净利率同比承压。

20 条优化措施对食品饮料板块的影响怎么看？我们对宏观经济的韧性保持 足够乐观，目前场景仍是消费的主要矛盾，针对性的科学防控优化措施利于消费 场景的恢复，利于居民消费信心和倾向的提升。之于板块，复苏的大方向是确定 的，个股选择推荐“高复苏斜率”企业，即时间上率先受益，业绩向上空间大， 推荐对场景依赖度较高的板块，如啤酒、白酒、餐饮链、连锁业态等。建议关注 长期具备韧性的高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；场景回补有望迎来修复 的次高端：山西汾酒、舍得酒业；具备低估值性价比的五粮液、洋河股份；关注 疫后修复主线核心标的：重庆啤酒、青岛啤酒；休闲卤味重点推荐绝味食品、紫 燕食品；餐饮链重点推荐海天味业。

复盘疫情与社零数据，我国本土新冠肺炎当日新增人数明显增加时期，我国社零数据呈现同比下滑态势：22 年3-5 月新冠肺炎确诊病例增加，社会消费品零售总额当月同比分别下滑3.53%/11.10%/6.70%。其中餐饮收入下滑明显，3-5 月同比下滑16.38%/22.70%/21.10%，主要系严格封控限制人员流动从而抑制餐饮消费需求。目前管控政策科学性精准性提升，预计23 年人流量及消费能力有望企稳回升。据wind 一致预测，23 年3 月/6 月/9 月/12 月社会消费品零售总额当月同比增速分别为4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。我们认为餐饮收入恢复有望为社零数据回暖提供核心支撑，食品板块基本面有望得到明显改善。

防疫政策：20年疫情发生后，各国家和地区均有过短期相对严格的管控措施。随后的政策有所不同， 美国较早推进放开（21Q1），并相应调整政策。新加坡、日本等国家尝试放开时间相对晚一些 （21Q3-Q4）。新加坡、日本放开后都面临了确诊病例大幅提升阶段。

食品饮料各子板块排序上，我们建议白酒>啤酒饮料>餐饮产业链=调味品>休闲食品>乳制品>肉制品。近期市场情绪及预期较为悲观，受疫情影响较大持仓偏重的板块估值受损严重，向后展望，我们看好疫后复苏方向，从恢复的维度看预计消费场景率先恢复，而后消费信心以及消费力进一步得到恢复。白酒、啤酒饮料、餐饮产业链及调味品中的龙头企业近两年已经持续验证需求及业绩的确定性和弹性（即使疫情明年仍有反复，白酒啤酒板块当前估值合理偏低，龙头公司业绩也仍有相对其他板块较强的确定性），同时疫后复苏也较为直接受益，建议优先关注。

食品饮料：2022年 9月，全国白酒产量 54 万千升，同比-3.7%； 贵州茅台零售价微降，五粮液、泸州老窖零售价基本稳定。啤酒产量为 310.20 万千升，同比+5.10%，较8 月回落；进口啤酒数量为38,340 千 升，同比-11.70%，进口平均单价为1336.05 美元/千升，同比-7.28%。 主产省份生鲜乳平均价格4.14 元/公斤，同比-3.7%；全球乳制品交易 平均价格3723 美元/吨，环比-4.6%，乳制品成本基本稳定。

安徽为白酒产销大省，经济基本面强劲保障次高端升级：安徽为白酒产销大省， 酒厂林立，2020 年产/销量分别占全国4%/5%，人均消费仅次于四川、云南。 估计2021 年徽酒市场规模为350 亿元，且核心价格带逐步由200 元向300 元 迁移，我们认为安徽白酒市场的成长及次高端升级离不开经济基本面的强劲支 持：2021 年安徽省GDP 增速位列全国第10，社消增速连续4 年在全国排名第 5，常住人口城镇化率增速居中部地区第2，长三角第1。在稳健的经济增长承 载下，我们看好徽酒在本轮次高端升级中的扩容机会。

原材料成本的变化仍然是餐饮公司在22年下半年的主要主题。大多数主要原材 料价格已从峰值（5/6月）回落。9月棕榈油价格开始同比下跌，而趋势仍在继 续。22年四季度至今，棕榈油的平均价格下降了19.4%，而瓦楞纸和原奶的均 价同比分别下降12.6%和3.7%。尽管22年四季度PET平均价格同比增长 2.4%，但与22年三季度的同比12.1%和22年上半年的同比25%相比，增速明显 下降。